胜遇信用周报：标普、惠誉下调万科级别及近期关注点，城投债提前兑付梳理

2024年3月18日-2024年3月24日 目录： 一、本周重要信用事件与分析 1、标普/惠誉下调万科级别及近期关注点； 2、城投债提前兑付梳理；3、本周其他重大信用事件 二、新增违约 三、评级变动 四、下周关注 五、信用债发行情况 一、本周重要信用事件与分析 1、标普/惠誉下调万科级别及近期关注点 万科于2024年3月1日因债务拟展期事件引发关注，我们对此事件持续关注并保持更新。3月以来到3月13日的事情在《胜遇信用观澜‖万科事件Update（债券兑付;级别下调;监管指导;银行支持不一……）》和《胜遇信用观澜‖“14号文”消息与指引方向；近期万科关注点梳理》已进行分析，3月14日以来重要事件如下： 3月14日，万科公布2024年2月销售及近期新增项目情况简报，2024年1-2月，万科累计实现合同销售面积225.5万平方米，合同销售金额人民币334.7亿元（2023年同期为587.5亿元），同比减少43.03%。2024年2月单月实现合同销售面积100.1万平方米，合同销售金额人民币140.2亿元，同比减少53.45%。3月15日，万科公告，第一大股东深铁集团已于近日与中金印力消费REIT基金管理人签署了《中金印力消费基础设施封闭式基础设施证券投资基金战略投资者配售协议》，认购份额数量为不超过该基金募集份额总额的30%，该笔Reits拟于4月8日发行。此外，标普将万科及其子公司评级列入负面信用观察名单，标普认为，万科地产销售和融资状况的潜在恶化或将削弱其流动性、杠杆率以及市场地位，公司主要依赖内部资源来应对即将到期的债券，这可能会消耗其流动性缓冲。3月18日，据路透报道，万科仍在为不超800亿元人民币银团贷款与工行为首的银行进行初步谈判。据悉，万科已向潜在贷款人分享购物中心等主要商业项目名单及其收入来源信息，以获得新的信贷额度。此外，“20万科02”于当天支付自2023年3月16日至2024年3月15日期间的利息约3,420万元，3月19日，万科公告，两家子公司上海中区地产有限公司和上海万科企业有限公司，已向兴业银行深圳分行申请了一笔总额为14亿元的贷款，贷款期限为14年。然而传闻称，万科获兴业银行14亿贷款本质是做债务置换，基本没有新增融资额，在贷款条件中对资金用途做了限制，资金的主要部分要用于置换兴业对万科的无抵押贷款。3月21日，市场有传闻称，深圳市相关部门正与中国平安洽谈，计划将深圳地铁所持万科股权转让予中国平安。对此，中国平安向记者表示，相关传闻为“假消息”。3月22日，惠誉将万科评级由BBB下调至BB+，列入负面观察，主要调整因素包括其弱化的销售表现；市场波动限制了融资进程；行业的疲软或将进一步削弱万科的流动性缓冲。同日，万科物业子公司万物云资金管理部负责人王绪斌称：“与关联方万科集团的应收账款余额是24.87亿元”，“2023年内万科累计支付款项金额44亿元”，“认为与关联方万科的应收账款回收风险可控”。 截至3月22日收盘，受市场消息影响，万科股债继续下跌，其中“20万科02”跌幅4.77%， 收盘价82.03元，“21万科04”跌幅0.01%，收盘价65.15元，“万科香港4.2% N20240607”当日收跌94.0美分；万科A（000002.SZ）当日跌幅1.47%。 此次印力REIT估值为39.59亿元，据此估算，深铁集团认购预估可能在10亿元左右。但是，无论是兴业银行的14亿元，还是深铁集团的10亿元，对于目前的万科来说，规模及支持力度仍相对有限。随着标普/穆迪和惠誉对其信用等级的持续下调，离岸融资端预计将继续收紧，行业下行压力下，销售端仍迟迟未见起色；短期来看，万科仍可通过其较大的资产转让空间缓释短期债务压力，但中长期看，销售端未见起色叠加内外融资困境背景下，万科近期仍持续面临极大的投资人信心压力，我们对与万科仍将持续关注。 2、城投债提前兑付梳理 2024年以来，多地城投平台及国企计划或进行了提前兑付。