研究早观点
2024年4月2日星期二 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240325~20240331） 【山证新股】新股周报（0401-0403）-广合科技即将上市，3月科创板/创业板新股首日开板估值上升 【山证宏观】2024年3月PMI点评：经济喜中参忧，债市震荡 【山证非银】行业周报（20240325-20240331）：自营托底公司业绩，关注并购主题 资料来源：最闻 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：存储行业持续复苏，二季度合约价格仍将上涨 【山证农业】农业行业周报（2024.03.25-2024.03.31）-建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响 【山证轻纺】行业周报-运动服饰公司2023年报综述，名创优品chiikawa联名产品开售 分析师： 【山证机械】纽威数控（688697.SH）：海外营收翻倍增长，卧式数控机床量利双升 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【山证军工】航材股份（688563.SH）2023年报点评-业绩持续快速增长，圆满完成全年任务 【山证军工】航天电器（002025.SZ）2023年报点评-盈利能力显著增强，开辟产业发展新赛道 【山证电子】乐鑫科技（688018.SH）2023年年报点评——业绩稳健增长，产品矩阵持续丰富 【山证新股】巴比食品（605338.SH）2023年报点评-2023开店千家目标超量达成，高基数因素消散2024团餐有望恢复 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240325~20240331） 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 美国：2月核心PCE延续下行，个人消费支出依旧强劲 （1）央行动态 美国2月核心PCE低于市场一致预期，与此同时超级核心通胀环比增速从0.7%降至0.2%，提升了6月开启首次降息的预期。截至3月31日，CMEFedWatch工具显示市场预期6月开启首次降息的概率为65.9%（3月25日为63.7%），预期6月、9月、12月各降息一次，全年累计降息75bp（与上周基本一致）。 （2）重点数据 美国通胀数据超预期下行，2月核心PCE同比增2.8%，环比增0.26%，均较上月回落，而受到油价走升的影响，整体PCE同比增2.5%，较上月的2.4%略有反弹。2月个人消费支出依旧强劲，同比增4.9%，环比增0.8%，商品消费同比增0.8%，服务消费同比增6.9%，均较1月再走升，反映出消费韧性。四季度实际GDP年化季环比增3.4%，净出口、固定投资上行对冲了私人库存投资下行的拖累。 非美国家：日本失业率意外上行，欧元区经济信心指数回暖 日本2月失业率意外升至2.6%，超越市场预期水平2.4%，工作岗位/求职人数由1月的1.27下滑至1.26，就业市场有所软化。2月工业产值环比降-0.1%，较前值-6.7%略有收窄，但低于市场预期水平，或暗示日本通胀压力整体有所放缓。3月欧元区消费者信心指数略有改善，工业信心指数边际回暖。 周观点 截至目前，美国经济数据依然在反映“韧性”逻辑。整体来看，四季度经济增长平稳，虽然CPI出现连续上涨，但2月核心PCE增速放缓符合美联储关于通胀仍然在平稳下行的判断，同时加强了“年内降息3次”的点阵图预期。整体来看，我们认为美联储更加关注的核心PCE是否能够连续下行仍有待观察，主因强劲的个人支出依然为服务价格韧性提供了支撑。维持美联储年内降息少于3次的判断。此外，我们认为日本失业率的意外上行并不能阻碍日本央行开启货币政策正常化的步伐，只是整体来看加息的幅度相对有限。就业市场走软或将缓和工资-通胀螺旋上升的压力，与此同时，日本制造业表现依旧疲弱，整体依然维持日本经济复苏动力偏弱的判断。 风险提示 海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期 【山证新股】新股周报（0401-0403）-广合科技即将上市，3月科创板/创业板新股首日开板估值上升 【投资要点】 新股市场活跃度下降，3月科创板新股首日开板估值上升 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有6只股票录得正涨幅(占比11.11%，前值37.50%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内中邮科技、艾罗能源周内录得正增长，星德胜、艾森股份、骏鼎达、成都华微周跌幅超-10%。 创业板：上周创业板星宸科技上市，上市首日涨幅197.03%、首日开板估值98.73倍。周内中机认检周涨幅超10%，平安电工、星宸科技、达利凯普、肯特股份周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板平安电工上市，上市首日涨幅78.26%、首日开板估值34.92倍。周内安邦护卫周涨幅超10%，盛景微、天元智能周跌幅超-10%。 新股周期：1月上市10只新股，1月科创板/创业板/主板首日涨幅较12月下降；2月上市5只新股，科创板成都华微/上海合晶上市，创业板诺瓦星云/华阳智能/肯特股份上市，科创板首日开板估值较1月上升（受艾罗能源扰动），创业板首日开板估值下降，逐步回归；3月份上市7只新股，周内星宸科技/平安电工上市，科创板/创业板首日开板估值较2月上升，周内新股市场录得下跌的个股较多，短期关注新股板块弹性机会。