2024年三季报点评：Q3扣非净利7.3亿，同比-19%，淡季需求偏弱影响业绩表现，继续看好油运周期上行

1）业绩表现：2024年前三季度公司营收171亿（同比+3.7%），归母净利润34.2亿（同比-8.0%），扣非归母净利润33.5亿（同比+0.77%）；Q3营收54.9亿（同比+10.8%），归母净利润8.1亿（同比-10.9%），扣非归母净利润7.3亿（同比-19%）。
2）分业务来看：

• 外贸油运毛利31.5亿（同比-9.8%），Q3毛利6.1亿（同比-14.4%）；
• 内贸油运毛利11.3亿（同比+1.5%），Q3毛利4.2亿（同比+1.9%）；
• LNG业务归母净利6.8亿（同比+10.5%），Q3贡献2.8亿（同比+30.8%）。
  3）运营数据：
• 外贸油品运输量6484万吨（同比+4.9%），周转量4016亿吨海里（同比+11.7%）；Q3运输量2250万吨（同比+6.8%），周转量1347亿吨海里（同比+20.8%）；
• 内贸油品运输量6133万吨（同比-8.8%），周转量309亿吨海里（同比+6.4%）；Q3运输量2102万吨（同比-3.7%），周转量104亿吨海里（同比+6.8%）。
  4）船队与市场：
• 租入VLCC从Q2末5艘增至Q3末8艘；
• 二三季度受炼厂检修、OPEC减产及原油轮转成品油轮影响，VLCC运价进入年度低位（TD3C TCE均值2.8万美元/天，同比-10.4%），苏伊士/阿芙拉/成品油轮TCE均值分别+6.6%/+3.3%/+15.7%。
  5）投资逻辑：
• 长期：VLCC在手订单运力比仅7.98%，未来三年交付量约3%，供给约束支撑运价中枢抬升；
• 短期：季节性需求回归、成品油出口配额、裕龙石化投产等或推动运价上行。
  6）研究结论：
• 调整2024-2026年归母净利润预测至45.5/62.7/72.7亿元（EPS 0.95/1.31/1.52元，PE 14/10/9）；
• 给予2025年1.86倍PB估值（目标价16.9元，28%空间），维持“推荐”评级。
  7）风险提示：需求不及预期、地缘政治事件。