农产品期权日报期权研究2022年11月15日 星期二卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541【基本面信息】 白糖：制糖集团报价延续上调，南宁报5580（+10），与盘面基差-134，现货成交有所放量，个别集团清库。宏观来看，国内放松疫情管制，后续外出增加或将对消费有一定提振。基本面来看，主产区干旱持续，多机构调低单产预期，产量有下调可能，外盘持续反弹，提振盘面。但结转库存及进口仍居高位，国内即将进入压榨高峰，整体供应充足；虽产区成交略有好转，但销区消费持续低迷，后期去库压力较大。 豆粕：根据美国农业部（USDA）11月供需报告数据，美豆单产由49.8蒲式耳/英亩上调至50.2蒲式耳/英亩，产量由43.13亿蒲式耳上调至43.46亿蒲式耳，压榨由22.35亿蒲式耳上调至22.45亿蒲式耳，结转库存由2亿蒲式耳上调至2.2亿蒲式耳。 棕榈油：马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，马来西亚10月棕榈油产量为1813591吨，环比增长2.44%；马来西亚10月棕榈油出口为1503779吨，环比增长5.66%；马来西亚10月棕榈油进口为66349吨，环比减少49.85%；马来西亚10月棕榈油库存量为2403719吨，环比增长3.74%；产量低于预期，出口低于预期，库存低于市场预期，不过240万吨的库存仍是三年来最高水平。【期权分析及操作建议】（1）玉米期权 玉米维持近一个月以来高位宽幅矩形区间震荡，跌幅0.21%报收于2864，期权隐含波动率下降0.49%报收于10.91%，期权持仓量PCR报收于1.66。操作建议，玉米偏多头趋势方向上延续近一个月以来的宽幅矩形区间震荡；期权隐含波动率低位窄幅波动，持仓量PCR小幅下降。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大跌或大跌，则逐渐平仓离场，如C2301：S_C2301-P-2840@10，S_C2301-P-2860@10和S_C2301-C-2880@10，S_C2301-C-2860@10。（2）豆粕期权 豆粕延续三个月以来的多头趋势震荡上行突破上涨，上周突破今年6月以来高点，而后连续报收阴线回落，趋势线方向仍向上，跌幅1.03%报收于4148；豆粕期权隐含波动率跌幅1.19%报收于26.28%，期权持仓量PCR报收于2.45。操作建议，豆粕沿着多头趋势方向突破上涨后高位震荡回落；期权隐含波动率小幅下降，期权持仓量PCR维持在高位水平。构建看跌期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速回落大跌，则逐渐平仓离场，如M2301：B_M2301-P-4050@20和S_M2301-P-4250@10，S_M2301-P-4300@10。（3）棕榈油期权 棕榈油维持两周以来60天均线以来区间大幅波动，跌幅2.20%报收于8252，期权隐含波动率上升2.16%至38.98%，持仓量PCR报收于1.39。操作建议，棕榈油延续近两周以来区间大幅震荡，下有55天均线支撑上有前期高点压力；期权隐含波动率逐渐下降，持仓量PCR快速上升。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大跌或大跌，则逐渐平仓离场，如P2301：S_P2301-C-8300@10，S_P2301-C-8400@10和S_P2301-P-8100@10，S_P2301-P-8200@10。（4）白糖期权 白糖上周低位反弹回暖上升后持续震荡上行，短期偏多头上涨，涨幅0.14%报收于5735；期权隐含波动率下降0.21%至12.10%；期权持仓量PCR报收于0.52。操作建议，白糖低位反弹连续报收阳线持续上涨回升，形成短期趋势方向上偏多头上涨；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如SR301：S_SR301-C-5800@8，S_SR301-C-5900@8和S_SR301-P-5700@10，S_SR301-P-5600@10。（5）棉花期权 棉花延续近两周以来的空头趋势线下弱势区间震荡，跌幅1.13%报收于13170；棉花期权隐含波动率上升0.03%报收于25.84%，持仓量PCR窄幅波动报收于0.37。操作建议，棉花维持近两周以来空头趋势方向下区间盘整震荡；棉花期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如CF2301：S_CF2301C13600，S_CF2301C13400和S_CF2301P13000，S_CF2301P12800。 【市场行情】期权品种标的合约CC2301MM2301PP2301SRSR2301CFCF2301RMRM2301数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,86025.5035.002,851-31.00 -1.08 -13.50 234,150110.0097.004,163-69.00 -1.63 15.00238,300240.00315.008,225-327.00 -3.82 -27.00 235,70061.5053.005,7092.000.04-26.50 2113,200282.00263.0013,219-63.00 -0.47 49.00213,05098.0076.503,072-98.00 -3.09 -0.50 21数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化11.0710.7910.91-0.49 25.0227.1326.28-1.19 