Z0015541【基本面信息】 豆粕：2023年第7周，全国主要油厂大豆库存为490.18万吨，较上周减少57.94万吨；豆粕库存为61.75万吨，较上周增加1.26万吨；菜粕库存1.8万吨，较上周减少0.08万吨。油厂开工率下滑，下游采购及提货减弱，豆粕库存稳中上升。 大豆：对美豆而言，阿根廷干旱少雨再度来袭，加之近期又突发霜冻，后续产量继续下调可能性极大；巴西方面，降雨仍偏多，收割进度偏慢，虽后续巴西增产压力仍大，但短期市场对主产国天气忧虑加大，仍将支撑美豆偏高估值。 棕榈油：马棕方面，SPPOMA数据显示，马来西亚1-20日棕榈油产量较上月减少4.17%；SGS数据显示1-20日棕榈油出口环比增加8.8%。对马棕而言，虽出口有所回暖，但幅度有限；产量环比延续回落，增产周期预计3月到来，库存预计变化不大，驱动不强。印尼DMO政策传闻再起，短期提振市场。 棉花：市场采购低于预期，棉价上涨存在一定压力，当前新疆3128级棉花提货价15300元/吨左右。下游纺织企业随买随用，市场成交相对平稳。随着产业链各企业陆续开工，市场补货逐步启动。【期权分析及策略建议】（1）玉米期权 玉米C2305上周以来止跌反弹连续回暖上升，“V”型反转不断报收阳线，短期偏多头市场行情格局，本周以来高位盘整震荡，涨幅0.00%报收于2871，期权隐含波动率下降0.30报收于9.33%，期权持仓量PCR小幅波动报收于1.09。操作建议，玉米C2305止跌反弹回暖上升连续报收阳线，而上方有前期高点压力，形成上方有压力的短期偏多头市场行情走势；期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR小幅回落。构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌，则逐渐平仓离场，如C2305：S_C2305-P-2840@10，S_C2305-P-2860@10和S_C2305-C-2880@10，S_C2305-C-2900@10。（2）豆粕期权 豆粕M2205延续一个多月以来围绕着20天均线上下宽幅矩形区间盘整震荡，下有55天均线支撑上有前期高点压力，跌幅0.49%报收于3832；豆粕期权隐含波动率上升0.12%报收于15.797%，期权持仓量PCR小幅盘整报收于1.72。操作建议，豆粕维持一个多月以来矩形区间盘整震荡的市场行情走势形态，下方有55天均线支撑，延续短期偏空弱势格局；期权隐含波动率小幅下降，期权持仓量PCR仍维持较高位。构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨，则逐渐平仓离场，如M2305：S_M2305-P-3800@10，S_M2305-P-3750@10和S_M2305-C-3900@10，S_M2305-C-3850@10。（3）棕榈油期权 棕榈油P2305近两个月以来形成上三角收敛，上周以来连续报收阳线，突破21天均线和55天均线持续上涨，本周以来偏多头趋势方向上高位震荡，涨幅0.22%报收于8270，期权隐含波动率小幅下降0.89%报收于25.42%，持仓量PCR报收于0.64。操作建议，棕榈油P2305止跌反弹回暖上升后，延续前期上涨的趋势，上周以来持续突破上涨，表现为短期较强的偏多头信号；期权隐含波动率小幅回升，持仓量PCR维持至较低水平。构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌，则逐渐平仓离场，如P2305：S_P2305-P-8100@10，S_P2305-P-8200@10和S_P2305-C-8400@10，S_P2305-C-8300@10。（4）白糖期权 白糖SR305维持近三周以来的宽幅矩形区盘整震荡，本周以来逐渐偏多头震荡上行，涨幅0.08%报收于5970；期权隐含波动率下降0.75%至10.30%；期权持仓量PCR报收于0.79。操作建议，白糖SR2305维持近三周以来的宽幅矩形区盘整震荡逐渐上行，整体趋势方向仍偏向多头；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR窄幅波动。构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情极速大跌，则逐渐平仓离场，如SR305：S_SR305P5900@10，S_SR305P6000@10和S_SR305C6000@10，S_SR305C6100@10。（5）棉花期权 棉花CF305高位回落后连续报收阴线，而后低位弱势盘整区间震荡行情格局，本周以来超跌反弹逐渐回升，涨幅0.08%报收于14440；棉花期权隐含波动率下降0.73%报收于18.63%，持仓量PCR小幅波动报收于0.62。操作建议，棉花CF305高位回落后延续近三周以来的偏空头弱势下行，上周以来跌幅收窄低位弱势盘整震荡，下方有55天均线支撑，而后逐渐反弹上升；棉花期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR快速下降维持较低水平。构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大涨，则逐渐平仓离场，如CF2305：S_CF2305P14400，S_CF2305P14200和S_CF2305C14800，S_CF2305C14600。