01 核心要点及策略
- 行情回顾：沪镍周内在缺口上沿密集窄幅震荡，主连本周运行区间124780-126850元/吨，周+0.05%；不锈钢主连本周震荡偏弱运行，区间12660-12830元/吨，周-0.94%。
- 逻辑观点：宏观上，全球贸易局势乐观，风险资产上涨，大宗回温，但特朗普关税政策存在不确定性，节前需关注经济影响；国内经济回升向好，但贸易摩擦高强度。镍处于底部周期，印尼PNBP政策可能推高成本，镍端价格整理；不锈钢供应历史高位，表观消费同比增8%，3月净出口创历史新高，原料端价格波动，利润压缩，盘面偏弱，但镍端印尼政策溢价和原料支撑仍存，关税冲击后下挫或为建库存机会。
- 策略：节前盘面或维持震荡，关注支撑，不锈钢面临订单疲软和宏观不确定性。
02 影响因素分析
- 宏观：中共中央政治局会议强调积极宏观政策，贸易摩擦应对工作会议召开，美方否认磋商谈判，特朗普关税政策不确定性仍存，美联储或降息。
- 供应：3月电解镍产量环比增10.6%，同比增50.19%；硫酸镍产量环比增7.9%；镍铁产量环比降3.3%；3月不锈钢厂粗钢产量环比增10.29%，同比增9.88%；4月排产环比增0.45%，同比增8.18%。
- 库存：沪镍库存周降291吨至2.48万吨，伦镍库存周降3960吨至20.25万吨；镍矿港口库存周降1.59%；不锈钢社会总库存环比降1.37%，冷轧降2.69%，热轧环比升0.91%；不锈钢仓单周降11979吨至167871吨。
- 需求：3月电解镍表观消费环比增9.79%，同比增48.22%；1-3月累计9.49万吨；3月不锈钢表观消费环比增4.08%，同比增8.22%；1-3月累计807.75万吨。
- 基差：镍基差-10元/吨，高于年内均值-258元/吨；不锈钢基差540元/吨，高于年内均值107元/吨。
03 资讯和数据
- LME：研究建立可持续金属溢价机制，反映环境可持续性表现。
- INSG：预计2025年全球镍市场供应过剩19.8万吨，印尼采矿许可延迟导致矿石供应紧张。
- 海关数据：3月不锈钢进口量环比降19.5%，同比降15.6%；出口量环比增71%，同比增21.8%；净出口量环比增196.6%，同比增46.3%；1-3月进口量同比降25.9%，出口量同比增15.5%，净出口量同比增70.9%。
- 镍矿进口：3月环比增33.95%，同比降0.45%；1-3月同比降5.22%。
- 精炼镍进出口：3月出口量同比增81.84%，进口量同比增32.11%；1-3月出口量同比增224.21%，进口量同比增123.63%。
- 镍湿法中间品进口：3月环比增31.98%，同比增30.99%；1-3月同比增42.50%。
- 镍锍进口：3月环比降17.49%，同比增27.00%；1-3月同比增94.46%。
04 数据图表
- 提供了镍现货运行、镍端库存、不锈钢库存、纯镍/镍铁产量和进出口、镍矿进口/硫酸镍产量及进出口、纯镍进口盈亏/供需平衡、不锈钢产量/进出口、不锈钢成本/利润、新能源消费、不锈钢消费、国内经济数据、国外宏观等数据图表。
05 研究结论
- 节前镍不锈钢盘面或维持震荡，关注支撑，不锈钢面临订单疲软和宏观不确定性，镍端印尼政策溢价和原料支撑仍存，关税冲击后下挫或为建库存机会。
