白糖周报：基本面供给偏紧格局未变，现货报价维持稳定，单边行情概率不大，以震荡为主，关注6100支撑

积极备耕冬播 稳健喜获春收——股指期货2012年简要回顾与2013年技术展望 ——股指期货2012年简要回顾与2013年技术展望 报告日期：2016年8月1日 基本面供给偏紧格局未变，现货报价维持稳定，单边行情概率不大，以震荡为主，关注6100支撑 投资指南 华龙期货研发部 研究员：闫峰峰 执业证书编号：F3015083 电 话：0931-8894403 邮箱：709055691@qq.com 内容提要 基本面上，供应偏紧仍是主流，现货报价维持稳定，集中于5850左右，但6月份进口数据大幅上升，有进口抬头架势，若后期延续进口增加，则势必对白糖形成较大压力，另外市场对国储糖的投放也有所担忧，盘面上上周持续跌破6200-6300震荡下沿，走至前低6100一线支撑处，有所反弹，回至此区间概率较大 白糖周报 2016年白糖周报 1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 第一部分 上周行情回顾 截至2016年8月1日白糖1701日K线图 数据来源：博易大师 2016年7月25日一周，白糖1701合约以6214开盘，最高上摸6282，最低下探6090，以6105收盘，下跌111点，跌幅1.79%。 2016年白糖周报 2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 第二部分 基本面分析 一、供给分析 1、国内食糖产量分析 图1：中国糖产量与糖价走势图 糖产量单位：千吨 糖价单位：元 数据来源：wind资讯 上图显示了中国食糖产量与糖价走势图，从上图中可以看出，中国食糖产量呈现出明显的周期性，以5-6年为一个周期，对应的糖价也呈现出周期性，食糖产量的高点基本对应着糖价的低点，且糖价的高点一般在时间上领先于产量的低点。糖价的低点一般领先于食糖产量的高点的到来。 2015/16榨季截至6月底，全国累计产糖870.19万吨，同比减少185.41万吨；累计销糖538.64万吨，同比减少149.01万吨。累计销糖率60.68%，同比下降4.3个百分点。2016或者2017年有望成为糖产量周期性低点。但2017年是否会较2016年进一步减产，则成为影响后市的关键性因素。 2016年白糖周报 3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 图2：2004-2014年甘蔗每亩净利润 数据来源：wind资讯 上图显示了2004-2014年各年甘蔗每亩净利润的情况，从上图可以看出，2014年是每亩净利润最低的一年，蔗农每亩亏损150元，因此导致2015年甘蔗减产，糖价也触底回升，但由于2015年的数据缺失，无从得知蔗农的盈利情况。 但2015年的糖价大幅回升，与2012-2013年的糖价水平相当。从图1中可以看出，当糖价处于2012-2013年的水平时，也就是5300-6000元每吨，对国内白糖总产量的提高有一定的刺激作用。而目前的白糖现货的价格也在5300以上，因此从这点推断，白糖价格的上涨会提高蔗农的积极性，因此，2016年的甘蔗种植面积应该会较2015年有所增加，并会导致2016/2017榨季白糖总产量的提升。 2、虽严控进口，但受供给短期影响，进口有抬头架势 2016年白糖周报 4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 图3：2010-2016各月份年中国白糖进口量累计值 数据来源：wind资讯 图3显示了2010-2016年中国白糖进口量，从图中可以看出2015年中国白糖进口量达到历史新高，全年进口达550万吨。这一方面由于2015年国内白糖产量减产，不能满足国内需求，另一方面因为国内外糖价存在着加大的价差，进口糖有着较为丰厚的利润。 海关总署数据显示，中国6月份进口食糖36.92万吨，同比增长54%；2015/16榨季截至6月底中国累计进口食糖246.17万吨，同比减少27.49%。 6月份进口数据大幅提高，说明受国内供给短期影响，进口有抬头架势，若7月份进口数据持续增加，则势必对糖价形成较大压力。 3、库存分析 2016年白糖周报 5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 图5 ：2009年以来中国食糖新增工业库存 数据来源：wind资讯 从图5中可以看出，2015年的白糖新增工业库存创近5年来的新低，这也说明了2015年白糖供给偏紧，从而造成了2015年白糖整体上扬的走势，而2016年第一季度的新增工业库存也明显少于2015年，表明在2016/2017新榨季来临之前，白糖库存仍处于偏低水平，供应偏紧仍然是主流。 二、需求分析 1、白糖下游产业分析 白糖的需求主要集中在糖果、饮料、糕点等的制造上，图6、7、8分别显示了各年份糖果、饮料、糕点的产值和销售情况，从图中可以明显的看出，糖果、饮料、糕点的需求量逐年递增。