农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2023年7月11日星期二 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 油脂：6月马棕产量144.8万吨，环比减少4.6%，相比预期偏差不大；6月马棕出口117.1万吨，环比增加8.59%，机构预估6月出口环比几乎持平约108-109万吨，实际出口量高于预期。 白糖：泰国今年的糖产量将三年来首度下降，或降至2009/10年度以来的次低水平。国内方面，6月全国工业库存降至2004/05榨季以来最低水平。上周五广西糖企报价普遍下调10-20元/吨，终端市场随采随用。 大豆/豆油：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第27周（7月1日至7月7日）111家油厂大豆实际压榨量为152.02万吨，开机率为51.09%；较预估低10.16万吨。预计第28周（7月8日至7月14日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计184.65万吨，开机率为62.05%。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 玉米C2309止跌反弹回暖上升后延续一个半月以来的震荡上行，而后高位盘整震荡，涨幅0.04%报收于2781，期权隐含波动率上升0.35%报收于13.13%，期权持仓量PCR小幅波动报收于2.03。操作建议，玉米C2309超跌反弹回暖上升后“V”型反转，延续一个半月以来的震荡上行多头上涨，而后维持一周以来的高位震荡，市场行情整体表现为偏多头趋势方向上盘整震荡的行情格局；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅波动，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2309：B_C2309-C-2760@10，B_C2309-C-2760@10和S_C2309-C-2820@10，S_C2309-C-2840@10。 （2）豆粕期权 豆粕M2309经过前三周的偏多头震荡上行，上周加速上涨突破上行后高位大幅震荡，形成偏多趋势方向高位宽幅区间盘整，涨幅2.19%报收于4020；豆粕期权隐含波动率下降0.09%报收于21.94%，期权持仓量PCR小幅盘整报收于1.09。操作建议，豆粕短期偏多头趋势方向上的高位震荡，趋势线方向仍向上，期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR窄幅盘整。构建看卖出多头的看涨+看跌组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌，则逐渐平仓离场，如M2309，S_M2309-P-4000@10,S_M2309-P-4050@10和S_M2309-C-4050@10,S_M2309-C-4100@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油P2309低位反弹回暖上升后延续一个月以来偏多头上涨趋势，上周以来涨幅收窄高位盘整后逐渐下降后快速上涨，涨幅2.66%报收于7650，期权隐含波动率下降0.10%报收于27.02%，持仓量PCR小幅波动报收于0.65。操作建议，棕榈油P2309偏多头趋势方向上的大幅区间盘整的市场行情格局；期权隐含波动率小幅下降保持偏高水平，持仓量PCR窄幅盘整。构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如P2309：B_P2309-C-7500@10，B_P2309-C-7500@10和S_P2309-C-7800@10，S_P2309-C-7900@10。 （4）白糖期权 白糖SR309前一周连续大幅下挫后快速反弹回升后受阻回落，上周以来延续短期弱势偏空头中期趋势方向仍向上的行情走势形态，跌幅0.74%报收于6719；期权隐含波动率下降0.65%至19.27%；期权持仓量PCR仍维持较高水平报收于2.10。操作建议，白糖SR2309上方有压力的弱势偏空头市场行情格局，而中期趋势方向仍向上；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR小幅上升仍维持较高位置水平。构建卖方看涨+看跌期权偏空头的组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持负值，若市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2309：S_SR2309P6700@10，S_SR2309P6600@10和S_SR2309C6800@10，S_SR2309C6700@10。 （5）棉花期权 棉花CF309经过两个月以来的震荡上行偏多头上涨，而后维持两周多高位宽幅区间震荡，且中期趋势方向仍向上，跌幅0.18%报收于16640；棉花期权隐含波动率上升0.60%报收于23.70%，持仓量PCR小幅下降报收于1.03。操作建议，棉花CF309经过前两个多月以来的的震荡上行温和上涨，而后逐渐形成短期高位宽幅矩形区间震荡的市场行情格局；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动有所上升，持仓量PCR维持1.00附近。构建偏中性的卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2309：S_CF2307P16400，S_CF2309P16600和S_CF2309C16800，S_CF2309C17000。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2309 2,781.00 1.00 0.04 36.95 102.74 M M2309 4,020.00 86.00 2.19 118.57 466.51 P P2309 7,650.00 198.00 2.66 96.89 722.04 SR SR2309 6,719.00 -50.00 -0.74 33.86 229.21 CF CF2309 16,640.00 -30.00 -0.18 21.11 175.92 RM RM2309 3,673.00 84.00 2.34 91.70 329.09 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2309 2,780 34.00 37.00 2,777 -8.50 -0.31 -4.00 28 2023-08-07 M2309 4,000 81.00 106.00 3,975 8.50 0.21 -45.00 28 2023-08-07 P2309 7,700 145.00 322.50 7,523 68.00 0.91 -127.50 28 2023-08-07 SR2309 6,700 139.00 97.00 6,742 11.50 0.17 23.00 24 2023-08-03 CF2309 16,600 415.00 348.00 16,667 -14.00 -0.08 27.00 24 2023-08-03 RM2309 3,650 85.00 123.00 3,612 6.50 0.18 -61.00 24 2023-08-03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2309 11.40 14.39 13.13 0.35 14.56 15.29 13.83 M2309 22.31 21.49 21.94 -0.09 22.57 25.03 20.11 P2309 27.75 25.69 27.02 -0.10 29.25 30.80 27.71 SR2309 16.64 21.13 19.27 -0.65 21.12 21.99 20.25 CF2309 24.64 21.10 23.70 0.60 23.41 24.23 22.58 RM2309 25.48 27.27 26.45 -1.09 27.52 29.82 25.22 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2309 1,044 1,245 1.19 -0.50 125,976 255,614 2.03 0.03 M2309 3,881 3,632 0.94 0.16 231,000 250,708 1.09 0.01 P2309 14,073 9,825 0.70 0.03 115,832 75,715 0.65 -0.03 SR2309 1,910 2,878 1.51 -0.15 127,864 269,008 2.10 -0.04 CF2309 9,417 1,802 0.19 -0.19 136,485 140,148 1.03 -0.05 RM2309 3,558 1,851 0.52 -0.46 45,679 95,765 2.10 0.07 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-12-28 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04-18 2023-04-21 2023-04-26 2023-05-04 2023-05-09 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-25 2023-05-30 2023-06-02 2023-06-07 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2022-12-28 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04-18 2023-04-21 2023-04-26 2023-05-04 2023-05-09 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-25 2023-05-30 2023-06-02 2023-06-07 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2022-12-28 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22