农产品期权日报期权研究2023年2月24日 星期五卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321交易咨询号 【市场行情】期权品种标的合约CC2305MM2305PP2305SRSR2305CFCF2305RMRM2305数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,88029.0046.002,863-13.00 -0.45 -8.00 463,85079.0086.503,843-33.50 -0.86 10.50468,300238.50329.508,209-54.00 -0.65 -61.00 466,00056.00103.505,953-16.00 -0.27 -17.50 4214,400326.00292.0014,434-45.00 -0.31 -6.00 423,15095.0064.503,181-33.50 -1.04 12.5042数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化8.939.699.33-0.30 16.1615.4815.790.1225.9924.6125.42-0.89 10.719.6910.30-0.75 19.8217.0918.63-0.73 19.4219.2419.32-0.13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化24,75827,6390.38134,204146,602-0.09 38,42646,1430.08130,738224,617-0.10 27,41819,3110.2059,97038,4520.0146,04830,564-0.04 92,36473,019-0.01 33,63925,8770.22151,96993,7710.0114,08617,0960.2027,59837,9180.00数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部期权标的合约C2305M2305P23051.091.720.640.79SR23050.6627.99UP12.7425.22C2305CF230519.9222.6117.23RM2305CF23050.770.62RM23051.211.37SR2305量-PCR1.121.200.70持仓-PCR17.49LOW9.3020.3030.7614.69M2305P230521.6325.2318.0411.2512.4210.08成交量(万)涨跌幅(%)收盘价成交额(亿)64.150.00-0.49 193.63553.608,270.00-35.00 -0.24 32.71236.743,168.00-20.00 -0.63 42.84136.542023-04-102023-04-102023-04-0611.02期权标的合约到期日C2305M2305MA20RM2305期权标的合约18.00121.5914,440.00P23052023-04-10SR23052023-04-06CF23052023-04-0650.2767.08涨跌0.00-19.00 5,970.005.000.0820.3922.342,871.003,832.000.22 图3: 白糖主力合约走势图图1: 玉米主力合约走势图图2 豆粕主力合约走势图【标的价量关系】2,863.00 01020304050602,5002,5502,6002,6502,7002,7502,8002,8502,9002,9503,0002022-08-152022-08-182022-08-232022-08-262022-08-312022-09-052022-09-082022-09-142022-09-192022-09-222022-09-272022-09-302022-10-122022-10-172022-10-202022-10-252022-10-282022-11-022022-11-072022-11-102022-11-152022-11-182022-11-232022-11-282022-12-012022-12-062022-12-092022-12-142022-12-192022-12-222022-12-272022-12-302023-01-052023-01-102023-01-132023-01-182023-01-302023-02-022023-02-072023-02-102023-02-152023-02-202023-02-23成交量(万)收盘价3,840.00 040801201602003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6002022-08-152022-08-182022-08-232022-08-262022-08-312022-09-052022-09-082022-09-142022-09-192022-09-222022-09-272022-09-302022-10-122022-10-172022-10-202022-10-252022-10-282022-11-022022-11-072022-11-102022-11-152022-11-182022-11-232022-11-282022-12-012022-12-062022-12-092022-12-142022-12-192022-12-222022-12-272022-12-302023-01-052023-01-102023-01-132023-01-182023-01-302023-02-022023-02-072023-02-102023-02-152023-02-202023-02-23成交量(万)收盘价5,953.00 010203040505,3005,4005,5005,6005,7005,8005,9006,0006,1002022-08-152022-08-182022-08-232022-08-262022-08-312022-09-052022-09-082022-09-142022-09-192022-09-222022-09-272022-09-302022-10-122022-10-172022-10-202022-10-252022-10-282022-11-022022-11-072022-11-10202