胜遇信用周报‖欧盟反补贴调查影响几何；潍坊地区城投债风险再排查

2023年9月17日 胜遇信用周报 ‖ 欧盟反补贴调查影响几何；潍坊地区城投债风险再排查 2023年9月11日-2023年9月17日 目录： 一、本周重要信用事件与分析 1、欧盟启动中国电动汽车反补贴调查，我国汽车行业现状简析 2、潍坊地区城投债务风险再排查 3、本周重大事项 二、本周新增违约 三、本周评级变动 四、本周新增非标违约 五、下周关注 六、信用债发行情况 2023年9月17日 一、本周重要信用事件与分析 1、欧盟启动反补贴调查，我国汽车行业现状简析 9月13日，欧盟领导人正式宣布即将对中国电动汽车发起反补贴调查，我国官方认为此举将严重扰乱和扭曲包括欧盟在内的全球汽车产业链供应链，并将对中欧经贸关系产生负面影响，该事件也发生在G20峰会结束，持续引发市场关注。 我国汽车销售量方面，销量继续保持恢复态势，2023年1-8月累计销售量1,821.00万辆，其中电动汽车1-8月累计销售量537.40万辆，电动汽车销量占比已接近总销量的30%。汽车出口方面，1-8月累计出口量294.20万辆，占整车产量比重为16.14%，其中电动汽车1-8月累计出口量72.70万辆，同比增长110.10%，占出口整车比重13.38%。我们关注到，2020-2022年中国电动汽车出口量分别为22.29万辆、31.00万辆和67.90万辆，持续大幅增加，2023年1-8月电车出口量已超2022年全年出口量，此外，我们关注到，中国电动汽车对欧洲的出口量在汽车总出口量中的占比从2017年的19.00%增长到2023年上半年的39.10%，销售区域方面，2022年中国新能源汽车49.00%出口到欧洲，44.00%出口到亚洲，3%出口到北美洲，分别出口2%至大洋洲和南美洲。从销售数据来看，我国汽车销量呈现持续增长，同时电动汽车销量呈现大幅增长，此外，传统动力汽车和电动车出口销量均呈现其中出口量持续大幅增加，国际竞争力持续增强。 指标 种类 8月销售量（万辆） 同比增速（%） 环比增速（%） 1-8月销售量（万辆） 总销量 所有汽车 258.20 8.40 8.20 1,821.00 电动汽车 84.60 27.00 8.50 537.40 出口销量 所有汽车 40.80 32.10 3.90 294.10 电动汽车 9.00 8.10 -11.20% 72.70 截至最新，汽车行业存续债规模合计451.97亿人民币和46.82亿美元，其中资产规模最大的企业为浙江吉利控股集团有限公司，排名第二的企业为比亚迪股份有限公司；胜遇评级方面，除赛力斯集团股份有限公司评级为7-（违约风险一般，易受不利外部环境影响，弱化其偿债能力）外，其余企业剩余评级均在偿债风险较低的区间；发债主体来看，大部分企业资质较好，盈利能力较强，整体财务表现尚可。此外，我们关注到，我国主要汽车生产企业中中国第一汽车集团有限公司、广州汽车集团股份有限公司和上海汽车集团股份有限公司发行的债券近年来相继到期，但合并范围有部分汽车租赁公司和财务公司仍有存续债。 部分汽车行业发债主体概况（单位:亿元/亿美元）： 主体 存续债规模 总资产 总负债 净利润 政府补贴/净利胜遇评级 2023年9月17日 润1（%） 浙江吉利控股集团有限公司 292.10CNY/12.26USD 6,138.02 4,154.56 92.35 33.39 4- 北京汽车集团有限公司 212.00 4,309.31 2,786.30 107.01 118.23 5+ 理想汽车 15.00USD 865.38 413.52 -20.12 - - 蔚来集团 14.00USD 962.64 686.17 -145.59 - - 江苏悦达集团有限公司 81.00CNY/2.06USD 