胜遇信用周报：欧盟反补贴调查影响几何；潍坊地区城投债风险再排查

2023年9月11日-2023年9月17日 目录： 一、本周重要信用事件与分析 1、欧盟启动中国电动汽车反补贴调查，我国汽车行业现状简析2、潍坊地区城投债务风险再排查3、本周重大事项 二、本周新增违约 三、本周评级变动四、本周新增非标违约五、下周关注六、信用债发行情况 一、本周重要信用事件与分析 1、欧盟启动反补贴调查，我国汽车行业现状简析 9月13日，欧盟领导人正式宣布即将对中国电动汽车发起反补贴调查，我国官方认为此举将严重扰乱和扭曲包括欧盟在内的全球汽车产业链供应链，并将对中欧经贸关系产生负面影响，该事件也发生在G20峰会结束，持续引发市场关注。 我国汽车销售量方面，销量继续保持恢复态势，2023年1-8月累计销售量1,821.00万辆，其中电动汽车1-8月累计销售量537.40万辆，电动汽车销量占比已接近总销量的30%。汽车出口方面，1-8月累计出口量294.20万辆，占整车产量比重为16.14%，其中电动汽车1-8月累计出口量72.70万辆，同比增长110.10%，占出口整车比重13.38%。我们关注到，2020-2022年中国电动汽车出口量分别为22.29万辆、31.00万辆和67.90万辆，持续大幅增加，2023年1-8月电车出口量已超2022年全年出口量，此外，我们关注到，中国电动汽车对欧洲的出口量在汽车总出口量中的占比从2017年的19.00%增长到2023年上半年的39.10%，销售区域方面，2022年中国新能源汽车49.00%出口到欧洲，44.00%出口到亚洲，3%出口到北美洲，分别出口2%至大洋洲和南美洲。从销售数据来看，我国汽车销量呈现持续增长，同时电动汽车销量呈现大幅增长，此外，传统动力汽车和电动车出口销量均呈现其中出口量持续大幅增加，国际竞争力持续增强。 截至最新，汽车行业存续债规模合计451.97亿人民币和46.82亿美元，其中资产规模最大的企业为浙江吉利控股集团有限公司，排名第二的企业为比亚迪股份有限公司；胜遇评级方面，除赛力斯集团股份有限公司评级为7-（违约风险一般，易受不利外部环境影响，弱化其偿债能力）外，其余企业剩余评级均在偿债风险较低的区间；发债主体来看，大部分企业资质较好，盈利能力较强，整体财务表现尚可。此外，我们关注到，我国主要汽车生产企业中中国第一汽车集团有限公司、广州汽车集团股份有限公司和上海汽车集团股份有限公司发行的债券近年来相继到期，但合并范围有部分汽车租赁公司和财务公司仍有存续债。 部分汽车行业发债主体概况（单位:亿元/亿美元）： 截至目前，汽车零部件行业有存续债的主体7家，存续债规模合计96.75亿人民币和20.00亿美元，其中规模最大的主体为宁德时代新能源科技股份有限公司，有1年内债务到期的主体3家，分别为上海璞泰来新能源科技股份有限公司10.00亿元、广东羚光新材料股份有限公司0.80亿元和天津汽车模具股份有限公司3.10亿元；胜遇评级方面，除天津汽车模具股份有限公司评级为7外，其余主体均风险较低。 汽车行业及零部件行业对政府补贴的依赖方面，一般汽车企业收到补贴主要体现在“其他收益”、“营业外收入”以及“应收账款中涉及的部分财政补贴款”，根据部分已披露数据（部分企业未披露应收账款明细，故数据存在一定偏差），我们通过广义的“政府补贴/净利润”，来观察整车制造企业利润对补贴的依赖程度，从数据看，我国汽车企业利润对政府 补贴整体的依赖程度相对较高。汽车零部件公司也存在利润对政府补贴依赖的情况，但依赖程度相对整车公司较低。 