纯碱周报：检修影响产量

2024年4月7日 纯碱周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周华北地区现货主流价格1900元/吨、沙河现货主流1800~1900元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率85.05%（-4.36%），本周纯碱产量69.82万吨（-3.58万吨），其中轻质碱产量30.1万吨（-1.89万吨），重质碱产量39.71吨（-1.69万吨）。全国纯碱厂家库存91.69吨（+4.18万吨），其中轻碱37万吨（-0.17万吨），重碱54.68吨（+4.35万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为514.1元/吨（-8.05%），氨碱法纯碱理论利润336.16元/吨（+2.9%）。供应维持高位：河南骏化预计检修10天左右。金山提负荷到1.9万日产。安徽德邦负荷8成。红四方计划下旬检修。甘肃氨碱源仍在检修。远兴阿拉善产量有小幅波动。光伏玻璃假期期间稳定。浮法玻璃：绍兴旗滨玻璃搬迁线1200吨白玻改产超白、沙河市安全四线600吨放水冷修。现货价格假期期间变动不大，观察周一报价。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 节后展望： 检修计划：天津有降负荷预期、江苏实联计划5月检修、山东海化6月、唐山三友6月、金昌氨碱源7月。建议继续跟踪厂家检修情况。供应端检修比较频繁，整体在高位波动。需求端，终端需求表现一般，近期光伏玻璃在组件排产转好影响下表现的比较强劲，点火产线较多，后续依然有较多点火计划。浮法玻璃各地表现略显分化。假期期间沙河地区采购氛围浓厚，湖北华东表现不如沙河，浮法玻璃供需矛盾突出，我们认为年内浮法玻璃减量的可能较大。整体来看，纯碱供需格局略显宽松，上游高供应，虽然有检修季影响，但当下中下游库存不低，供应减量产能暂时不多，价格无明显向上支撑。继续关注检修状态和下游点火情况。建议关注：检修情况、昆仑发投的复产情况。仅供参考。 目录 目录..............................................................2 1.1现货市场表现：检修较多...................................................31.2期货市场表现：有继续走弱的预期...........................................4 二、纯碱供需情况..................................................5 2.1国内纯碱供需情况........................................................5 2.1.1国内纯碱供应：供应波动较大.............................................................................................................................................52.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足.............................................................................................................................................72.2.3成本、利润：利润收缩...........................................................................................................................................................82.1.4国内纯碱需求：光伏有增量，浮法增量有限.................................................................................................................9 一、市场表现 1.1现货市场表现：检修较多 现货价格偏稳定，沙河1800~1900左右送到。碱厂发货为主，但是接单情况一般。产量方面，受到检修影响，河南骏化预计检修10天左右。金山提负荷到1.9万日产。安徽德邦负荷8成。红四方计划下旬检修。甘肃氨碱源仍在检修。远兴阿拉善产量有小幅波动，天津有降负荷预期。日产降到过10万吨以下，当下日产恢复到10万左右。碱厂发货为主，接单一般。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：有继续走弱的预期 虽然产量在下降，但是本周依然垒库。我们认为后续随着大厂产量抬升后，垒库的预期依然很足，阿拉善塔木素厂区纯碱外送量比较大，包括沙河、青州、天津、乌海、凤阳等多个玻璃厂的集中地。上游的货向中游转移，我们认为议价权也会向中游转移。现货利润依然不低，高供应下维持高利润比较困难。现货1800~1900，盘面收基差的空间不大。依然维持反弹空配。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：供应波动较大 本周纯碱日产受到较多检修企业影响，日产量降到过10万吨以下。河南骏化预计检修10天左右。金山提负荷到1.9万日产。安徽德邦负荷8成。红四方计划下旬检修。甘肃氨碱源仍在检修。远兴阿拉善产量有小幅波动。天津有降负荷预期、江苏实联计划5月检修、山东海化6月、唐山三友6月、金昌氨碱源7月。建议继续跟踪厂家检修情况。供应端检修比较频 繁，整体在高位波动。 从供应的角度来看，过剩的趋势是非常明显的，货在向中游和下游扩散，中游和下游有货，价格支撑会越来越弱。 关于检修，检修季即将来到，已有部分厂家公布检修计划，我们预估今年国内纯碱厂检修对供应的冲击不会像去年一样大，首先国内价格依然高于进口价格，依然有进口预期，其次当前产能较去年有较大幅度抬升。下游增量小于上游增量，如果供应保持平稳，在高供应的基数下，以去年检修量来测算，初步预估6-8月检修季的缺口不足20万吨。 2024年1月出口6.63万吨，均价2138元/吨，2月出口5.17万吨，均价2023元/吨。1月进口13.76万吨，均价1534元/吨，2月进口18.17万吨，均价1592元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足 我们预计检修季前垒库的预期不会停止。当下厂家生产平稳，下游库存稍微增加，下游不急于进行下一轮补库。从隆众数据来看，上游库存平稳，库存在向中游转移。我们预估当前中游重碱库存在40万吨左右。中游高库存对价格支撑减弱。阿拉善塔木素厂区纯碱外送量比较大，包括沙河、青州、天津、乌海、凤阳等多个玻璃厂的集中地，抢占市场大概率要靠价格优势。 检修可能会导致部分时间段出现上游库存下降或者库存维持平稳，但检修结束后供应量会再次恢复。另外，部分地区据说依然有进口计划，即使光伏玻璃投产可能会超预期，但我们认为检修季的供应压力预计不会很大。所以我们认为检修是小周期的小级别影响，长期趋势依然是垒库的。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：利润收缩 原料端价格下降，近期理论利润持平。大垒库预期比较充足，需要考虑产能淘汰和置换：按照成本来划分，南碱最高、其次是海天海化、之后是青海碱厂、联产企业、天然碱。从成本的角度来看，海化年报中披露了其纯碱的完全成本在1550左右，现货依然有不小的利润空间。后续关注出口能否帮助国内进行供需的再调节以及各厂开工率的变化。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4国内纯碱需求：光伏有增量，浮法增量有限 重碱近期光伏玻璃投产较多，年内计划内投产预计还有约1.8万吨左右。浮法玻璃供应提升有限，已经来到年内高位，浮法玻璃基本面较差，年内预计会出现亏损冷修产线，供应高位预计在17.5~17.8万吨之间。后续关注光伏玻璃投产的节奏。不过整体来看纯碱供应较高，基本面是过剩的格局，下游投产不会对供应产生压力。轻碱备货需求随着复工复产有提升预期，但是大规模补库已经结束。短期现货看稳中偏弱。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：