而随着这中国人口的增加以及收入的增长，预计未来几年内中国的白糖需求量也将会呈现出逐年递增的态势。 2016年白糖周报 6 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 图6：97年以来中国糖果产值（累计值）数据来源：wind资讯 图7：2004年以来中国软饮料销售量（累计值）数据来源：wind资讯 2016年白糖周报 7 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 图8：2001年以来中国糕点产量（累计值）数据来源：wind资讯 2、白糖消费分析 图9：2000年以来国内食糖消费量（单位：千吨）与食糖价格指数（单位：元/吨） 数据来源：wind资讯 图9显示2000年以来国内食糖消费量和食糖价格指数情况，从上图中可 2016年白糖周报 8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 以看出，食糖价格的高峰往往对应着消费量的低谷，但消费量低点不断提升，说明国内白糖的消费量处于长期的上涨趋势，消费量的下降是因为糖价的升高抑制了一部分需求。2015年以来，白糖便出现了产销双降的态势，也是因为2015年白糖价格的走高压制了一部分消费。 虽然2015年以来的白糖消费量有所下降，但白糖的消费量处于长期的上升趋势是不置可否的事实，因此从需求端来看，利空糖价的因素并不多，而白糖的价格变化主要受供给以及白糖替代品的影响。 三、替代品分析 图10：国内淀粉糖产量 数据来源：wind资讯 我国食糖市场历来以蔗糖为主，淀粉糖为辅。淀粉糖是指从玉米、薯类等作物中提炼出的新型糖源，其品种包括麦芽糖、葡萄糖、果葡糖浆等。 淀粉糖从上世纪五十年代至九十年代末，经常是年产量不到蔗糖总量的1/10。到2000年以后，由于淀粉糖行业的技术进步、物料消耗下降、企业集约化经营等因素，10万吨级企业的出现，淀粉糖成本大幅下降，出现了淀粉糖单价低于蔗糖的新情况。与白砂糖相比较，淀粉糖无论在价格上还是用途方 2016年白糖周报 9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 面均具备一定竞争优势。淀粉糖市场也逐渐扩大，2013年产量达1225多万吨，成为食糖市场的重要补充。而随着玉米价格的下跌，玉米淀粉糖对白糖的替代性将越来越强。 对于目前国内白糖期现货的价格走势，现在除了进口糖、走私糖打压国内糖价外，白糖被大量替代的现象也应引起关注。玉米淀粉糖是白糖的一个主要替代品，目前，在国内现货玉米价格不断向0.8元/斤靠拢，玉米淀粉糖的生产成本将长期保持下行趋势。玉米淀粉价格走低将进一步拉低果葡糖浆及糖粉的价格，增强其与白糖的竞争优势。另外当前国内果葡糖浆及糖粉产能均出现较为严重过剩，也是淀粉糖价格下跌的因素之一。目前淀粉糖替代白糖优势明显，不排除四季度以后终端企业调高果葡糖浆比例，随着消费增加和去库存进度，价格将得到一定支撑。另外，从产品特性来看，玉米淀粉本质上是一种多糖、约55%的产量用于生产淀粉糖，玉米淀粉与白糖价格相关系数也达到0.89，如此高度的价格相关度，让两者对冲成为可能。 目前玉米收储政策改为补贴政策，此对玉米利空较大，若玉米价格持续下跌，则势必增强淀粉糖对白糖的替代性，综上所述，相较于以往年份的白糖牛市，在淀粉糖对白糖的替代作用逐步显现以后。本轮白糖的上涨的不确定性将更大。 五、现货及外盘 7月29日各主产区现货报价基本维持不变，总体成交一般。具体情况如下： 柳州：中间商5800元/吨，报价不变，成交一般；部分集团厂仓暂无报价；站台报价5850-5870元/吨，报价不变，成交清淡。 2016年白糖周报 10 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 南宁：中间商报价5830元/吨，报价不变，成交清淡；部分集团厂仓报价5760-5820元/吨，报价不变，成交一般。 湛江：制糖集团报价5850元/吨，报价不变，成交一般；中间商报价5800-5820元/吨，报价不变，成交一般。 云南：昆明中间商报价5640-5660元/吨，报价不变，成交一般。 乌鲁木齐：优级甜菜糖报价5900-6000元/吨，报价不变，成交一般。 图：截至2016年7月29日ice原糖走势图 从上图中可以看出，ice原糖经过大幅上涨后，日线级别有走势背离现象，因此ice原糖在出现中期调整的概率越来越大，且随这国内外糖价的进一步接轨，ice原糖对国内白糖价格的影响将会逐步增大，目前ice原糖运行至60日均线处，此处支撑较强，有可能会有所反弹。。 2016年白糖周报 11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 六、国储糖投放 今年2月份国家发改委、商务部、工信部、财政部、中国人民银行五家单位联合发布关于2015/2016年度150万吨国产糖临时储存计划，此次储存计划为广西收储94万吨，云南29万吨，广东13万吨，新疆8万吨，海南4万