2024年三季报点评：Q3扣非归母净利3.6亿，同比+0.4%，静待旺季运价回升

公司公告2024年三季报

• 业绩表现：2024年前三季度归母净利润16.6亿（同比+37.6%），扣非归母净利润13.9亿（同比+16.8%）；Q3归母净利润4.4亿（同比+20.9%，环比-20.7%），扣非归母净利润3.6亿（同比+0.4%，环比-24.2%）。
• 营业收入：2024年前三季度50.1亿（同比+7.8%），Q3 14.8亿（同比-0.7%，环比-12.4%）。
• 毛利率：2024年前三季度34.6%（同比+1.4pct），Q3 31.8%（同比-0.5pct，环比-2.4pct）。
• 费用率：2024年前三季度三费率1.6%（同比-0.8pct），主要为财务费用减少；Q3三费率1.9%（环比+0.5pct，同比-1.3pct）。
• 资产处置：2024年以来处置4艘老旧船舶（Q1、Q2、Q3各2、1、1艘），Q1-Q3处置收益分别为1.4、0.7、0.8亿。

运价指数

• 2024年前三季度：MR-TCE均值3.1万美元/天（同比+7.9%），TC7、TC11-TCE均值3.3、2.7万美元/天（同比+17.0%、+33.0%）。
• 2024年Q3：MR-TCE均值2.5万美元/天（同比-4.1%，环比-29.6%），TC7、TC11-TCE均值2.4、1.7万美元/天（同比+6.0%、+11.7%，环比-35.3%、-39.4%）。

控股股东增持

• 长航集团拟增持1%-1.72%股份，价格上限4.67元/股，彰显未来发展信心。

市场分析

• 景气周期：地缘冲突+供给相对可控支撑成品油轮市场。
  • 需求端：地缘政治、老旧炼能退出、贸易流动转变推动吨海里需求增长。
  • 供给端：新增运力可控（2024-2026年运力增速1.3%、5.4%、6.3%），存量运力老龄化（20岁以上占比14%，15-20岁占比31%），CII等环保法规推动老旧船舶出清。

投资建议

• 盈利预测：24-26年归母净利20.4亿、21.5亿、22.7亿（EPS 0.43、0.45、0.47元，PE 7.8、7.4、7.0倍）。
• 估值：采用周期股景气周期10倍PE，2025年目标市值215亿，一年期目标价4.48元（预期较现价+35%），维持“推荐”评级。

风险提示

• 油运需求不及预期、油价波动风险，老船拆解进程不及预期、地缘政治风险等。