镍与不锈钢周报：电积镍产能落地延迟，不锈钢去库幅度有限

www.hongyuanqh.com镍与不锈钢周报电积镍产能落地延迟，不锈钢去库幅度有限2023年4月10日宏源期货研究所曾德谦（F3021262 Z0013703）电话：010-82293229 电解镍⚫逻辑：供给端，菲律宾天气好转，镍矿价格持续下移，上周到港量增加，结束连续去库；进口货源充足，镍铁库存仍处高位，厂商资金回流压力较大，镍铁厂对压价仍然接受，预计镍生铁价格偏弱运行；国内精炼镍产量维持高位，进口多处亏损，进口窗口关闭。需求端，新能源汽车处于销售淡季，三元企业订单情况不佳；不锈钢需求仍未见明显好转；合金企业采购有所恢复，但基数较小。库存端，上周纯镍社会库存下降，保税区库存下降。综上，转产电积镍利润对价格形成支撑，但需求不振对高价抵触明显，预计短期镍区间震荡；随着产能落地，预计中长期重心下移。⚫运行区间：167000-187000⚫策略:观望，如遇大幅反弹轻仓布空⚫风险提示：显性库存较低、美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 不锈钢⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂减产消息频传，数量增加；不锈钢需求仍不佳。成本端持续下移，镍生铁与高碳铬铁价格下降，库存与资金回流压力较大，预计成本端仍有让渡空间。库存方面，总库存小幅去化，300系去库幅度有限，主因减产而非需求改善，库存压力仍较大。综上，成本端下移推动价格持续向下，但当前为预期冰点，预计短期不锈钢进入筑底阶段。⚫运行区间：14300-15500⚫策略:观望，待原料价格企稳后逢低轻仓布多⚫风险提示：原材料价格持续下滑、下游需求超预期 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所1.1镍行情回顾⚫上周，沪镍区间震荡，沪镍周度涨2.5%⚫沪镍成交量至51.94万手（-9.49万），持仓量至8.38万手（+0.45万）⚫伦镍周度跌3.2%⚫伦镍成交量0.81万手（-0.36万）05000100001500020000250003000035000050000100000150000200000250000SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴）020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000期货成交量(活跃合约):镍手期货持仓量(活跃合约):镍手 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫菲律宾雨季基本结束，港口发运恢复，镍矿价格持续走弱⚫上周，镍矿价格继续下行，0.9%红土镍矿持平，1.5%红土镍矿下降6美元/湿吨，1.8%红土镍矿下降4.5美元/湿吨⚫菲律宾至中国海运价格下降0.5美元/吨020406080100120菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF)024681012141618菲律宾-连云港菲律宾-天津港 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫菲律宾天气好转，3月菲律宾镍矿出口量或有所回升⚫1-2月中国镍矿累计进口量达290.42万吨，同比增长3.8%0100200300400500600700800低镍矿中镍矿高镍矿-100-50050100150010020030040050060070080090010002019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫上周镍矿到港量继续增加，环比增加9.92万吨⚫上周镍矿港口库存结束连续去库，增加12.5万湿吨0204060801001201401601月1日1月14日1月24日2月4日2月14日2月25日3月6日3月18日3月27日4月8日4月22日5月6日5月20日6月3日6月17日7月1日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日2020202120222023020040060080010001200140016001月3日1月14日1月25日2月11日2月25日3月8日3月19日3月31日4月10日4月24日5月13日5月27日6月10日6月24日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月17日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日20192020202120222023 镍矿供需平衡情况（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫随着菲律宾天气恢复，预计4月镍矿供需接近平衡-3-2-10123456供应量需求量供需平衡 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫8-12%高镍生铁价格较上周下降40元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格较上周下降200元/吨⚫印尼镍生铁持续到货。国内铁厂库存压力较大，对较低的采购价格得以接受⚫镍生铁价格持续下降，镍生铁较电解镍负溢价扩大⚫镍生铁较废不锈钢溢价仍为负-1400-1200-1000-800-600-400-20002002019-07-232020-07-232021-07-232022-07-23镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价6008001000120014001600470048004900500051005200530054002023-01-202023-02-202023-03-201.5%-1.7%低镍生铁（元/吨）8%-12%高镍生铁（元/镍点） 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫2月，中国镍铁进口量55.7万吨，同比上升42.13%⚫预计3月进口量持稳0246810121416182001000002000003000004000005000006000007000002020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位（右轴）02004006008001000120014008-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁≥14%印尼高镍生铁 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫镍铁价格持续走低，国内大部分镍铁厂亏损加重，铁厂开工排产不积极-40-2002040602019-07-152020-07-152021-07-152022-07-15山东RKEF江苏RKEF福建RKEF内蒙古EF江苏EF山东BF0204060801001202018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-01EF开工率RKEF开工率BF开工率 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫4月，由于亏损，预计国内镍生铁开工率不高，产量维持⚫4月，印尼镍生铁产能继续爬坡，预计开工率保持，产量小幅上升0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0246810121416182021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03产能产量开工率（右轴）01020304050607080镍生铁产能镍生铁产量开工率% 镍生铁库存（金属吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫受不锈钢需求下滑与印尼镍铁到货影响，镍生铁库存大幅积累⚫当前镍生铁库存压力较大050001000015000200002500030000350004000045000500001月1日1月30日2月15日2月28日3月15日3月31日4月15日5月1日5月30日6月1日6月30日7月15日7月30日8月15日8月31日9月15日10月1日10月30日11月15日12月1日12月30日20192020202120222023 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫国内铁厂开工率较低，产量小幅增加，进口量小幅增加。预计4月高镍生铁产量为2.7万镍吨，进口量为7.7万镍吨，需求量9.69万镍吨，供需偏宽松-2024681012产量进口量需求量供需平衡 中国电解镍产能与产量（吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍⚫预计4月电解镍开工率再度上升，产量继续维持高水平⚫此前转投产计划集中在二季度落地，但受利润收缩影响落地可能延迟01020304050607080901000500010000150002000025000产能产量开工率%（右轴） 俄镍较硫酸镍溢价（元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍⚫随着电解镍与硫酸镍价差走阔，硫酸镍转产电积镍仍有利润空间-60000-40000-20000020000400006000080000050000100000150000200000250000300000350000俄镍较硫酸镍溢价（右轴）进口镍板价格电池级硫酸镍折合纯镍均价 电解镍进口盈亏（元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍⚫电解镍进口多处亏损，进口窗口关闭-40000-35000-30000-25000-20000-15000-10000-500005000100002022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-16 中国电解镍进出口量（吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍⚫电积镍挤占俄镍份额⚫1-2月精炼镍出口量增加，累计同比上升1032%-15000-10000-50000500010000150002000025000300003500040000电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.3需求端——不锈钢⚫不锈钢需求仍未见明显好转，现实需求仍不宜乐观⚫部分不锈钢厂停产检修消息频传，减产数量增加0501001502002503003502019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02200系300系400系020406