824.13 522.78 8.96 15.51 6- 中国兵器装备集团有限公司 56.02 4,313.95 2,692.08 116.79 44.89 2+ 保定市长城控股集团有限公司 47.00 3,139.29 2,241.20 71.33 51.36 4- 北京汽车股份有限公司 35.00CNY/3.50USD 1,750.68 954.82 163.35 43.52 4- 长城汽车股份有限公司 34.95 1,842.23 1,218.64 82.53 21.03 4- 东风汽车集团股份有限公司 30.00 3,167.63 1,514.13 91.84 63.67 3+ 重庆长安汽车股份有限公司 10.00 1,749.93 1,030.62 77.45 8.51 4 江铃汽车集团有限公司 10.00 720.45 492.54 5.56 234.22 6+ 赛力斯集团股份有限公司 - 370.40 292.05 -52.21 -10.63 7- 小鹏汽车 - 714.91 345.80 -91.39 - - 比亚迪股份有限公司 - 5,911.33 4,607.32 177.13 58.93 4- 截至目前，汽车零部件行业有存续债的主体7家，存续债规模合计96.75亿人民币和20.00亿美元，其中规模最大的主体为宁德时代新能源科技股份有限公司，有1年内债务到期的主体3家，分别为上海璞泰来新能源科技股份有限公司10.00亿元、广东羚光新材料股份有限公司0.80亿元和天津汽车模具股份有限公司3.10亿元；胜遇评级方面，除天津汽车模具股份有限公司评级为7外，其余主体均风险较低。 汽车零部件行业发债主体概况（单位：亿元/亿美元）： 主体 存续债规模 1年内债务到期规模 政府补贴/净利润（%）2 胜遇评级 宁德时代新能源科技股份有限公司 52.10CNY/20.00USD 0.00 9.55 4- 贵州轮胎股份有限公司 15.75 0.00 6.02 6- 上海璞泰来新能源科技股份有限公司 10.00 10.00 11.76 6- 北方凌云工业集团有限公司 10.00 0.00 16.45 5 凌云工业股份有限公司 5.00 0.00 18.38 5 欣旺达电子股份有限公司 4.00 0.00 123.09 6 天津汽车模具股份有限公司 3.10 3.10 18.67 7 广东羚光新材料股份有限公司 0.80 0.80 38.37 7 汽车行业及零部件行业对政府补贴的依赖方面，一般汽车企业收到补贴主要体现在“其他收益”、“营业外收入”以及“应收账款中涉及的部分财政补贴款”，根据部分已披露数据（部分企业未披露应收账款明细，故数据存在一定偏差），我们通过广义的“政府补贴/净利润”，来观察整车制造企业利润对补贴的依赖程度，从数据看，我国汽车企业利润对政府 1 根据2022年财务数据计算整理。 2 根据2022年数据计算整理。 2023年9月17日 补贴整体的依赖程度相对较高，汽车零部件公司也存在利润对政府补贴依赖的情况，但依赖程度相对整车公司较低。 针对本次欧盟拟发起的补贴调查事件，我们关注到国外企业中，欧美日国家均对电动汽车行业设有补贴政策，如德国设购车补贴，法国设购车补贴和购车税收优惠，美国设消费者减税优惠，日本出台“绿色税制”和新能源补贴等政策。近两年中国电动汽车快速发展，欧洲已经成为中国电动汽车的主要目的地，但中国电动汽车发展势头迅猛，中国汽车行业产业链完整，综合成本更低，此外，中国汽车企业已在全球多个国家设立配件及整车工厂以规避相应的政策风险，另一方面国际新能源汽车市场规模仍在不断扩张，所以我们判断短期内我国电动车出口可能会受到一定的影响，但中长期来看此次反补贴调查的影响将较为有限。