胜遇信用周报：部分城投债提前兑付或下调债券票息；富士康被两大部门调查

2023年10月23日-2023年10月29日 目录： 一、本周重要信用事件与分析 1、部分城投债提前兑付或下调债券票息2、富士康被两大部门调查3、本周其他重大信用事件 二、本周新增违约 三、本周评级变动 四、本周新增非标违约 五、下周关注 六、信用债发行情况 一、本周重要信用事件与分析 1、部分城投债提前兑付或下调债券票息 10月以来回售及下调票面利率的城投债共30只，其中回售债券13只，回售规模76.50亿元，从发行主体省级分布来看，13只回售债券分布在10个省份，其中江苏最多，有4只债券，北京、河北、河南、黑龙江、湖北、湖南、江苏、山东、上海和新疆各有1只债券。 下调票面披露城投债17只，规模合计80.81亿元，其中下调幅度最大的债券为“20哈城投MTN002”，票面利率由4.74%下调400BP至0.74%，发行人为哈尔滨市城市建设投资集团 有限公司（胜遇等级5），下调幅度超过300BP的债券有8只债券，超过200BP的有13只债券，超过100BP的有19只债券。从发行主体省级分布来看，17只回售债券分布在10个省份，其中江苏最多，有5只债券，浙江有4只债券，安徽、广东、湖北、湖南、江西、山东、上海和重庆各有1只债券。 目前，全国已有25地公告发行特殊再融资债券，发行债券总额10,430.89亿元，其中江苏发行261.00亿元，湖南发行643.26亿元，山东发行282.00亿元，湖北发行92.00亿元，这些 债券主要用于置换存量非标、高息债务，少数省份用于偿还拖欠企业账款，对城投债风险有所缓释，在此背景下，部分债券票面利率下行。此外，下调票面利率的城投债中，从发行主体资质来看，除了伊宁市国有资产投资经营(集团)有限责任公司（胜遇等级7-），浙江长兴经开建设开发有限公司（胜遇等级7+），上饶市广丰区发展集团有限公司（胜遇等级7）和泰州华信药业投资有限公司（胜遇等级7）主体资质较差之外，其余主体资质较好，信用风险较低，利率下行有效降低发行人融资成本，缓解偿债压力。同时，我们也关注到十月份存在9只债券票面利率上调，其中广西分布有3只，其余湖南、上海、山东、四川、云南和重庆各一只；主体资质方面，除上海大宁资产经营(集团)有限公司胜遇等级4+以外，其余主体胜遇级别均在6及以下，市场认可度一般。 2、富士康被两大部门调查 2023年10月22日，根据媒体报道，税务部门近期依法对富士康集团在广东、江苏等地的重点企业进行税务稽查，自然资源部门对富士康在河南、湖北等地的重点企业用地情况进行现场调查。次日，富士康工业互联网股份有限公司（证券代码：601138.SH，以下简称“工业富联”）竞价跌停，报14.55元/股，跌停板封单超21万手，总市值下降至2890亿元，总市值蒸发超300亿，此前为了增强投资者信心，工业富联发布股份回购公告，回购金额不低于2.00亿元，不超过3.00亿元。 鸿海精密工业股份有限公司（股票代码：2317.TW，以下简称“鸿海精密”）之后发布公告合法合规集团在全球各地的基本原則，会积极配合相关单位的相关作业。鸿海精密主要经营消费性电子产品、云端网络产品和元器件等，1998年投资中国内地，目前在内地拥有44个园区，主要产业园区在深圳、郑州、成都、太原、昆山和烟台。截至2022年末，鸿海精密总资产9,396.52亿元，净资产3,751.66亿元，2022年营业收入15,061.76亿元，约七成收入来自中国大陆制造的产品，进口总额约5,400亿元，占中国大陆进口总额的3.00%，出口总额约8,490亿元，占中国大陆出口总额的3.50%。截至2023年6月末，工业富联总资产2,681.52亿元，净资产1,269.25亿元，2022年营业收入5,118.50亿元，一定程度上反哺鸿海精密。据工业富联半年报披露，多家子公司因被认定为高新技术企业等原因享有税收优惠政策，企业所得税税率按15.00%计算。