请务必阅读正文后的声明及说明 纯碱周报 报告要点： 本周回顾：本周华北地区现货主流价格1900元/吨、沙河现货主流1800~1850元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率84.71%（-0.34%），本周纯碱产量70.62万吨（+0.8万吨），其中轻质碱产量30.04万吨（+0.05万吨），重质碱产量40.58吨（+0.75万吨）。全国纯碱厂家库存91.25吨（-0.43万吨），其中轻碱36.55万吨（-0.45万吨），重碱54.7吨（+0.02万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为460元/吨（-10.5%），氨碱法纯碱理论利润264.51元/吨（-21.31%）。 节后展望： 检修计划：骏化检修，天津、南碱、氨碱源、海天、昆仑、发投降负荷，红四方、杭州龙山4月有计划、江苏实联计划检修5月、山东海化6月、唐山三友6月、金昌氨碱源7月。建议继续跟踪厂家检修情况。供应端检修比较频繁，整体在高位波动。需求比较稳定，中游抢货，碱厂接单走好，终端按需采购为主，近期光伏玻璃在组件排产转好影响下表现的比较强劲，点火产线较多，后续依然有较多点火计划。浮法玻璃日熔量处于历史较高水平，增量有限。整体来看，纯碱供需格局略显宽松，上游高供应，虽然有检修季影响，但当下中下游库存不低，供应减量产能暂时不多，价格无明显向上支撑。报价持稳：中源化学轻1850、重2000，阿拉善轻1550、重1700。成交价格围绕05+10左右波动不大。建议关注：检修情况、昆仑发投的复产情况。仅供参考。 创元研究 创元研究黑色组 研究员：陶锐 邮箱： taor@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0018217 联系人：韩涵 邮箱： hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 检修影响产量 利润收窄 2024年4月14日 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 目录 .............................................................. 2 一、市场表现 ...................................................... 3 1.1现货市场表现：检修较多 ................................................... 3 1.2期货市场表现：有继续走弱的预期 ........................................... 4 二、纯碱供需情况 .................................................. 5 2.1 国内纯碱供需情况 ........................................................ 5 2.1.1国内纯碱供应：供应波动较大 .............................................................................................................................................5 2.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足 .............................................................................................................................................7 2.2.3成本、利润：利润收缩 ...........................................................................................................................................................8 2.1.4国内纯碱需求：光伏有增量，浮法增量有限 .................................................................................................................9 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、市场表现 1.1现货市场表现：检修较多 现货价格偏稳定，沙河05+0~40左右送到。碱厂发货为主。产量方面，减量：骏化检修，天津、南碱、氨碱源、海天、昆仑、发投降负荷。计划检修：红四方、杭州龙山4月有计划、江苏实联计划检修5月、山东海化6月、唐山三友6月、金昌氨碱源7月。日产回到10万吨以上，继续关注检修情况。 图1：重碱 市场主流价 华北地区（单位：元/吨） 图2：重碱 市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨） 图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 0500100015002000250030003500400001-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1912-12202020212022202320240500100015002000250030003500400001-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1811-27202020212022202320240100200300400500200025003000350023-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04轻重碱价差重碱轻碱-50005001000150020001600180020002200240026002800300023-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04基差重碱轻碱期货价格 请务必阅读正文后的声明及说明 4 1.2期货市场表现：有继续走弱的预期 我们认为后续随着大厂产量抬升后，垒库的预期依然很足，阿拉善塔木素厂区纯碱外送量比较大，包括沙河、青州、天津、乌海、凤阳等多个玻璃厂的集中地。上游的货向中游转移。现货利润依然不低，高供应下维持高利润比较困难。现货1800~1900，盘面收基差的空间不大。依然维持反弹空配。 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨） 图6：基差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张） 图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 0100020003000400001-0202-0703-1404-2006-0507-1508-2510-1011-1412-192021202220232024-1000-500050010001500200001-0202-0703-1404-2006-0507-1508-2510-1111-1512-20202120222023202402000400060008000100001200001-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-2011-292021202220232024-1000-5000500100015002000202220232024 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨） 图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图11：商品曲线 图12：纯碱05-09 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1 国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：供应波动较大 本周纯碱日产量回到10万吨以上。建议继续跟踪厂家检修情况。供应端检修比较频繁，整体在高位波动。 从供应的角度来看，过剩的趋势是非常明显的，货在向中游和下游扩散，中游和下游有货，价格支撑会越来越弱。 -1000-50005001000202220232024-1500-1000-5000500100020222023202413002300330043002024-04-12一周前一月前两个月前三个月前半年前一年前 请务必阅读正文后的声明及说明 6 关于检修，检修季即将来到，已有部分厂家公布检修计划，我们预估今年国内纯碱厂检修对供应的冲击不会像去年一样大，首先国内价格依然高于进口价格，依然有进口预期，其次当前产能较去年有较大幅度抬升。下游增量小于上游增量，如果供应保持平稳，在高供应的基数下，以去年检修量来测算，初步预估6-8月检修季的缺口不足20万吨。 另外，本周传出阿拉善纯碱检测结果符合二类优等品的交割品级要求。 2024年1月出口6.63万吨，均价2138元/吨，2月出口5.17万吨，均价2023元/吨。1月进口13.76 万吨，均价1534元/吨，2月进口18.17万吨，均价1592元/吨。 图13：重碱产量(单位：万吨) 图14：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图15：总产量（单位：万吨） 图16：开工率（单位：百分比） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2025303540455001-0102-2604-2407-0309-1111-2020202021202220232024202224262830323401-0102-2604-2407-0309-1111-202020202120222023202440455055606570758001-0102-2604-2407-0309-1111-202020202120222023202450%60%70%80%90%100%01-0102-1203-2605-1307-0308-2610-1612-0920202021202220232024 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图17：纯碱进口数量累计（单位：万吨） 图18：纯碱出口数量累计（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足 我们预计检修季前垒库的预期不会停止。周内大补库带动轻碱小去库，但重碱持稳。从隆众数据来看，上游库存平稳，库存在向中游转移。我们预估当前中游重碱库存在45万吨以上。中游高库存对价格支撑减弱。阿拉善塔木素厂区纯碱外送量比较大，包括沙河、青州、天津、乌海、凤阳等多个玻璃厂的集中地，抢占市场大概率要靠价格优势。 检修可能会导致部分时间段出现上游库存下降或者库存维持平稳，但检修结束后供应量会再次恢复。另外，部分地区据说依然有进口计划，即使光伏玻璃投产可能会超预期，但我们认为检修季的供应压力预计不会很大。所以我们认为检修是小周期的小级别影响，长期趋势依然是垒库的。 图19：纯碱库存（单位：万吨） 图20：重碱库存（单位：万吨）