具体来看，2024年以来提前兑付规模已达到224.85亿元，其中规模最大的省级行政区为贵州，已提前83.70亿元；随后为湖南、天津、江苏、广西，此外安徽、吉林、江西、上海、新疆也均有企业提前兑付。 随着提前兑付和回售金额的增加，城投债存量规模减少。2023年，城投债规模整体保持增长态势，一方面是2022年末债市调整部分平台的融资需求在2023年初释放，另一方面是化债背景下城投债发行利率降低。不过2024年以来，随着城投债发行监管政策进一步收紧、城投债净融资转负，叠加提前兑付金额放量，存量规模较10月高点减少超千亿元。本次城投债的集中提前兑付可能与最近多地特殊再融资债券的集中发行较为相关。首先，目前各地财政收入压力整体偏大，在此前提之下提前兑付的现象的发生可能是由于特殊再融资债券带来的资金补充而实现的。另外，债券的提前兑付也可以节约发行人的利息成本，特别是对于较弱区域或平台的高票息债券，在条件允许的情况下提前兑付的动力也会更大。 随着化债工作逐步推进，或有更多的平台在获得资金支持后进行提前兑付，建议重点关注特殊再融资债发行量较大区域的高票息主体，把握其存量债提前兑付的博弈机会。不过值得注意的是，由于提前兑付主体资质整体较弱，仍需维持谨慎。 3、本周其他重大信用事件 （1）3月21日，中国奥园发布公告，宣布公司及AddHero根据中国奥园计划及AddHero计划达成所有重组条件。这包括支付所有重组支持协议费用（现金部分），以进一步分发予相关不受制裁影响的计划债权人。公司及AddHero确定2024年3月20日为重组生效日期。根据公告，中国奥园计划及AddHero计划项下的相关计划代价权益将于紧接重组生效日期后的下一个营业日开始分派。相关权益将通过计划债权人各自的中介机构分派，完成完整的分派程序可能需要数个营业日。 （2）3月21日，中梁控股公布有关境外债务重组的最新资料显示，各项重组条件均已达成，重组生效日期于2024年3月20日落实。重组涉及悉数清偿及解除该公司的计划债务，以换取根据该计划的条款于重组生效日期向计划债权人发行优先票据及可换股债券。目前，中梁控股已发行12.79亿美元优先票据及1.4亿美元可换股债券作为计划代价之一，两支债券将于新交所上市。代表中梁控股计划债务下现有票据工具的全球票据（ISIN：XS2247412518、XS2341214059、XS2386495100、XS2476291062及XS2476292037）正在注销过程中。其中可换股债券转换期将于重组生效日期后10个交易日开始（即2024年4月8日），并将于2027年7月1日前10个交易日结束。受限于可换股债券的条款及条件，可换股债券转换价格初始为每股股份1.2港元。 （3）3月20日，金辉控股发布公告称，根据公司旗下2024年到期、息票率7.8%优先票据（ISIN：XS2384610577）的条款，该等票据的所有未偿还本金及其任何应计及未付利息将于到期日（2024年3月20日）到期并须予支付。截至本公告日，公司尚未支付未偿还本金总额为3亿美元。公告称，集团还在积极努力解决并与票据持有人保持积极沟通，并寻求实施最佳解决方案，以确保维护各方持份者的利益。 （4）金地集团已将“16金地02”债券兑付资金本息共计约11.39亿元，全额汇入中登公 司指定银行账户。这是金地集团近一个月以来偿付的第三笔公开市场债务。此外，金地集团还透露，3月24日到期的另一只中票“21金地MTN003”，兑付资金也已全部备妥，本息共计15.597亿元，公开债务的偿付工作在有序铺排中。上述这两笔公开债兑付后，金地集团一季度的公开债将全部顺利偿付完毕。 （5）华平投资正在寻求收回其对大连万达集团旗下珠海万达商业管理集团的投资。据悉，2021年，华平投资以9.7亿元人民币（1.35亿美元）的投资金额，取得了珠海万达商管的少数股权，当时公司首次提交IPO申请。另据知情人士透露，华平投资一直尝试收回资金。 （6）3月18日，招商蛇口发布公告，披露了关于为项目公司提供财务资助进行授权管理的相关事宜。据公告，公司计划为从事房地产业务但不在合并报表范围内的项目公司，或公司所占权益比例不超过50%的项目公司，提供不超过人民币598.62亿元的财务资助。该授权有效期从股东大会审议通过之日起至2024年年度股东大会决议之日止。公司董事会已于2024年3月15日审议通过了这一财务资助事项。 （7）今年2月份，六大国有行理财公司和招银、兴银、信银、光大和浦银共11家理财公司的存续规模整体上涨。记者从可信渠道汇总测算的独家数据显示，或受债市走牛提升理财收益率等因素推动，11家理财公司的管理规模在2月份增长约6900亿元，较年初增长超4900亿元。分主体来看，2月份国有行理财公司的规模恢复速度加快。据记者测算，六大国有行理财公司2月规模增长将近3900亿元，环比平均增速约4.84%；5家股份行理财公司单月增长约3000亿元，环比平均增速约3.56%。继招银、兴银、信银、光大和平安五大股份行理财公司之后，浦银理财跻身万亿级理财公司。截至今年2月末，浦银理财的管理规模达约1.02万亿元，较年初增长约700亿元。这也意味着，包括工银、农银、中银、建信和交银理财五大国有行理财公司在内，万亿级梯队的理财公司数量已增至11家。 （8）3月18日，证监会披露，关于广州越秀资本控股集团股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券申请文件的问询函。反馈问题：报告期内发行人经营活动产生的现金流量净额分别为-52.07亿元、-72.76亿元、-13.41亿元，投资活动产生的现金流量净额分别为-194.03亿元、-23.31亿元、-61.88亿元。此外，发行人合并报表范围内存续公司债券189亿元，已注册未发行公司债券40亿元，本次申报注册100亿元，其他在审公司债券合计50亿元。请发行人结合具体业务开展情况、经营活动、投资活动收益实现方式及回报周期等，补充说明融资计划安排，评估上述情况对自身偿债能力的影响，细化偿债资金来源及保障安排，审慎确定本次债券申报规模及募集资金用途。 （9）山东高速公告，中国国际经济贸易仲裁委员会15日作出裁决，深圳市人才安居集团（下称深圳人才安居）被裁决向公司子公司畅赢金程支付股权转让款本金20亿元及利息、逾期付款违约金、本案仲裁费及申请人因本案发生的其他相关费用。本裁决为终局裁决，自作出之日起生效。 （10）恒大地产公告，收到证监会行政处罚及市场禁入事先告知书，针对恒大地产三项违法违规行为，证监会拟决定：1.责令恒大地产改正，给予警告，并处以41.75亿元的罚款；2.对许家印给予警告，并处以4700万元的罚款；3.对夏海钧给予警告，并处以1500万元的罚款；4.对潘大荣、潘翰翎给予警告，并分别处以900万元的罚款；5.对柯鹏给予警告，并处以300万元的罚款；6.对甄立涛处以200万元的罚款；7.对钱程给予警告，并处以20万元的罚款。 二、本周新增违约 1、本周无新增违约主体。 2、本周新增债券违约与展期： （1）2024年3月18日，21中南01，发行人江苏中南建设集团股份有限公司发生展期，债券当前余额9.49亿元，逾期利息6,927.70万元。 三、本周评级变动 本周发生评级下调2家，其中评级展望调至负面1家。 四、本周新增非标违约 五、下周关注 下周以下债券到期情况需重点关注： 六、信用债发行情况 本周信用债发行规模环比有所上升，净融资额环比大幅上升，其中城投债发行规模环比有所上升，净融资额环比大幅上升，产业债发行规模环比有所上升，净融资额环比大幅上升；国有企业发行规模环比有所上升，净融资额环比大幅上升，民营企业发行规模环比有所上 升，净融资额环比有所下降。 本周信用债共发行3,715.15亿元，比上周3,014.65亿元环比上升23.24%，净融资规模1,337.55亿元，比上周650.09亿元增加了687.46亿元，其中城投债本周发行量1,399.20亿元，比上周1,