高端化节奏有所放缓，分红比例提升至101%

重庆啤酒公司在2023年的年报显示，全年实现了148.15亿元的营业总收入，同比增长5.53%；归母净利润为13.37亿元，同比增长5.78%。尽管如此，第四季度的营业总收入为17.86亿元，同比下降3.76%，归母净利润则出现了-0.07亿元的亏损，同比大幅下降109.22%。

收入增长的主要动力来自于销量的提升，尤其是6-10元价格带的产品如乐堡和重庆品牌的销量增长较快，但10元以上价格带的产品如疆外红乌苏和1664的销量有所承压，这反映出整体的高端化进程有所放缓。全年啤酒业务销售收入达到144.41亿元，同比增长5.4%，销量为299.75万千升，同比增长4.9%，这一增速高于行业平均水平。平均售价为4818元/千升，同比增长0.5%。

成本压力和销售费用的增加对盈利能力造成了影响。大麦采购价格上涨导致生产成本上升，尽管公司通过优化产品结构和供应链管理来对冲成本压力，但效果有限，全年毛利率减少了1.3个百分点。销售费用率增加了0.5个百分点，而管理费用率和研发费用率分别下降了0.5和0.6个百分点，财务费用率保持不变。全年归母净利率为9.02%，仅比上一年略增0.02个百分点。

2023年，公司决定将现金分红比例提升至101.4%，计划每股派发2.80元（含税）的现金红利，总计13.55亿元（含税）。这较前两年的分红比例有小幅提升。

对于未来的业绩预测，考虑到消费能力和信心的恢复情况，公司设定了2024年的收入增长目标为中到高个位数。预计2024、2025和2026年的营业收入分别为157.1亿、167.1亿和177.6亿元，同比增长6.0%、6.4%和6.3%；相应的归母净利润为14.6亿、15.9亿和17.3亿元，同比增长9.4%、8.5%和8.9%。

当前股价对应的市盈率分别为21倍和20倍，维持“买入”评级。然而，存在宏观经济放缓、高端啤酒需求不足、渠道拓展不达预期、行业竞争加剧以及成本超出预期的风险。