农产品期权日报期权研究2024年4月19日 星期五卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541常俊萍期权研究员F03117406changjp@wkqh.cn从业资格号【基本面信息】 棉花：目前纺企成品库存呈现增加趋势，下游贸易商库存有所下降，但补库热情不高，整体市场成交仍偏低迷，多数纺企皮棉原料继续随用随买。美国农业部种植意向报告显示下年度棉花种植面积同比增加。 白糖：下游终端以随采随用为主，现货市场交投表现平淡，成交一般。根据ISMA发布的数据，2023/24榨季截至2024年4月15日，该国净糖产量为3109.3万吨，而去年同期为3123.8亿吨。 油脂：马棕同比处于增产状态。3月马棕库存表现超预期，4月由于今年马来假期少于去年同期，预计4月马棕库存可能开启累库。 豆粕：未来两周巴西南部降雨量较多，阿根廷产区降雨量偏多，美豆产区未来两周中部、南部雨量偏多。由于部分地区降雨较多延缓了收割和播种。【期权分析及策略建议】（1）玉米期权 标的行情：玉米（C2407)一个半月前突破前期高点后上升乏力，高位回落偏空头震荡，回落半程后于两周前反弹再次上行，节后弱势空头下行，跌幅0.21%报收于2403。 期权分析：期权隐含波动率报收于9.54%（+0.10%），低位弱势反弹；期权持量PCR报收于1.36（-0.05），高位窄幅震荡。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2407：S_C2407-P-2360，S_C2407-P-2380和S_C2407-C-2400，S_C2407-C-2420。（2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2407)一个半月前突破震荡区间上限持续上涨，近三周高位大幅回落后宽幅震荡，本周再次上行延续多头趋势，涨幅0.56%报收于3254。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于19.14%（-0.17%），跌破下轨道线后窄幅震荡；期权持仓量PCR报收于0.64（-0.03），缓慢回落。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2407，S_M2407-P-3250，S_M2407-P-3300和S_M2407-C-3400，S_M2407-C-3450。（3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2406)近两个月遇前期低点支撑反弹回升震荡上行，突破近期高点持续上行，近三周高位宽幅震荡，短期空头下行，涨幅0.26%报收于7708。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于24.64%（+0.74%），低位弱势反弹；持仓量PCR报收于0.44（-0.03），高位加速回落。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2406：S_P2406-P-7400@10,S_P2406-P-7500@10和S_P2406-C-7700@10，S_P2406-C-7800@10。（4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2407)近一个月以来低位反弹多头上行，宽幅震荡一周后冲高回落，节后空头下行，涨幅0.00%报收于6307。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.94%（+0.89%），高位持续回落至下轨道线水平后盘整；期权持仓量PCR报收于0.97（+0.02），低位持续下降。 策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2407：S_SR2407P6100@10，S_SR2407P6200@10和S_SR2407C6200@10，S_SR2407C6300@10。（5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2407)一个半月前冲高受阻震荡小幅回落，近两周反弹遇前期高点后再次回落下行，短期偏空，跌幅0.94%报收于15795。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于13.83%（+0.92%），跌破下轨道线水平后盘整；持仓量PCR报收于0.70（+0.03），低位大幅反弹。 策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2407：S_CF2407P15400，S_CF2407P15600和S_CF2407C15600，S_CF2407C15800。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】期权品种标的合约CC2407MM2407PP2406SRSR2407CFCF2407RMRM2407数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,40034.0028.002,406-6.00 -0.25 1.00503,25081.0081.503,25026.500.821.50507,700145.50155.007,691-11.50 -0.15 -1.50 226,300120.50138.006,283-67.50 -1.06 0.505515,800326.00263.0015,863-159.00 -0.99 -7.00 552,65087.0093.002,64411.500.442.0055数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化10.368.809.540.1019.9216.9819.14-0.17 26.7221.5824.640.7415.3114.5814.940.8914.6312.9613.830.9227.0220.6424.920.43数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化283404-0.74 69,09594,023-0.05 1,044414-0.11 87,10255,799-0.03 1,5981,8320.0154,20824,002-0.03 1,0471,5120.4731,11530,3060.024,1174,5110.0979,64155,8290.031,037555-0.17 55,64132,424-0.06 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部2.910.65涨跌-5.00 18.006,307.000.000.002.4323.192,403.003,254.000.26C2407M2407MA20RM2407期权标的合约20.0015.3215,795.00P24062024-05-10SR24072024-06-12CF24072024-06-129.434.987,708.00-150.00 -0.94 3.4327.342,637.007.000.276.1516.192024-06-072024-06-072024-06-1222.19期权标的合约到期日55.86-0.21 0.56成交量(万)涨跌幅(%)收盘价成交额(亿)10.45LOW18.4311.6339.389.27M2407P240624.6027.3821.8215.5417.3113.7836.78UP25.9534.17C2407CF240714.5215.8913.15RM2407CF24071.100.70RM24070.540.58SR2407量-PCR1.430.401.15持仓-PCR期权标的合约C2407M2407P24061.360.640.440.97SR24071.44 图3: 白糖主力合约走势图图1: 玉米主力合约走势图图2 豆粕主力合约走势图【标的价量关系】2,405.00 010203040506070802,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002023/10/122023/10/172023/10/202023/10/252023/10/302023/11/022023/11/072023/11/102023/11/152023/11/202023/11/232023/11/282023/12/012023/12/062023/12/112023/12/142023/12/192023/12/222023/12/272024/01/022024/01/052024/01/102024/01/152024/01/182024/01/232024/01/262024/01/312024/02/052024/02/082024/02/212024/02/262024/02/292024/03/052024/03/082024/03/132024/03/182024/03/212024/03/262024/03/292024/04/032024/04/102024/04/152024/04/18成交量(万)收盘价3,248.00 0501001502002502,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4002023/10/122023/10/172023/10/202023/10/252023/10/302023/11/022023/11/072023/11/102023/11/152023/11/202023/11/232023/11/282023/12/012023/12/062023/12/112023/12/142023/12/192023/12/222023/12/272024/01/022024/01/052024/01/102024/01/152024/01/182024/01/232024/01/262024/01/312024/02/052024/02/082024/02/212024/02/262024/02/292024/03/052024/03/082024/03/132024/03/182024/03/212024/03/262024/03/292024/04/032024/04/102024/04/152024/04/18成交量(万)收盘价6,166.00 010203040506070806,1006,2006,3006,4006,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1002023/10/122023/10/172023/10/202023/10/252023/10/302023/11/022023/11/072023/11/102023/11/152023/11/202023/11/232023/11/282023/12/012023/12/062023/12/112023/12/142023/12/192023/12/222023/12/272024/01/022024/01/052024/01/102024/01/152024/01/182024/01/232024/01/262024/01/312024/02/052024/02/082024/02/212024/02/262024/02/292024