农产品期权日报期权研究2022年11月30日 星期三卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541【基本面信息】 大豆：截至2022年11月24日的一周，美国大豆(5602, 10.00, 0.18%)出口检验量为2,022,443吨，较一周前减少16.6%，比去年同期减少10.5%。巴西咨询机构家园农商公司(PAN)发布的数据显示，截至2022年11月25日，巴西大豆播种进度达到88.65%，高于一周前的80.39%，也高于五年同期均值81.51%，但是低于去年同期的91.89%。 白糖：巴西中南部地区最新压榨数据同比居高位，印度压榨同比持平，后续预计快速增加；新季全球供应转过剩对上方有较强压制。但短期处新旧榨季交替期，巴西出口难以有效供应市场，需印度糖补充。印度出口略有盈利但不高，若出口亏损将减少出口，预计原糖仍将围绕印度出口平价波动。短期原糖预计震荡偏弱，但下方印度出口平价有强支撑。 棕榈油：印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，印尼9月棕榈油出口量为318万吨，产量增至499万吨，库存降至403万吨。马棕10月产量低于预期，出口低于预期，库存低于市场预期，不过240万吨的库存仍是三年来最高水平。马棕接下来将迎来四个月的减产周期，在减产的背景下，出口的节奏将影响到最终的库存水平。【期权分析及操作建议】（1）玉米期权 玉米上周超跌反弹持续回暖上升后，连续报收阳线突破一个月以来的高点，而后冲高回落连续报收阴线，涨幅1.16%报收于2889，期权隐含波动率下降1.12%报收于12.12%，期权持仓量PCR报收于1.51。操作建议，玉米市场行情偏多头上涨趋势方向上高位震荡回落，未改变偏多头趋势方向；期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR有所回落。构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大跌或大跌，则逐渐平仓离场，如C2301：S_C2301-P-2880@10，S_C2301-P-2900@10和S_C2301-C-2900@10，S_C2301-C-2920@10。（2）豆粕期权 豆粕延续三个月以来的多头趋势震荡上行突破上涨，上周连续报收阳线持续上涨，而后快速回落止跌反弹，沿着21天均线趋势方向震荡上行，涨幅0.42%报收于4266；豆粕期权隐含波动率上升0.10%报收于23.18%，期权持仓量PCR报收于2.33。操作建议，豆粕沿着多头趋势方向震荡上行温和上涨；期权隐含波动率小幅上升，期权持仓量PCR维持在高位水平。构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值，若市场行情快速回落大跌，则逐渐平仓离场，如M2301：S_M2301-P-4300@10，S_M2301-P-4250@10和S_M2301-C-4350@10，S_M2301-C-4300@10。（3）棕榈油期权 棕榈油上周超跌反弹回升后，沿着短期多头趋势方向震荡上行，而上方有前期高点压力，涨幅1.57%报收于8544，期权隐含波动率上升1.60%至33.06%，持仓量PCR报收于1.54。操作建议，棕榈油震荡上行温和上涨，短期趋势线方向偏多头，而上方有前期高点压力；期权隐含波动率小幅上升，持仓量PCR快速上涨。构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌或大跌，则逐渐平仓离场，如P2301：S_P2301-C-8600@10，S_P2301-C-8700@10和S_P2301-P-8500@10，S_P2301-P-8600@10。（4）白糖期权 白糖近一个月以来形成倒“V”型走势，持续下行弱势盘整震荡，跌幅0.13%报收于5571；期权隐含波动率下降0.73%至13.39%；期权持仓量PCR报收于0.48。操作建议，白糖近一个月以来形成倒“V”型走势弱势下行；期权隐含波动率小幅下降，期权持仓量PCR维持在较低水平。构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则逐渐平仓离场，如SR303：S_SR303-C-5600@10，S_SR303-C-5700@10和S_SR303-P-5500@10，S_SR303-P-5400@10。（5）棉花期权 棉花延续一个月以来的空头趋势线下区间盘整震荡，涨幅0.41%报收于13310；棉花期权隐含波动率上升1.23%报收于24.64%，持仓量PCR窄幅波动报收于0.37。操作建议，棉花延续一个月以来空头趋势方向下宽幅区间盘整震荡；棉花期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。构建卖出看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如CF2301：S_CF2301C13200，S_CF2301C13400和S_CF2301P13000，S_CF2301P12800。 