纯碱周报：检修影响产量 但现货走强概率不大

2024年3月31日 纯碱周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周华北地区现货主流价格1900元/吨、沙河现货主流1800~1900元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率89.41%（+0.19%），本周纯碱产量73.4万吨（+0.16万吨），其中轻质碱产量31.99万吨（+1.18万吨），重质碱产量41.4吨（-1.02万吨）。全国纯碱厂家库存83.36吨（+4.57万吨），其中轻碱36.36万吨（+0.3万吨），重碱47吨（+4.27万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为559.1元/吨（-4.36%），氨碱法纯碱理论利润326.68元/吨（+0.3%）。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 展望后市： 供应：供应：海天、海化、丰成、井神、骏化、昆仑、发投开工不满，昆山停车，本周日产量下滑较多，不过后续金山检修短期内会结束，产能增多，远兴阿拉善下周末预计恢复。整体供应相对稳定。现货价格持稳，但是库存向中游转移，中游高库存对价格支撑减弱，议价权也在向中下游转移。当下山东氨碱法成本约1550附近，现货依然有不错的利润，高供应下维持高利润比较困难。需求端，浮法玻璃持稳，光伏玻璃周末点火3800吨/天，后续依然有点火线。虽然需求有增量，但供需依然保持偏松，下游厂内库存小幅增加，补库意愿不强烈。 建议关注：检修情况、昆仑发投的复产情况。仅供参考。 目录 目录..............................................................2 1.1现货市场表现：现货明稳暗降...............................................31.2期货市场表现：有继续走弱的预期...........................................4 二、纯碱供需情况..................................................5 2.1国内纯碱供需情况........................................................5 2.1.1国内纯碱供应：供应恢复......................................................................................................................................................52.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足.............................................................................................................................................72.2.3成本、利润：利润收缩...........................................................................................................................................................82.1.4国内纯碱需求：光伏有增量，浮法增量有限.................................................................................................................9 一、市场表现 1.1现货市场表现：现货明稳暗降 现货价格偏稳定，沙河1800~1900左右送到，小幅下降。碱厂发货为主。产量方面，青海昆仑发投开工率小幅抬升，海天、丰成、井神、骏化开工不满，日产降到了10万吨以下。不过金山、阿拉善降负荷的时间预计较短，短期内有影响，长期影响不大。碱厂发货为主，上游订单下降，厂家两周左右没有接新单，现在陆续准备新接单。新价格不排除有进一步小幅下调的可能。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：有继续走弱的预期 盘面移仓换月完成，下跌后小幅反弹。我们认为现在垒库的预期依然很足，阿拉善塔木素厂区纯碱外送量比较大，包括沙河、青州、天津、乌海、凤阳等多个玻璃厂的集中地。上游的货向中游转移，我们认为议价权也会向中游转移。当下山东氨碱法成本约1550附近，现货利润依然不低，高供应下维持高利润比较困难。现货1800~1900，盘面收基差的空间不大。依然维持反弹空配。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：供应恢复 本周纯碱日产受到较多检修企业影响，日产量降到了10万吨以下，主要是金山、海化、远兴等几个产能较大的厂降负荷导致的。目前俩看，金山基本恢复、远兴4月7日预计会结束刮板更换。阜丰味精厂的配套40万吨纯碱厂近期开始调试，金山技改50万吨产能也有在近期投放的预期，供应有继续突破新高的条件。 从供应的角度来看，过剩的趋势是非常明显的，货在向中游和下游扩散，中游和下游有货，价格支撑会越来越弱。 关于检修，检修季节未到，但已有部分厂家公布检修计划，我们预估今年国内纯碱厂检修对供应的冲击不会像去年一样大，首先国内价格依然高于进口价格，依然有进口预期，其次当前产能较去年有较大幅度抬升。下游增量小于上游增量，如果供应保持平稳，在高供应的基数下，以去年检修量来测算，初步预估6-8月检修季的缺口不足20万吨。 2024年1月出口6.63万吨，均价2138元/吨，2月出口5.17万吨，均价2023元/吨。1月进口13.76万吨，均价1534元/吨，2月进口18.17万吨，均价1592元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：垒库预期较足 我们预计检修季前垒库的预期不会停止。当下厂家生产平稳，下游库存稍微增加，下游不急于进行下一轮补库。从隆众数据来看，上游库存平稳，库存在向中游转移。我们预估当前中游重碱库存在30~40万吨左右。中游高库存对价格支撑减弱。阿拉善塔木素厂区纯碱外送量比较大，包括沙河、青州、天津、乌海、凤阳等多个玻璃厂的集中地，抢占市场大概率要靠价格优势。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：利润收缩 原料端价格下降，近期理论利润持平。大垒库预期比较充足，需要考虑产能淘汰和置换：按照成本来划分，南碱最高、其次是海天海化、之后是青海碱厂、联产企业、天然碱。从成本的角度来看，海化年报中披露了其纯碱的完全成本在1550左右，现货依然有不小的利润空间。后续关注出口能否帮助国内进行供需的再调节以及各厂开工率的变化。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4国内纯碱需求：光伏有增量，浮法增量有限 重碱近期光伏玻璃投产较多，年内计划内投产预计还有约1.5万吨左右，周末安徽信义光伏玻璃有限公司1000吨窑炉点火、广西南玻新能源材料科技有限公司1200吨窑炉点火、安徽福莱特1600吨窑炉点火。后续依然有投产计划。浮法玻璃供应提升有限，已经来到年内高位，浮法玻璃基本面较差，年内预计会出现亏损冷修产线，供应高位预计在17.5~17.8万吨之间。后续关注光伏玻璃投产的节奏。不过整体来看纯碱供应较高，基本面是过剩的格局，下游投产不会对供应产生压力。轻碱备货需求随着复工复产有提升预期，但是集中补库已经结束。短期现货看稳中偏弱。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发