国君周期论剑|再议资源品

再议资源品——国君周期论剑周观点 01..策略：四月决断，重视业绩 02..煤炭：4月煤价底部有望清晰 03..有色：降息交易转换危机思维 04..公用事业：风光利用率承压，城燃毛差整体修复 05..地产：资产定价权回归初心——再谈郑州楼市新政 06..钢铁：需求继续回升，总库存加速降库 07..建筑：铜等有色矿产待重估，低空经济产业成长性高 08..建材：水泥碳检测技术成型，建材Q1分化或拉大 09..基础化工：PMI数据超预期，需求预期全面上修 策略：四月决断，重视业绩 指数全局反弹切换横盘震荡，但分化并不意味机会缺失和行情结束。 从经验上看四月是股市运行中最关注增长表现的月份，策略上更重视增长逻辑和业绩变化。在强劲的指数超跌反弹和部分板块累计涨幅较大的情形下，4月投资很难忽略业绩的影响。稳增长抓手（设备更新/以旧换新）与制造业出海是确定性的新来源。 行业比较：投资策略更重视增长逻辑和业绩变化，四月看好设备制造/以旧换新与出海共振板块。主题逐步降温，高分红关注股息率提升。风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 煤炭：4月煤价底部有望清晰 投资建议：需求端，非电煤是决定3月之后煤价走势的关键。动力煤：价格继续阴跌，底部看800元/吨以上。 炼焦煤：焦炭第七轮降价，价格已经接近底部。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 有色：降息交易转换危机思维 行业跟踪： ①工业金属周度研判 铜铝：宏观情绪偏暖，关注去库进度。铅锌：流动性外溢，铅锌基本面补涨 ②新能源金属周度研判：锂板块，锂精矿 节前小幅备货，锂价小幅上涨：上周现货锂价小幅上涨。终端需求有限，钴价小幅下行。 正极材料周均价下降。 ③贵金属周度研判。 黄金：避险情绪升温，金价加速上行 白银：金融属性主导下，杠杆银偏强运行。 公用事业：风光利用率承压，城燃毛差整体修复 2024年1~2月全国风电、光伏利用率短期承压。 零售气量同比分化，毛差整体修复。 维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期。 房地产：资产定价权回归初心——再谈郑州楼市新政 房价由什么决定？ 我们在2024年1月报告《楼市冷暖，租金先知》中提出，实际租金收益率+CPI=无风险收益率+风险溢价，而实际租金收益率=名义租金/名义房价，当前环境下定价权将出现转移。 由于实际利率较高，在换租高峰时期会通过租金的调整让收益率加速向实际利率贴近，而郑州新政将加快此过程。 政府收储的关键不在于实际套数，而在于政府角色转变和意愿，我们认为定价权转移在即，即由房企代表的土地信用定价，将加快向房住不炒下的居民购买力定价转变。 风险提示：市场需求加速下行，政策落实不到位。 钢铁：需求继续回升，总库存加速降库 需求继续回升，总库存加速降库。上周五大品种钢材社库、厂库1667.24、673.95万吨，环比降42.01、降57.55万吨；总库存2341.19万吨，环比降99.56万吨。 上周五大品种总产量为855.70万吨，环比升0.88%，同比降12.15%。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为191.2元/吨、331.2元/吨，较上一周降38.8、18.8元/吨。维持“增持”评级。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 建筑：铜等有色矿产待重估，低空经济产业成长性高 国际铜价持续上涨，低空经济孕育了巨大投资价值和增长潜力。近期国际铜价出现加速上涨，拥有铜等有色矿产资源公司将受益。低空经济产业成长性高、融合性强，孕育了巨大投资价值和增长潜力。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建材：水泥碳检测技术成型，建材Q1分化或拉大 水泥碳监测技术体系成型，建材行业一季度经营分化或拉大。玻璃加工龙头持续价值回归。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险。 基础化工：PMI数据超预期，需求预期全面上修 推荐以下三条主线： 1.周期底部看成长 2.“新”趋势、“新”方向、“新”材料 3.景气度确定性拐点 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明