changjp@wkqh.cn从业资格号【基本面信息】 棉花：纺织企业新增订单略有好转，棉纱等销售略有好转，多数纺企皮棉原料适量采购。美国农业部种植意向报告显示下年度棉花种植面积同比增加。国内方面，传统旺季下游消费依然疲软，进口棉利润空间再度打开。 白糖：下游终端以随采随用为主，现货市场交投表现平淡，成交一般。Unica周五公布的报告显示，3月下半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为504万吨，同比增长6.5%；糖产量为18.3万吨，同比增长9%；乙醇产量增长37.4%至5.28亿公升。 油脂：印度3月份棕榈油进口量485354吨，较二月份的497824吨有所下降；3月豆油进口量为218604吨，较二月的172936吨增加。 豆粕：国内豆粕现货库存较低，大豆库存较高。未来两周巴西南部降雨量较多，阿根廷产区降雨量偏多，美豆产区未来两周中部、南部雨量偏多。【期权分析及策略建议】（1）玉米期权 标的行情：玉米（C2407)一个半月前突破前期高点后上升乏力，高位回落偏空头震荡，回落半程后于两周前反弹再次上行，节后弱势空头窄幅波动，跌幅0.29%报收于2426。 期权分析：期权隐含波动率报收于9.01%（+0.58%），跌破下轨道线后震荡下行；期权持量PCR报收于1.38（-0.07），高位震荡。 策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2407：S_C2407-P-2400，S_C2407-P-2420和S_C2407-C-2440，S_C2407-C-2460。（2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2407)一个半月前突破震荡区间上限持续上涨，近三周高位大幅回落后宽幅震荡，涨幅0.03%报收于3283。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于19.10%（+1.50%），跌破下轨道线后震荡下行；期权持仓量PCR报收于0.65（-0.01），缓慢回落。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2407，S_M2407-P-3100，S_M2407-P-3150和S_M2407-C-3250，S_M2407-C-3300。（3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2406)近两个月遇前期低点支撑反弹回升震荡上行，突破近期高点持续上行，近三周高位宽幅震荡，跌幅1.37%报收于7914。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于23.81%（+1.67%），高位震荡回落跌破下轨道线；持仓量PCR报收于0.83（-0.09），高位加速回落后盘整。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2406：S_P2406-P-8000@10,S_P2406-P-8100@10和S_P2406-C-8400@10，S_P2406-C-8500@10。（4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2407)近一个月以来低位反弹多头上行，宽幅震荡一周后冲高回落，节后空头下行，跌幅0.36%报收于6400。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.16%（-0.25%），高位持续回落至下轨道线水平后盘整；期权持仓量PCR报收于1.05（-0.11），低位大幅下降。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2407：S_SR2407P6200@10，S_SR2407P6300@10和S_SR2407C6400@10，S_SR2407C6500@10。（5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2407)一个半月前冲高受阻震荡小幅回落，近两周反弹震荡上行延续前期多头趋势，跌幅0.06%报收于16250。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于13.98%（+0.49%），跌破下轨道线水平后盘整；持仓量PCR震荡下行报收于0.58（-0.06）。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2407：S_CF2407P16200，S_CF2407P16400和S_CF2407C16600，S_CF2407C16800。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。农产品期权日报期权研究2024年4月16日 星期二卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541常俊萍期权研究员F03117406 【市场行情】期权品种标的合约CC2407MM2407PP2406SRSR2407CFCF2407RMRM2407数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数2,44028.0035.002,4330.000.003.00533,30079.5089.003,29143.001.326.50537,900181.50150.507,931-55.50 -0.69 3.00256,400124.50121.506,403-40.50 -0.63 1.005816,200333.00270.0016,26339.000.2413.00582,70085.5087.502,69845.001.702.0058数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化9.738.319.010.5820.4016.5019.101.5025.5221.1523.811.6713.8714.4314.16-0.25 14.7711.9513.980.4925.2218.2122.421.02数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化316402-1.15 54,27674,763-0.07 1,897610-0.43 77,79850,804-0.01 3,1262,121-0.44 32,01126,506-0.09 1,2171,4370.0825,40726,623-0.11 2,6551,138-0.13 68,92840,225-0.06 1,902610-0.23 39,05930,5700.04数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部期权标的合约C2407M2407P24061.380.650.831.05SR24071.1837.20UP26.6634.62C2407CF240715.0416.3813.70RM2407CF24070.430.58RM24070.320.78SR2407量-PCR1.270.320.68持仓-PCR10.85LOW19.5612.0739.779.63M2407P240625.0127.7722.2515.8617.5214.21成交量(万)涨跌幅(%)收盘价成交额(亿)37.71-0.29 0.0320.417.497,914.00-10.00 -0.06 1.5312.462,705.0018.000.676.7718.202024-06-072024-06-072024-06-1223.11期权标的合约到期日C2407M2407MA20RM2407期权标的合约-110.00 24.0316,250.00P24062024-05-10SR24072024-06-12CF24072024-06-126.220.93涨跌-7.00 1.006,400.00-23.00 -0.36 3.7415.502,426.003,283.00-1.37 图3: 白糖主力合约走势图图1: 玉米主力合约走势图图2 豆粕主力合约走势图【标的价量关系】2,430.00 010203040506070802,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002023/10/092023/10/122023/10/172023/10/202023/10/252023/10/302023/11/022023/11/072023/11/102023/11/152023/11/202023/11/232023/11/282023/12/012023/12/062023/12/112023/12/142023/12/192023/12/222023/12/272024/01/022024/01/052024/01/102024/01/152024/01/182024/01/232024/01/262024/01/312024/02/052024/02/082024/02/212024/02/262024/02/292024/03/052024/03/082024/03/132024/03/182024/03/212024/03/262024/03/292024/04/032024/04/102024/04/15成交量(万)收盘价3,284.00 0501001502002502,8003,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4002023/10/092023/10/122023/10/172023/10/202023/10/252023/10/302023/11/022023/11/072023/11/102023/11/152023/11/202023/11/232023/11/282023/12/012023/12/062023/12/112023/12/142023/12/192023/12/222023/12/272024/01/022024/01/052024/01/102024/01/152024/01/182024/01/232024/01/262024/01/312024/02/052024/02/082024/02/212024/02/262024/02/292024/03/052024/03/082024/03/132024/03/182024/03/212024/03/262024/03/292024/04/032024/04/102024/04/15成交量(万)收盘价6,333.00 010203040506070806,1006,2006,3006,4006,5006,6006,7006,8006,9007,0007,1002023/10/092023/10/122023/10/172023/10/202023/10/252023/10/302023/11/022023/11/072023/11/102023/11/152023/11/202023/11/232023/11/282023/12/012023/12/062023/12/112023/12/142023/12/192023/12/222023/12/272024/01/022024/01/052024/01/102024/01/152024/01/182024/01/232024/01/262024/01/312024/02/052024/02/0820