目前，鸿海精密存续债券有5只，债券余额28.00亿美元，价格方面，“鸿海精密2.5 2030-10-28”，10月23日参考净价91.4849美元，10月24日参考净价91.5652美元，10月28日参考净价91.7020美元，近日有所波动。 我们关注到，目前有多个城市经济对富士康有依赖性。据2020年中国对外贸易500强研 究报告，全国出口企业十强中郑州富士康、深圳富士康和成都富士康分别位居第1、第4和第5，富士康的出口额在郑州、太原、衡阳、成都和南宁的占比超过30.00%，在郑州的出口额占比高达82.00%。富士康落户郑州当年，郑州全市出口总额仅为34.56亿美元，次年就大幅增长至96.37亿美元，近年来持续增长，2021年突破550.00亿美元，为郑州外贸发展作出很大贡献。此外，富士康带动了当地电子信息产业的崛起，吸引300多家上下游企业陆续入驻，形成集成效应，并解决部分就业问题。2022年昆山统计年鉴统计显示，全市工业资产50强企业中富士康（昆山）电脑接插件有限公司排名第21位，该企业落地昆山近30年，累计投资约19.00亿美元，实现税收超100.00亿元，为昆山经济发展、居民就业作出一定贡献。此次调查，考虑到郑州、昆山、太原、成都和南宁等地区经济发展对富士康的依赖度较高，地区经济财政或受一定程度影响。我们后续将持续跟踪，关注该事件最新进展。 3、本周其他重大信用事件 （1）惠誉：下调合生创展长期外币发行人评级至“B”，展望“稳定”。评级下调反映出近几个月来公司和行业销售表现不佳，这降低了合生创展集团的流动性缓冲。该公司今年进行了有限的土地收购，以保存用于偿还债务的现金，但销售进一步疲软将降低自由现金流，迫使合生创展集团依赖手头现金和其他流动性来源来应对即将到来的债务到期日。 （2）惠誉：下调温氏股份长期外币发行人评级至“BB”，展望维持“负面”评级下调反映了行业长期供过于求，导致生猪价格持续走低，进而削弱了温氏股份中期内的盈利能力。在2023年的大部分时间里，生猪价格一直低于盈亏平衡点，这一情形预计将导致温氏股份今年录得EBITDA亏损。此外，当前评级还反映了生猪价格回升的速度和幅度均存在变数。展望“负面”反映了定价正常化的不确定性。凭借其低成本优势，温氏股份的EBITDA可能很快会转为正值，但该公司至少需要实现中周期（mid-cycle level）的盈利，才能将自由现金流改善至中性水平。产量提升意味着更高的母猪保育成本，这将使其自由现金流难以实现收支平衡。 （3）中证鹏元：贵阳白云城投被列为被执行人，合计被执行金额为1.33亿元。中证鹏元公告，根据中国执行信息公开网查询信息显示，截至2023年10月19日，贵阳白云城市建设投资集团有限公司共存在2项被执行信息，合计被执行金额为1.33亿元 （4）联合资信：六盘水水投新增1笔被执行信息，执行标的1167.68万元。联合资信公告，根据中国执行信息公开网查询结果，2023年10月16日，六盘水市水利开发投资有限责任公司（简称“六盘水水投”）新增1笔被执行信息，执行标的1167.68万元。截至2023年10 月20日，公司未见其他被执行信息及失信被执行信息。 （5）合景泰富拟将两笔境内私募债展期4年分期兑付。据Debtwire援引两位“16合景03”持有人消息，合景泰富集团已提议将这笔10月16日到期、未偿金额16.7亿元的私募债券展期四年，这也是合景泰富首次寻求境内债展期。 （6）远洋控股：“15远洋05”第四次持有人会议将审议宽限利息兑付及提供增信措施议案 远 洋 控 股 集 团(中 国)有 限 公 司 公 告 ， 拟 于2023年10月26日9:00至21:00召 开“15远 洋05”2023年第四次债券持有人会议并审议以下议案：（1）豁免第四次公司债券持有人会议通知、临时提案等程序；（2）宽限公司债券利息兑付及提供增信措施。 （7）“21珠投05”：拟于10月26日召开持有人会议审议增加60日宽限期议案。