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者，借势进军船舶涂料市场)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股/已获批复重点新股：拉普拉斯/富特科技/汇成真空/电子网/龙图光罩/达梦数据。 远端深度报告覆盖：芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【山证宏观】2024年3月PMI点评：经济喜中参忧，债市震荡 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 核心观点： 3月制造业景气度改善幅度好于季节性，非制造业景气度亦回升。3月制造业PMI为50.8%（前值49.1%），延续了1-2月的改善。3月制造业PMI高于1-2月均值1.65%。2011年以来，这个改善幅度仅次于2012年、2020年同期。3月非制造业商务活动指数53.0%（前值51.4%），高于1-2月均值1.95%，这个幅度略高于2011年以来的均值，其中低于2011年、2020年、2021年、2023年同期的改善幅度。因此，3月制造业景气度的边际改善要好于非制造业。 制造业供需均改善，需求改善幅度大于供给。3月制造业新订单指数为53.0%（前值49.0%），新出口订单指数为51.3%（前值46.3%），生产指数为52.2%（前值49.8%）。新订单-生产、在手订单-生产两个指标均回升，显示3月需求边际改善好于供给，但趋势上，生产相对于需求仍然偏快。 经济动能指数单月回升，但还未形成趋势。3月产成品库存指数为48.9%（前值47.9%），总体处于高位。由于需求回升幅度更高，3月经济动能指数（新订单-产成品库存）有所恢复，但趋势上仍处于低位水平。 值得关注的是，出厂价继续回落，价差再度收缩。3月出厂价格指数47.4%（前值48.1%），生产和产成品库存总体偏高使得经济短期改善尚未反应到价格中。主要原材料购进价格指数为50.5%（前值50.1%），主要驱动因素是受国际供需关系影响的原油、铜等的涨价。3月出厂与购进价差为-3.1%（前值-2.0%），对中下游企业利润恢复不利。 企业信心回升，增加采购。3月制造业生产经营活动预期指数为55.6%（前值54.2%），连续3个月回升。同时单月采购量也由上月的48.0%回升到52.7%。不过趋势上看，采购量相对于生产和原材料库存依然偏低。 服务业回升向好。服务业商务活动指数为52.4%（前值51.0%）。从行业看，与企业生产密切相关的服务行业生产经营较为活跃，如邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间。春节效应过后，餐饮、房地产等行业商务活动指数低于临界点，景气水平较低。 建筑业景气度大幅提升。随着气候转暖和节后集中开工，各地建筑工程施工进度加快，建筑业商务活动指数为56.2%（前值53.5%）。其中，土木工程建筑业商务活动指数为59.8%，位于较高景气区间。 市场启示：3月经济喜中参忧，债市偏震荡。3月PMI显示，经济中好的一面是，需求的修复、供需 均衡的改善、信心的回升和采购的提升；但经济内生动能尚待修复，如生产和产成品库存趋势上仍处于高位、出厂价格的收缩、价差的收缩等。结构上看，出口和基建是主要驱动力，生活性服务业景气度和地产依然偏弱，显示居民信心仍不足。往后看，两会确定了比较积极的广义赤字水平，财政、基建、消费等政策加快推进，通胀企稳概率较大，经济阶段性改善延续。对于债券市场，中长期经济基本面依然不逆风。中短期债市扰动因素较多，一是特别国债二季度带来供给压力；二是货币政策短期偏谨慎；三是经济阶段性改善；四是地产政策的优化调整。有利的是二季度存款利率可能继续下调，配置盘依然在等待时机，总体判断是震荡市。 风险提示：稳增长政策超预期；地缘政治风险。 【山证非银】行业周报（20240325-20240331）：自营托底公司业绩，关注并购主题 刘丽0351--8686985liuli2@sxzq.com 【投资要点】 年报密集披露，自营托底公司业绩。截至2024年3月31日，共有23家券商披露年报，其中14家实现营收正增长，13家实现归母净利润正增长。从全行业业绩来看，2023年全年证券行业实现营业收入4,059.02亿元，同比增长2.77%，实现净利润1,378.33亿元，同比下滑3.14%。受二级市场成交量下降及IPO发行节奏趋缓影响，经纪业务、资产管理及投行业务表现不佳，分别实现收入984.37亿元、542.88亿 元 和224.79亿 元 ， 下 滑23.43%、17.65%和17.04%， 投 资 业 务 同 比 大 幅 增 长100.06%至1217.13亿元推动营业收入增长。 券业并购重组频发，关注主题投资机会。证监会支持建设一流投行，指出要适度拓宽机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强。本周3家证券公司资产重组事项获得进展，浙商证券拟受让国都证券股份，湖北国资收购长江证券股份并签署一致行动协议，东北证券第一大股东出让东北证券股份，证券公司通过并购重组增强竞争实力，推动服务实体经济和居民财富管理能力提升。打造具有国际竞争力的一流投资银行，监管鼓励证券行业通过市场化手段做大做强，提升核心能力，行业并购重组案例明显增多，通过并购重组进一步改善行业竞争格局。建议关注相关并购标的券商。 上周主要