镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 报告摘要： 镍：4月份硫酸镍宽松预期下本周镍价下跌至13万元/吨以下价格，而硫酸镍紧张的现实导致镍豆溶解硫酸镍利润空间打开，本周力勤印尼湿法项目第三期第一条线正式投产，规划三条产线产能6.5万金属吨镍钴化合物，硫酸镍原料端MHP产能持续释放。基本面维持利空判断不变，短期需要注意的是硫酸镍产电积镍亏损扩大后4月份电积镍产量或阶段性放缓放增长，等待硫酸镍价格回落，盘面在13万附近位置或有反复，我们对于镍价的观点维持看空不变，即便今年三元体系占比小幅提升预期，不足以跟上镍供应端包括MHP、硫酸镍、电积镍的产能扩张速度。 不锈钢方面，持续累库带来的负反馈，本周NPI价格下跌至920元/镍点，去年12月初以来钢厂持续维持利润空间，3月份3系不锈钢粗钢排产165.1万吨，环比上涨28%，同比增16%，产量供应接近历史新高，本轮不锈钢利润空间持续打开，一方面终端消费确实有部分支撑因素，另一方面钢厂以青山系为首的控制发货行为带来的华东地区补库助推近期不锈钢偏强格局，高供应格局下的不锈钢价格难持续坚挺，我们对于不锈钢价格维持1.4万以上的看空观点不变。 风险提示： 1、国内电积镍投产进度低于预期；2、新能源消费超预期；3、印尼大选后的镍矿政策调整。 创元研究 创元研究有色金属组 研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0019606 联系人：夏鹏 邮箱：xiap@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03111706 电积镍亏损扩大盘面短期或反复，镍维持看空 2024年3月31日 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 2 一、供给端 图1：菲律宾红土镍矿价格0.9%（美元/吨） 图2：菲律宾红土镍矿价格1.5%（美元/吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图3：菲律宾红土镍矿价格1.8%（美元/吨） 图4：印尼内贸矿价格（美元/吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图5：中国镍矿进口量（万吨） 图6：中国港口镍矿库存（吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 3 图7：8-12%NPI均价（元/镍点） 图8：1.5-1.7%NPI均价（元/吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图9：10-14%印尼NPI均价（元/镍点） 图10：14%以上印尼NPI均价（元/镍点） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图11：中国NPI产量（万金属吨） 图12：印尼NPI产量（万金属吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图13：中国镍铁进口量（万金属吨） 图14：中国镍铁利润率 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 4 图15：电池级硫酸镍价格（元/吨） 图16：电镀级硫酸镍价格（元/吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图17：中国硫酸镍净进口（金属吨） 图18：中国硫酸镍产量（金属吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图19：硫酸镍产量原料占比 图20：NPI转硫酸镍利润（元/金属吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图21：印尼MHP产量（万金属吨） 图22：印尼高冰镍产量（万金属吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图23：镍中间品进口量（万金属吨） 图24：中国高冰镍进口量（万金属吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图25：中国电解镍产量（万吨） 图26：中国精炼镍净进口（万吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图27：俄镍进口盈亏（元/吨） 图28：俄镍升贴水（元/吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 6 二、需求端 图29：中国不锈粗钢总产量（万吨） 图30：中国200系不锈钢粗钢产量（万吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图31：中国300系不锈钢粗钢产量（万吨） 图32：中国400系不锈钢粗钢产量（万吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图33：印尼300系不锈粗钢产量（万吨） 图34：中国不锈钢出口量（万吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 7 图35：中国不锈钢进口量（万吨） 图36：中国不锈钢净出口（万吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图37：中国200系废钢采购量（吨） 图38：中国300系废钢采购量（吨） 资料来源：富宝咨询、创元研究 资料来源：富宝咨询、创元研究 图39：中国200系不锈钢价格（元/吨） 图40：中国200不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图41：中国300系不锈钢价格（元/吨） 图42：中国300不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 8 图43：中国400系不锈钢价格（元/吨） 图44：中国400不锈钢冷轧利润率（%） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图45：三元前驱体产量（吨） 图46：三元材料产量（吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图47：三元前驱体净出口量（吨） 图48：三元材料净进口量（吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图49：中国动力电池产量（GWH） 图50：中国三元电池装机量（GWH） 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、创元研究 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 9 三、库存 图51：中国境内精炼镍社库（吨） 图52：中国保税区镍库存（吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图53：LME镍库存（吨） 图54：上期所镍仓单库存（吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图55：不锈钢仓单库存（吨） 图56：LME镍0-3升贴水（美元/吨） 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 10 四、价差 图57：NI/304冷轧 图58：304/NPI 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图59：纯镍/硫酸镍 图60：NI/NPI 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、平衡表 镍&不锈钢周报 请务必阅读正文后的声明及说明 11 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院