广东珠江投资股份有限公司公告，公司拟于2023年10月26日召开“21珠投05”2023年第一次债券持有人会议，审议给予本期债券存续期内的本息兑付日连续60个自然日的宽限期等三个议案。（8）鑫苑中国：因重大事项存在不确定性，“19鑫苑01”等债券自10月19日起停牌。鑫苑(中国)置业有限公司公告，因重大事项存在不确定性，经本公司申请，“19鑫苑01”、“20鑫苑01”、“21鑫苑01”将于2023年10月19日(星期四)起停牌。 （9）万达集团寻求将部分离岸贷款摊销款推迟至最终到期时兑付。据Debtwire援引两位知情人士消息，大连万达集团正在就一笔初始规模5亿美元、2024年11月到期的有抵押贷款与债权人协商，以期在今年11月8日面临1.5亿美元摊销款到期时仅支付其中10%，剩余90%将在贷款最终到期时支付。 （10）禹洲集团：预计不会支付6.5亿美元债到期本息，10月25日摘牌。10月25日晚，禹洲集团发布公告，内容有关2023年到期的6.50亿美元6.00%优先票据（ISIN：XS1508493498）内幕信息及摘牌事宜。 二、新增违约 1、本周无新增违约主体； 2、本周新增债券违约与展期： 10月24日，18俊发01，发行人俊发集团有限公司未按时兑付本息、发生展期，当前债务余额20.00亿元，逾期本金20.00亿元，逾期利息1.60亿元。 10月26日，20旭辉03，发行人旭辉集团股份有限公司未按时兑付利息、发生展期，当前债务余额7.50亿美元，逾期本金3.99亿元。 三、评级变动 本周发生评级下调2家。 五、下周关注 下周以下债券到期情况需重点关注： 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 六、信用债发行情况 本周信用债发行规模有所上升，净融资额大幅下降，其中城投债发行规模有所上升，净融资额大幅下降，产业债发行规模有所上升，净融资额大幅下降；国有企业发行规模有所上升，净融资额大幅下降，民营企业发行规模有所上升，净融资额大幅上升。 本周信用债共发行3333.72亿元，比上周2955.96亿元环比有所上升12.78%，净融资规模-63.17亿元，比上周521.37亿元环比大幅下降112.12%，其中城投债本周发行量1394.09亿元，比上周1057.50亿元环比有所上升31.83%，净融资规模54.60亿元，比上周321.94亿元环比大幅下降83.04%；产业债本周发行量1939.63亿元，比上周1898.46亿元环比有所上升2.17%，净融资规模-117.77亿元，比上周199.43亿元环比大幅下降159.05%。从发行规模主体性质来看，国有企业本周发行量3172.72亿元，比上周2788.96亿元环比有所上升13.76%，净融资规模-97.52亿元，比上周490.99亿元环比大幅下降-119.86%；民营企业本周发行量161.00亿元，比上周157.00亿元环比有所上升2.55%，净融资规模34.35亿元，比上周20.36亿元环比大幅上升68.71%。 本周高、中、低评级信用债发行量环比有所上升；高、低评级净融资额环比大幅下降，中评级净融资额环比有所下降。具体来看，AAA信用债发行量环比有所上升4.36%，净融资额环比大幅下降122.71%；AA+发行量环比有所上升29.19%，净融资额环比有所下降40.35%；AA及以下发行量环比有所上升31.08%，净融资额环比大幅下降376.19%。 本周高、中、低评级城投债发行量环比有所上升；高、低评级净融资额环比大幅下降，中评级净融资额环比有所下降。具体来看，AAA城投债这周发行环比有所上升12.84%，净融资额环比大幅下降73.82%；AA+发行量环比有所上升43.25%，净融资额环比有所下降32.62%；AA及以下这周环比有所上升32.62%，净融资额环比大幅下降410.03%。 本周高、中评级产业债发行量环比有所上升，低评级产业债发行量环比有所下降；高、中、低评级净融资额环比大幅下降。具体来看，AAA产业