农产品期权日报期权研究2024年4月18日 星期四卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541常俊萍期权研究员F03117406changjp@wkqh.cn从业资格号【基本面信息】 棉花：目前纺企成品库存呈现增加趋势，下游贸易商库存有所下降，但补库热情不高，整体市场成交仍偏低迷，多数纺企皮棉原料继续随用随买。美国农业部种植意向报告显示下年度棉花种植面积同比增加。 白糖：下游终端以随采随用为主，现货市场交投表现平淡，成交一般。根据ISMA发布的数据，2023/24榨季截至2024年4月15日，该国净糖产量为3109.3万吨，而去年同期为3123.8亿吨。四月上半月糖厂的收榨进度快于去年。 油脂：马棕同比处于增产状态。3月马棕库存表现超预期，4月由于今年马来假期少于去年同期，预计4月马棕库存可能开启累库。 豆粕：未来两周巴西南部降雨量较多，阿根廷产区降雨量偏多，美豆产区未来两周中部、南部雨量偏多。由于部分地区降雨较多延缓了收割和播种。【期权分析及策略建议】（1）玉米期权 标的行情：玉米（C2407)一个半月前突破前期高点后上升乏力，高位回落偏空头震荡，回落半程后于两周前反弹再次上行，节后弱势空头下行，涨幅0.21%报收于2410。 期权分析：期权隐含波动率报收于9.44%（-0.21%），跌破下轨道线后震荡下行；期权持量PCR报收于1.41（+0.03），高位震荡。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2407：S_C2407-P-2360，S_C2407-P-2380和S_C2407-C-2400，S_C2407-C-2420。（2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2407)一个半月前突破震荡区间上限持续上涨，近三周高位大幅回落后宽幅震荡，本周再次上行延续多头趋势，跌幅0.06%报收于3248。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于19.31%（+0.86%），跌破下轨道线后窄幅震荡；期权持仓量PCR报收于0.67（-0.04），缓慢回落。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2407，S_M2407-P-3250，S_M2407-P-3300和S_M2407-C-3400，S_M2407-C-3450。（3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2406)近两个月遇前期低点支撑反弹回升震荡上行，突破近期高点持续上行，近三周高位宽幅震荡，短期空头下行，跌幅0.49%报收于7734。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于23.90%（+0.35%），低位弱势反弹；持仓量PCR报收于0.47（-0.19），高位加速回落。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2406：S_P2406-P-7400@10,S_P2406-P-7500@10和S_P2406-C-7700@10，S_P2406-C-7800@10。（4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2407)近一个月以来低位反弹多头上行，宽幅震荡一周后冲高回落，节后空头下行，跌幅0.35%报收于6328。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.05%（-0.33%），高位持续回落至下轨道线水平后盘整；期权持仓量PCR报收于0.95（-0.09），低位持续下降。 策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2407：S_SR2407P6100@10，S_SR2407P6200@10和S_SR2407C6200@10，S_SR2407C6300@10。（5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2407)一个半月前冲高受阻震荡小幅回落，近两周反弹遇前期高点后再次回落下行，短期偏空，跌幅1.48%报收于16015。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于12.91%（-0.60%），跌破下轨道线水平后盘整；持仓量PCR报收于0.67（+0.07），低位大幅反弹。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2407：S_CF2407P15600，S_CF2407P15800和S_CF2407C16000，S_CF2407C16200。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】期权品种标的合约CC2407MM2407PP2406SRSR2407CFCF2407RMRM2407数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,40036.0024.002,412-6.00 -0.25 4.00513,20093.0070.003,223-93.50 -2.82 8.00517,700152.00150.007,702-178.00 -2.26 4.00236,300150.50100.506,350-45.00 -0.70 2.005616,000298.00276.0016,022-197.00 -1.21 7.00562,65081.0098.502,633-101.00 -3.69 6.5056数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化10.209.079.44-0.21 20.5016.7119.310.8626.0020.7623.900.3514.2213.8514.05-0.33 13.8511.8912.91-0.60 27.2520.5924.491.08数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化188408-0.04 63,27189,5130.031,6468280.2184,49056,284-0.04 2,4612,807-0.12 47,88122,530-0.19 1,0641,041-0.34 28,66527,365-0.09 3,2673,2740.5971,51847,8410.072,7661,9570.4652,78733,814-0.15 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部5.900.96涨跌5.00-2.00 6,328.00-22.00 -0.35 2.5823.042,410.003,248.00-0.49 C2407M2407MA20RM2407期权标的合约-38.00 16.4016,025.00P24062024-05-10SR24072024-06-12CF24072024-06-1219.187.507,734.00-55.00 -0.34 3.3226.722,641.00-25.00 -0.94 11.4430.502024-06-072024-06-072024-06-1222.59期权标的合约到期日55.430.21-0.06 成交量(万)涨跌幅(%)收盘价成交额(亿)10.60LOW18.7911.8439.559.37M2407P240624.7127.5421.8815.6017.3713.8436.93UP26.3834.31C2407CF240714.6616.0813.23RM2407CF24071.000.67RM24070.710.64SR2407量-PCR2.170.501.14持仓-PCR期权标的合约C2407M2407P24061.410.670.470.95SR24070.98 图3: 白糖主力合约走势图图1: 玉米主力合约走势图图2 豆粕主力合约走势图【标的价量关系】2,408.00 010203040506070802,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002023/10/112023/10/162023/10/192023/10/242023/10/272023/11/012023/11/062023/11/092023/11/142023/11/172023/11/222023/11/272023/11/302023/12/052023/12/082023/12/132023/12/182023/12/212023/12/262023/12/292024/01/042024/01/092024/01/122024/01/172024/01/222024/01/252024/01/302024/02/022024/02/072024/02/202024/02/232024/02/282024/03/042024/03/072024/03/122024/03/152024/03/202024/03/252024/03/282024/04/022024/04/092024/04/122024/04/17成交量(万)收盘价3,215.00 0501001502002502,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4002023/10/112023/10/162023/10/192023/10/242023/10/272023/11/012023/11/062023/11/092023/11/142023/11/172023/11/222023/11/272023/11/302023/12/052023/12/082023/12/132023/12/182023/12/212023/12/262023/12/292024/01/042024/01/092024/01/122024/01/172024/01/222024/01/252024/01/302024/02/022024/02/072024/02/202024/02/232024/02/282024/03/042024/03/072024/03/122024/03/152024/03/202024/03/252024/03/282024/04/022024/04/092024/04/122024/04/17成交量(万)收盘价6,252.00 010203040506070806,1006,2006,3006,4006,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1002023/10/112023/10/162023/10/192023/10/242023/10/272023/11/012023/11/062023/11/092023/11/142023/11/172023/11/222023/11/272023/11/302023/12/052023/12/082023/12/132023/12/182023/12/212023/12/262023/12/292024/01/042024/01/092024/01/122024/01/172024/01/222024/01/252024/01/302024/02