2023年半年报点评：扣非归母净利润大增，黄金持续高景气

投资建议：2023H1净利润高增，维持预测公司2023-2025年EPS分别为1.00、1.12、1.22元，考虑公司直营高弹性，给予2023年略行业平均的17xPE，上调目标价至17元，维持增持评级。 业绩简述：2023H1营收83.61亿元/+56.85%；归母净利润4.12亿元/+65.81%；扣非归母净利润3.86亿元/+79.36%；毛利率11.49%/-0.34pct；归母净利率4.93%/+0.27pct.其中，2023Q2营收33.08亿元/+77.80%；归母净利润1.78亿元/+157.71%；扣非归母净利润1.72亿元/+306.29%；毛利率11.65%/+1.36pct；归母净利率5.37%/+1.68pct. 黄金弹性标的，扣非归母净利润高增。1）分渠道：线下消费复苏，预计2023H1总店同比增长超过40%；电商渠道发力，2023H1线上营收15.3亿/+109.43%，超2022年全年水平；2）分品类：品类结构优化，黄金首饰占比提升，Q2毛利率同比增长；3）分地区：华北基本盘稳健，异地扩张低基数高增长。 下半年黄金需求释放可期，渠道扩张打开中长期成长空间。黄金品类呈现储蓄型消费特征，韧性凸显；7月同期高基数阶段消化，8月至今增速回暖显著，且8月下旬逐步迈入同期低基阶段，金九银十旺季临近，C端消费表现可期。渠道拓展方面，公司将继续立足北京加密京津冀，并进行异地扩张；同时发力线上电商，积极推进线上直播业务与私域运营，强化营销，扩大品牌影响力。 风险提示：消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。