此前在2012年美国政府对中国光伏产品加征20%-240%的惩罚性关税，同年9月，欧盟对华光伏组件等发起反倾销调查，此后中国也宣布对欧美光伏产品进行反倾销和反补贴调查，结果是“双反”影响了欧美本土企业的发展，而国内的市场留给了中国光伏企业使了我国光伏产业有了逆风翻盘的机会。 整体来看，我国在新能源汽车主要成本动力电池原材料方面具有充足的资源储备，在资源配置和生产成本控制方面具有明显优势，在欧盟27个成员国自2035年起禁止生产与销售燃油车的背景下，我国汽车企业仍面临很大的发展机遇，整车和汽车零部件企业综合信用水平中枢相对靠前，整车及汽车零部件企业发行的债券投资风险整体相对可控，对于稳健投资者而言，也可作为标的配置多元化的方向之一。 2、潍坊地区城投债务风险再排查 作为网红区域本域，潍坊地区城投主体向来为市场关注焦点，此前，潍坊市通过官方举办债券市场投资人恳谈会等措施，旨在修复和提高域内主体市场认可度（详见《胜遇信用周报 ‖ 潍坊多家城投发债；烟台农商行未赎回二级资本债引关注2023.3.6-12》），虽部分主体有新增发行，但存量化解仍为市场关注重点。 近期潍坊地区部分城投仍不断新增负面舆情，我们关注到截至2023年8月31日，潍坊三农创新发展集团有限公司（胜遇评级7，黄色预警，以下简称“潍坊农创”）主要子公司潍坊滨城投资开发有限公司（胜遇评级7-，黄色预警，以下简称“滨城投资”）和潍坊经济区城市建设投资发展集团有限公司（胜遇评级8，黄色预警，以下简称“经济区城投”）商票逾期余额为3.49亿元，占潍坊农创2022年末净资产的比重为1.14%，其中滨城投资涉及的票据逾期余额合计为3.05亿元，经济区城投涉及的票据逾期余额合计为0.44亿元。 2023年9月17日 截至2023年8月末，潍坊公信国有资产经营有限公司（胜遇评级8，黄色预警，以下简称“潍坊公信”）票据承兑余额0.22亿元，逾期余额0.16亿元，其控股股东为滨城投资；截至2023年9月6日，潍坊公信存在1笔被执行记录，执行金额0.53亿元，上述案件系融资租赁合同纠纷，潍坊滨投为融资租赁借款方，潍坊公信为担保方，若公司被列入被执行人、票据逾期等事项未能及时解决，或对其再融资造成一定不利影响。 潍坊地区城投主体债务情况 序号 潍坊城投发债主体 2023年至今发债规模 （亿元） 存续债规模 （亿元/亿美元） 1年内到期债务规模（亿元/亿美元） 胜遇评级 胜遇预警 1 高密华荣实业发展有限公司 0.1 18.5 18.5 8- 黄色 2 潍坊公信国有资产经营有限公司 0 1.8 0.25 8 黄色 3 高密市远大建设有限公司 0 3 3 8 黄色 4 潍坊经济区城市建设投资发展集团有限公司 11.7 33.55 3 8 黄色 5 临朐沂山实业有限公司 0 11.2 5.12 8+ 关注 6 高密市城市建设投资集团有限公司 0 17 7.4 8+ 黄色 7 潍坊潍州投资控股有限公司 0 4 0 8+ 黄色 8 高密市国有资产管理有限公司 0 29.9 15.9 8+ 黄色 9 潍坊滨海投资发展有限公司 0 81.32 52.95 7- 黄色 10 寿光市港投控股集团有限公司 8 8 0 7- 黄色 11 诸城舜邦投资开发有限公司 0 8 0 7- 关注 12 安丘市华安国有资产经营有限公司 0 9.5 0.4 7- 关注 13 青州市宏源公有资产经营有限公司 0 7.2 1.08 7- 黄色 14 潍坊滨城建设集团有限公司 0 7 0 7- 黄色 15 潍坊滨海旅游集团有限公司 5 27.38 12 7- 黄色 16 青州市宏利水务有限公司 10 24.5 5.5 7- 黄色 17 青州市城市建设投资开发有限公司 0 17 0.8 7- 黄色 18 潍坊滨城投资开发有限公司 6 53.94 22.68 7- 黄色 19 安丘市华安水务有限公司 0 10