请务必阅读正文后的声明及说明 纯碱周报 报告要点： 本周回顾：本周华北地区现货主流价格1900元/吨、沙河现货主流1800~1900元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率89.41%（+0.19%），本周纯碱产量73.4万吨（+0.16万吨），其中轻质碱产量31.99万吨（+1.18万吨），重质碱产量41.4吨（-1.02万吨）。全国纯碱厂家库存83.36吨（+4.57万吨），其中轻碱36.36万吨（+0.3万吨），重碱47吨（+4.27万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为559.1元/吨（-4.36%），氨碱法纯碱理论利润326.68元/吨（+0.3%）。 展望后市： 供应：供应：海天、海化、丰成、井神、骏化、昆仑、发投开工不满，昆山停车，本周日产量下滑较多，不过后续金山检修短期内会结束，产能增多，远兴阿拉善下周末预计恢复。整体供应相对稳定。现货价格持稳，但是库存向中游转移，中游高库存对价格支撑减弱，议价权也在向中下游转移。当下山东氨碱法成本约1550附近，现货依然有不错的利润，高供应下维持高利润比较困难。需求端，浮法玻璃持稳，光伏玻璃周末点火3800吨/天，后续依然有点火线。虽然需求有增量，但供需依然保持偏松，下游厂内库存小幅增加，补库意愿不强烈。 建议关注：检修情况、昆仑发投的复产情况。仅供参考。 创元研究 创元研究黑色组 研究员：陶锐 邮箱： taor@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0018217 联系人：韩涵 邮箱： hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 检修影响产量 但现货走强概率不大 2024年3月31日 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 目录 .............................................................. 2 一、市场表现 ...................................................... 3 1.1现货市场表现：现货明稳暗降 ............................................... 3 1.2期货市场表现：有继续走弱的预期 ........................................... 4 二、纯碱供需情况 .................................................. 5 2.1 国内纯碱供需情况 ........................................................ 5 2.1.1国内纯碱供应：供应恢复 ......................................................................................................................................................5 2.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足 .............................................................................................................................................7 2.2.3成本、利润：利润收缩 ...........................................................................................................................................................8 2.1.4国内纯碱需求：光伏有增量，浮法增量有限 .................................................................................................................9 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、市场表现 1.1现货市场表现：现货明稳暗降 现货价格偏稳定，沙河1800~1900左右送到，小幅下降。碱厂发货为主。产量方面，青海昆仑发投开工率小幅抬升，海天、丰成、井神、骏化开工不满，日产降到了10万吨以下。不过金山、阿拉善降负荷的时间预计较短，短期内有影响，长期影响不大。碱厂发货为主，上游订单下降，厂家两周左右没有接新单，现在陆续准备新接单。新价格不排除有进一步小幅下调的可能。 图1：重碱 市场主流价 华北地区（单位：元/吨） 图2：重碱 市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨） 图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 0500100015002000250030003500400001-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1912-12202020212022202320240500100015002000250030003500400001-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1811-27202020212022202320240100200300400500200025003000350022-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03轻重碱价差重碱轻碱-50005001000150020001600180020002200240026002800300022-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03基差重碱轻碱期货价格 请务必阅读正文后的声明及说明 4 1.2期货市场表现：有继续走弱的预期 盘面移仓换月完成，下跌后小幅反弹。我们认为现在垒库的预期依然很足，阿拉善塔木素厂区纯碱外送量比较大，包括沙河、青州、天津、乌海、凤阳等多个玻璃厂的集中地。上游的货向中游转移，我们认为议价权也会向中游转移。当下山东氨碱法成本约1550附近，现货利润依然不低，高供应下维持高利润比较困难。现货1800~1900，盘面收基差的空间不大。依然维持反弹空配。 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨） 图6：基差 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张） 图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 0100020003000400001-0202-0703-1404-2206-0707-1808-2810-1011-1412-192021202220232024-1000-500050010001500200001-0202-0703-1404-2206-0707-1808-2810-1111-1512-20202120222023202402000400060008000100001200001-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-2011-292021202220232024-1000-5000500100015002000202220232024 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨） 图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图11：商品曲线 图12：纯碱05-09 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1 国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：供应恢复 本周纯碱日产受到较多检修企业影响，日产量降到了10万吨以下，主要是金山、海化、远兴等几个产能较大的厂降负荷导致的。目前俩看，金山基本恢复、远兴4月7日预计会结束刮板更换。阜丰味精厂的配套40万吨纯碱厂近期开始调试，金山技改50万吨产能也有在近期投放的预期，供应有继续突破新高的条件。 -1000-50005001000202220232024-1500-1000-5000500100020222023202413002300330043002024-03-29一周前一月前两个月前三个月前半年前一年前 请务必阅读正文后的声明及说明 6 从供应的角度来看，过剩的趋势是非常明显的，货在向中游和下游扩散，中游和下游有货，价格支撑会越来越弱。 关于检修，检修季节未到，但已有部分厂家公布检修计划，我们预估今年国内纯碱厂检修对供应的冲击不会像去年一样大，首先国内价格依然高于进口价格，依然有进口预期，其次当前产能较去年有较大幅度抬升。下游增量小于上游增量，如果供应保持平稳，在高供应的基数下，以去年检修量来测算，初步预估6-8月检修季的缺口不足20万吨。 2024年1月出口6.63万吨，均价2138元/吨，2月出口5.17万吨，均价2023元/吨。1月进口13.76 万吨，均价1534元/吨，2月进口18.17万吨，均价1592元/吨。 图13：重碱产量(单位：万吨) 图14：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 图15：总产量（单位：万吨） 图16：开工率（单位：百分比） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2025303540455001-0102-2604-2907-0809-1611-25202020212022202320242022242628303201-0102-2604-3007-0909-1711-262020202120222023202440455055606570758001-0102-2604-2907-0809-1611-252020202120222023202450%60%70%80%90%100%01-0102-1203-2605-1507-0808-2810-2112-1120202021202220232024 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图17：纯碱进口数量累计（单位：万吨） 图18：纯碱出口数量累计（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足 我们预计检修季前垒库的预期不会停止。当下厂家生产平稳，下游库存稍微增加，下游不急于进行下一轮补库。从隆众数据来看，上游库存平稳，库存在向中游转移。我们预估当前中游重碱库存在30~40万吨左右。中游高库存对价格支撑减弱。阿拉善塔木素厂区纯碱外送量比较大，包括沙河、青州、天津、乌海、凤阳等多个玻璃厂的集中地，抢占市场大概率要靠价格优势。 图19：纯碱库存（单位：万吨） 图20：重碱库存（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 0%5000%