请务必阅读正文后的声明及说明 纯碱周报 报告要点： 本周回顾：本周华北地区现货主流价格1900元/吨、沙河现货主流1800~1900元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率85.05%（-4.36%），本周纯碱产量69.82万吨（-3.58万吨），其中轻质碱产量30.1万吨（-1.89万吨），重质碱产量39.71吨（-1.69万吨）。全国纯碱厂家库存91.69吨（+4.18万吨），其中轻碱37万吨（-0.17万吨），重碱54.68吨（+4.35万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为514.1元/吨（-8.05%），氨碱法纯碱理论利润336.16元/吨（+2.9%）。供应维持高位：河南骏化预计检修10天左右。金山提负荷到1.9万日产。安徽德邦负荷8成。红四方计划下旬检修。甘肃氨碱源仍在检修。远兴阿拉善产量有小幅波动。光伏玻璃假期期间稳定。浮法玻璃：绍兴旗滨玻璃搬迁线1200吨白玻改产超白、沙河市安全四线600吨放水冷修。现货价格假期期间变动不大，观察周一报价。 节后展望： 检修计划：天津有降负荷预期、江苏实联计划5月检修、山东海化6月、唐山三友6月、金昌氨碱源7月。建议继续跟踪厂家检修情况。供应端检修比较频繁，整体在高位波动。需求端，终端需求表现一般，近期光伏玻璃在组件排产转好影响下表现的比较强劲，点火产线较多，后续依然有较多点火计划。浮法玻璃各地表现略显分化。假期期间沙河地区采购氛围浓厚，湖北华东表现不如沙河，浮法玻璃供需矛盾突出，我们认为年内浮法玻璃减量的可能较大。整体来看，纯碱供需格局略显宽松，上游高供应，虽然有检修季影响，但当下中下游库存不低，供应减量产能暂时不多，价格无明显向上支撑。继续关注检修状态和下游点火情况。建议关注：检修情况、昆仑发投的复产情况。仅供参考。 创元研究 创元研究黑色组 研究员：陶锐 邮箱： taor@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0018217 联系人：韩涵 邮箱： hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 检修影响产量 2024年4月7日 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 目录 .............................................................. 2 一、市场表现 ...................................................... 3 1.1现货市场表现：检修较多 ................................................... 3 1.2期货市场表现：有继续走弱的预期 ........................................... 4 二、纯碱供需情况 .................................................. 5 2.1 国内纯碱供需情况 ........................................................ 5 2.1.1国内纯碱供应：供应波动较大 .............................................................................................................................................5 2.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足 .............................................................................................................................................7 2.2.3成本、利润：利润收缩 ...........................................................................................................................................................8 2.1.4国内纯碱需求：光伏有增量，浮法增量有限 .................................................................................................................9 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、市场表现 1.1现货市场表现：检修较多 现货价格偏稳定，沙河1800~1900左右送到。碱厂发货为主，但是接单情况一般。产量方面，受到检修影响，河南骏化预计检修10天左右。金山提负荷到1.9万日产。安徽德邦负荷8成。红四方计划下旬检修。甘肃氨碱源仍在检修。远兴阿拉善产量有小幅波动，天津有降负荷预期。日产降到过10万吨以下，当下日产恢复到10万左右。碱厂发货为主，接单一般。 图1：重碱 市场主流价 华北地区（单位：元/吨） 图2：重碱 市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨） 图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 0500100015002000250030003500400001-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1912-12202020212022202320240500100015002000250030003500400001-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1811-27202020212022202320240100200300400500200025003000350022-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03轻重碱价差重碱轻碱-50005001000150020001600180020002200240026002800300022-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03基差重碱轻碱期货价格 请务必阅读正文后的声明及说明 4 1.2期货市场表现：有继续走弱的预期 虽然产量在下降，但是本周依然垒库。我们认为后续随着大厂产量抬升后，垒库的预期依然很足，阿拉善塔木素厂区纯碱外送量比较大，包括沙河、青州、天津、乌海、凤阳等多个玻璃厂的集中地。上游的货向中游转移，我们认为议价权也会向中游转移。现货利润依然不低，高供应下维持高利润比较困难。现货1800~1900，盘面收基差的空间不大。依然维持反弹空配。 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨） 图6：基差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张） 图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 0100020003000400001-0202-0703-1404-2106-0607-1708-2610-1011-1412-192021202220232024-1000-500050010001500200001-0202-0703-1404-2106-0607-1708-2610-1111-1512-20202120222023202402000400060008000100001200001-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-2011-292021202220232024-1000-5000500100015002000202220232024 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨） 图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图11：商品曲线 图12：纯碱05-09 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1 国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：供应波动较大 本周纯碱日产受到较多检修企业影响，日产量降到过10万吨以下。河南骏化预计检修10天左右。金山提负荷到1.9万日产。安徽德邦负荷8成。红四方计划下旬检修。甘肃氨碱源仍在检修。远兴阿拉善产量有小幅波动。 天津有降负荷预期、江苏实联计划5月检修、山东海化6月、唐山三友6月、金昌氨碱源7月。建议继续跟踪厂家检修情况。供应端检修比较频-1000-50005001000202220232024-1500-1000-5000500100020222023202413002300330043002024-04-03一周前一月前两个月前三个月前半年前一年前 请务必阅读正文后的声明及说明 6 繁，整体在高位波动。 从供应的角度来看，过剩的趋势是非常明显的，货在向中游和下游扩散，中游和下游有货，价格支撑会越来越弱。 关于检修，检修季即将来到，已有部分厂家公布检修计划，我们预估今年国内纯碱厂检修对供应的冲击不会像去年一样大，首先国内价格依然高于进口价格，依然有进口预期，其次当前产能较去年有较大幅度抬升。下游增量小于上游增量，如果供应保持平稳，在高供应的基数下，以去年检修量来测算，初步预估6-8月检修季的缺口不足20万吨。 2024年1月出口6.63万吨，均价2138元/吨，2月出口5.17万吨，均价2023元/吨。1月进口13.76 万吨，均价1534元/吨，2月进口18.17万吨，均价1592元/吨。 图13：重碱产量(单位：万吨) 图14：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图15：总产量（单位：万吨） 图16：开工率（单位：百分比） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2025303540455001-0102-2604-2807-0709-1511-2420202021202220232024202224262830323401-0102-2604-2807-0709-1511-242020202120222023202440455055606570758001-0102-2604-2807-0709-1511-242020202120222023202450%60%70%80%90%100%01-0102-1203-2605-1407-0708-2710-2012-1020202021202220232024 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图17：纯碱进口数量累计（单位：万吨） 图18：纯碱出口数量累计（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足 我们预计检修季前垒库的预期不会停止。当下厂家生产平稳，下游库存稍微增加，下游不急于进行下一轮补库。从隆众