国君周期论剑|资源品逻辑推演

资源品逻辑推演——国君周期论剑周观点 01..策略：变化正在出现，逆向提高港股优质资产配置 02..煤炭：焦煤底部得到验证，价格有望反转 03..有色：冲突预期扰动，不改贵金属长牛趋势 04..交运：航空五一预售启动，快速Q1件量超预期 05..公用事业：一季度盈利方向逐步明确 06..地产：3月房企销售|政策优化，等待复苏 07..钢铁：需求已连升7周，总库存加速降库 08..建筑：铜等有色矿产待重估，低空经济产业成长性高 09..建材：水泥推动华东复价，Q1龙头抗风险更优 10.基础化工：关注需求上修有价格弹性品种，持续推荐三条主线 策略：变化正在出现，逆向提高港股优质资产配置 港府向业界咨询新税收规则草案提振情绪，美国预期降息时点再度延后，上周港股整体上行。 港股互联网行业估值历史分位处于低位，叠加部分代表性企业近期的回购行为，其配置价值提升。港股互联网隐含较高的风险溢价，后续将呈现估值修复。 投资策略：以高股息为主，并开始布局港股互联网的反弹。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美国经济放缓引起衰退交易；3）国际地缘摩擦升温；4）美联储货币政策宽松不及预期。 焦煤底部得到验证，价格有望反转 动力煤底部预计就在4月下旬，800元/吨底部价格判断不改；炼焦煤：价格到底，价格的反转就在眼前，并且可能可以更乐观。 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题。 动力煤：预计在4月下旬达到800元/吨的价格底部。 炼焦煤：价格已到底，价格的反转就在眼前：库存极低，进口不增，钢铁建材量价齐升，产业链涨价在眼前。 行业回顾：1）截至2024年4月13日，秦皇岛港库存为485.0万吨（-7.4%）。京唐港主焦煤库提价1890元/吨（-2.1%），一级焦2087元/吨（-2.1%），炼焦煤库存三港合计202.8万吨（-5.6%），200万吨以上的焦企开工率为68.92%（-1.13PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-2.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低62元/吨；澳洲焦煤到岸价240美元/吨，较上周上涨1美元/吨（0.2%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低101元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 有色：冲突预期扰动，不改贵金属长牛趋势 行业跟踪： ①工业金属周度研判：美国3月CPI同比+3.5%，高于预期和前值的3.4%和3.2%，此前披露的美国3月制造业PMI超预期回升至荣枯线上方、3月整体非农就业数据超预期，海外需求预期较强。 电解铝：矿端偏紧持续，高价或拖累下游开工。铜：需求压力显现，累库或压制空间。 ②新能源金属周度研判：锂板块：上游供给侧锂矿商及锂盐厂挺价意愿较强，下游需求侧节前逢低补库，带动锂价成交重心小幅上行。节前小幅备货，锂价小幅上涨 终端需求有限，钴价小幅下行 ③贵金属：美国3月CPI同比为3.5%，高于市场预期3.4%，以及前值3.2%；3月CPI环比为0.4%，预期0.3%，前值0.4%。黄金：交易美国危机暴露下，金价将延续主升。 白银：金融属性主导下，杠杆银偏强运行。 交运：航空五一预售启动，快递Q1件量超预期 航空：清明节后快速恢复，五一假期预售启动。油运：近期油运运价略降，不改超级牛市期权。快递：Q1快递量增幅超预期，市场预期竞争改善。交运策略：增持航空油运。 风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 公用事业：一季度盈利方向逐步明晰 煤价持续下行，1Q24E火电盈利向上趋势延续。 水电稳健增长，新能源运营商业绩增速分化。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。 市场回顾：上周水电（4.18%）、火电（3.97%）、风电（0.51%）、光伏（-2.88%）、燃气（0.21%），相对沪深300分别6.75%、6.55%、3.09%、-0.31%、2.79%。电力行业涨幅第一的公司为杭州热电（19.12%），燃气行业涨幅第一的公司为南京公用（5.14%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期。 房地产：3月房企销售|政策优化，等待复苏 2024年3月TOP50房企销售额同比下滑42%，跌幅收窄20pct，销售规模虽整体处于低位，但初现好转。央国企和头部房企率先恢复，3月单月销售额破百亿的房企回升至7家。 2024年一季度二手房“以价换量”的特征凸显，对新房需求出现分流，且整体表现好于新房，预期随着优化政策的不断落地，新房市场的活跃度将得到提升。风险提示：市场需求加速下行。 钢铁：需求已连升7周，总库存加速降库 1、需求继续回升，总库存加速降库。 2、上周五大品种总产量为865.21万吨，环比升1.11%，同比降11.84%。 3、上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为194.8元/吨、364.8元/吨，较上一周升3.6、33.6元/吨 4、维持“增持”评级。 建筑：铜等有色矿产待重估，低空经济产业成长性高 国际铜价持续上涨，低空经济孕育了巨大投资价值和增长潜力。 近期国际铜价出现加速上涨，拥有铜等有色矿产资源公司将受益。 低空经济产业成长性高、融合性强，孕育了巨大投资价值和增长潜力。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建材：水泥推动华东复价，Q1龙头抗风险更优 水泥：本周全国水泥市场价格环比上行，涨幅为0.3%。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1729.05元，环比下跌15.18元。水泥龙头推动华东地区复价，Q1分化格局龙头企业抗风险能力更优。 玻璃加工龙头持续价值回归。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险。 基础化工：关注需求上修有价格弹性品种，持续推荐三条主线 本周市场表现及价格跟踪：本周（04.08-04.12）上证指数涨跌幅为-1.62%，创业板指涨跌幅为-4.21%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-1.92%，在30个板块中排13位。价格涨幅前五：液氯（华东）（+15.19%）、苯胺（华东）（+8.04%）、MAP(四川金河55%)（+5.77%）、锦纶切片（+4.40%）、己二酸（华东）（+3.80%）。 基础化工行业周观点：3月官方制造业PMI环比回升1.7个百分点至50.8%，显著高于Wind一致预期的49.9%，自2023年10月以来首次回升至荣枯线以上，需求预期全面上修。“金三银四”旺季来临，关注旺季有价格弹性的品种。两会5%左右的GDP目标以及连续发行超长期特别国债释放稳经济积极信号。同时，在美国降息预期加持下，考虑到当前化工品价格、价差多处于历史中低位，我们认为当前处于估值底部的、能耗、技术水平优异的化工龙头值得关注，同时应关注在先进制造方面与强链、补链相关的新材料标的。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明