【市场行情】期权品种标的合约CC2301MM2301PP2301SRSR2301CFCF2301RMRM2301数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,88040.008.002,912-23.00 -0.78 23.0084,25060.0054.504,25634.500.82-10.50 88,500159.50141.008,519362.504.44-25.50 85,60017.5039.005,5794.500.087.50613,40087.00153.0013,334149.001.1324.0063,05064.0024.503,09043.001.4125.506数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化12.4211.9012.12-1.12 22.8323.4623.180.1028.9236.7933.061.6014.6211.2713.39-0.73 25.6522.6024.641.2325.8330.5228.18-1.63 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化36,48548,9280.32118,270178,426-0.04 57,18171,2850.02153,985358,909-0.04 73,62281,634-0.25 54,03083,2410.2428,73116,733-0.09 101,10248,2310.0066,83033,253-0.24 193,80871,8150.0134,44034,628-0.29 29,09555,8240.01数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部56.4476.64涨跌-34.00 18.005,571.00-7.00 -0.13 11.3128.722,889.004,266.001.57C2301M2301MA20RM2301期权标的合约132.0063.1113,310.00P23012022-12-07SR23012022-12-05CF23012022-12-05239.80644.808,544.0055.000.4130.90204.843,064.00-14.00 -0.45 56.98175.372022-12-072022-12-072022-12-0511.70期权标的合约到期日83.94-1.16 0.42成交量(万)涨跌幅(%)收盘价成交额(亿)25.55LOW10.7727.9138.6223.19M2301P230129.7431.6627.8212.5013.5611.4535.93UP12.6333.24C2301CF230125.2726.6023.94RM2301CF23010.500.37RM23011.011.92SR2301量-PCR1.341.251.11持仓-PCR期权标的合约C2301M2301P23011.512.331.540.48SR23010.58 图3: 白糖主力合约走势图图1: 玉米主力合约走势图图2 豆粕主力合约走势图【标的价量关系】2,912.00 010203040506070802,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2002022-05-262022-05-312022-06-062022-06-092022-06-142022-06-172022-06-222022-06-272022-06-302022-07-052022-07-082022-07-132022-07-182022-07-212022-07-262022-07-292022-08-032022-08-082022-08-112022-08-162022-08-192022-08-242022-08-292022-09-012022-09-062022-09-092022-09-152022-09-202022-09-232022-09-282022-10-102022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-082022-11-112022-11-162022-11-212022-11-242022-11-29成交量(万)收盘价4,261.00 0501001502002503003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,6002022-05-262022-05-312022-06-062022-06-092022-06-142022-06-172022-06-222022-06-272022-06-302022-07-052022-07-082022-07-132022-07-182022-07-212022-07-262022-07-292022-08-032022-08-082022-08-112022-08-162022-08-192022-08-242022-08-292022-09-012022-09-062022-09-092022-09-152022-09-202022-09-232022-09-282022-10-102022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-082022-11-112022-11-162022-11-212022-11-242022-11-29成交量(万)收盘价5,536.00 051015202530354045505,3005,4005,5005,6005,7005,8005,9006,0006,1006,2002022-05-262022-05-312022-06-062022-06-092022-06-142022-06-172022-06-222022-06-272022-06-302022-07-052022-07-082022-07-132022-07-182022-07-212022-07-262022-07-292022-08-032022-08-082022-08-112022-08-162022-08-192022-08-242022-08-292022-09-012022-09-062022-09-092022-09-152022-09-202022-09-232022-09-282022-10-102022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-0820