公司年度及季度业绩概览
2023年整体表现
- 营收：全年度营收220.9亿元人民币，同比增长18.4%。
- 净利润：归母净利润33.5亿元，同比激增130.0%；扣非归母净利润41.3亿元，同比上涨197.3%。
- 利润率：全年毛利率29.9%，较上年提高11.4个百分点；归母净利率15.2%，同比增加7.4个百分点；扣非归母净利率18.7%，同比提升11.3个百分点。
2023年第四季度表现
- 营收：四季度营收55.6亿元，同比下滑11.3%。
- 净利润：归母净利润为-3.63亿元，同比大幅下降144.5%；扣非归母净利润8.11亿元，同比微增8.2%。
- 利润率：四季度毛利率23.9%，较上年同期减少9.2个百分点；归母净利率-6.5%，较上年同期下跌19.6个百分点，环比下降24.8个百分点；扣非归母净利率14.6%，同比增加2.6个百分点，环比减少3.6个百分点。
分红政策
- 现金分红：全年现金分红金额16.7亿元，占净利润总额的约49.84%。
资产减值
- 减值损失：全年计提资产减值损失9.9亿元，其中长期股权投资减值9.84亿元，具体包括金色、银色、铜色北极液化天然气运输有限公司的减值损失。
运价指数
- 全球VLCC-TCE：全年均值约为4.32万美元/天，同比增长80.9%。
- 区域市场：苏伊士型、阿芙拉型、成品油轮TCE均值分别为5.35、5.55、3.22万美元/天，分别同比增长20.7%、-0.9%、-15.4%。
- 四季度：VLCC-TCE均值约为4.43万美元/天，较上年同期下跌34.4%，但环比增长52.7%。
收入及毛利构成
- 四季度收入：内贸、外贸、LNG运输分别贡献16.2、34.5、4.8亿元，占比29.6%、62.7%、8.6%。
- 毛利：内贸、外贸、LNG毛利率分别为22.9%、19.1%、32.8%，同比变化分别为+3.3pts、-16.3pts、-9.1pts。毛利润分别为3.71、6.60、1.56亿元。
外贸油运分析
- 四季度：外贸原油、成品油、油品船舶租赁收入分别为23.3、6.0、5.1亿元，毛利率分别为16.8%、28.8%、18.3%，同比分别下降17.1pts、8.7pts、21.9pts。
内贸油运分析
- 四季度：内贸原油、成品油收入分别为8.8、6.9亿元，毛利率分别为31.1%、12.2%，同比分别增加8.7pts、减少4.3pts。
市场动态
- 需求端：全球地缘冲突推动油运贸易流向重组，中国原油进口量创新高，大西洋地区新增产能对冲OPEC+减产影响，全年原油轮吨海里需求增长6.2%。
- 供给端：油轮运力增速放缓，全年交付141艘，同比下降45%；仅拆解15艘，全球新船订单390艘，其中VLCC仅18艘，显示供需关系向好。
投资建议
- 盈利预测：调整后预测2024、2025年归母净利润分别为66.4、74.5亿元，新增2026年预测为83.1亿元，对应每股收益（EPS）1.39、1.56、1.74元，市盈率（PE）为12、11、10倍。
- 估值：鉴于油运行业的强弹性及供给逻辑，参照历史高点，给予2024年2.5倍PB估值，目标价设定为21.1元，对应预期涨幅26%。
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