34.6240.8638.982.1612.5011.5212.10-0.21 26.5524.6025.840.0330.8931.2231.12-0.47 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化55,12676,8340.45122,198202,344-0.00 97,554145,6710.09152,611374,636-0.16 49,902115,3270.9762,01686,147-0.33 55,69538,7530.17112,31158,6530.0268,05039,694-0.00 225,82783,669-0.02 23,43455,0770.5723,67355,553-0.08 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部115.67104.08涨跌-6.00 -43.00 5,735.008.000.1427.3751.662,864.004,148.00-2.20 C2301M2301MA20RM2301期权标的合约-186.00 156.7513,170.00P23012022-12-07SR23012022-12-05CF23012022-12-05484.79878.378,252.00-150.00 -1.13 64.07426.723,072.00-47.00 -1.51 79.83248.972022-12-072022-12-072022-12-0512.22期权标的合约到期日148.27-0.21 -1.03 成交量(万)涨跌幅(%)收盘价成交额(亿)26.88LOW11.6628.4038.9425.37M2301P230130.4631.8229.0912.1012.8011.4037.56UP12.7736.19C2301CF230126.6927.7625.63RM2301CF23010.580.37RM23012.352.35SR2301量-PCR1.391.492.31持仓-PCR期权标的合约C2301M2301P23011.662.451.390.52SR23010.70 图3: 白糖主力合约走势图图1: 玉米主力合约走势图图2 豆粕主力合约走势图【标的价量关系】2,851.00 010203040506070802,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2002022-05-112022-05-162022-05-192022-05-242022-05-272022-06-012022-06-072022-06-102022-06-152022-06-202022-06-232022-06-282022-07-012022-07-062022-07-112022-07-142022-07-192022-07-222022-07-272022-08-012022-08-042022-08-092022-08-122022-08-172022-08-222022-08-252022-08-302022-09-022022-09-072022-09-132022-09-162022-09-212022-09-262022-09-292022-10-112022-10-142022-10-192022-10-242022-10-272022-11-012022-11-042022-11-092022-11-14成交量(万)收盘价4,163.00 0501001502002503003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6002022-05-112022-05-162022-05-192022-05-242022-05-272022-06-012022-06-072022-06-102022-06-152022-06-202022-06-232022-06-282022-07-012022-07-062022-07-112022-07-142022-07-192022-07-222022-07-272022-08-012022-08-042022-08-092022-08-122022-08-172022-08-222022-08-252022-08-302022-09-022022-09-072022-09-132022-09-162022-09-212022-09-262022-09-292022-10-112022-10-142022-10-192022-10-242022-10-272022-11-012022-11-042022-11-092022-11-14成交量(万)收盘价5,708.00 051015202530354045505,3005,4005,5005,6005,7005,8005,9006,0006,1006,2002022-05-112022-05-162022-05-192022-05-242022-05-272022-06-012022-06-072022-06-102022-06-152022-06-202022-06-232022-06-282022-07-012022-07-062022-07-112022-07-142022-07-192022-07-222022-07-272022-08-012022-08-042022-08-092022-08-122022-08-172022-08-222022-08-252022-08-302022-09-022022-09-072022-09-132022-09-162022-09-212022-09-262022-09-292022-10-112022-10-142022-10-192022-10-242022-10-