针对本次欧盟拟发起的补贴调查事件，我们关注到国外企业中，欧美日国家均对电动汽车行业设有补贴政策，如德国设购车补贴，法国设购车补贴和购车税收优惠，美国设消费者减税优惠，日本出台“绿色税制”和新能源补贴等政策。近两年中国电动汽车快速发展，欧洲已经成为中国电动汽车的主要目的地，但中国电动汽车发展势头迅猛，中国汽车行业产业链完整，综合成本更低，此外，中国汽车企业已在全球多个国家设立配件及整车工厂以规避相应的政策风险，另一方面国际新能源汽车市场规模仍在不断扩张，所以我们判断短期内我国电动车出口可能会受到一定的影响，但中长期来看此次反补贴调查的影响将较为有限。此前在2012年美国政府对中国光伏产品加征20%-240%的惩罚性关税，同年9月，欧盟对华光伏组件等发起反倾销调查，此后中国也宣布对欧美光伏产品进行反倾销和反补贴调查，结果是“双反”影响了欧美本土企业的发展，而国内的市场留给了中国光伏企业使了我国光伏产业有了逆风翻盘的机会。 整体来看，我国在新能源汽车主要成本动力电池原材料方面具有充足的资源储备，在资源配置和生产成本控制方面具有明显优势，在欧盟27个成员国自2035年起禁止生产与销售燃油车的背景下，我国汽车企业仍面临很大的发展机遇，整车和汽车零部件企业综合信用水平中枢相对靠前，整车及汽车零部件企业发行的债券投资风险整体相对可控，对于稳健投资者而言，也可作为标的配置多元化的方向之一。 2、潍坊地区城投债务风险再排查作为网红区域本域，潍坊地区城投主体向来为市场关注焦点，此前，潍坊市通过官方举办债券市场投资人恳谈会等措施，旨在修复和提高域内主体市场认可度（详见《胜遇信用周报‖潍坊多家城投发债；烟台农商行未赎回二级资本债引关注2023.3.6-12》），虽部分主体有新增发行，但存量化解仍为市场关注重点。 近期潍坊地区部分城投仍不断新增负面舆情，我们关注到截至2023年8月31日，潍坊三农创新发展集团有限公司（胜遇评级7，黄色预警，以下简称“潍坊农创”）主要子公司潍坊滨城投资开发有限公司（胜遇评级7-，黄色预警，以下简称“滨城投资”）和潍坊经济区城市建设投资发展集团有限公司（胜遇评级8，黄色预警，以下简称“经济区城投”）商票逾期余额为3.49亿元，占潍坊农创2022年末净资产的比重为1.14%，其中滨城投资涉及的票据逾期余额合计为3.05亿元，经济区城投涉及的票据逾期余额合计为0.44亿元。 截至2023年8月末，潍坊公信国有资产经营有限公司（胜遇评级8，黄色预警，以下简称 “潍坊公信”）票据承兑余额0.22亿元，逾期余额0.16亿元，其控股股东为滨城投资；截至2023年9月6日，潍坊公信存在1笔被执行记录，执行金额0.53亿元，上述案件系融资租赁合同纠纷，潍坊滨投为融资租赁借款方，潍坊公信为担保方，若公司被列入被执行人、票据逾期等事项未能及时解决，或对其再融资造成一定不利影响。 截至2023年9月17日，潍坊市区域内有存续债的发债城投有43家，存续债余额合计790.90亿人民币和5.66亿美元，1年内到期（含回售）债务规模合计479.84亿人民币和0.66亿美元，其中1年内到期人民币债券占总债务规模约为60.67%，此外，我们也关注到潍坊区域内城投主体于2023年以来发行债券规模合计195.44亿人民币，占存续债务比重约为24.71%，我们关注到，新增债券仍有需外部担保发行以及需非公开发行等特点，债务规模较大。 潍坊市作为山东省GDP总量排名第四位的地级市，2022年经济增速放缓幅度较大，财政实力有所下滑，但债务压力较重，GDP为7,306.45亿元（4/16），增速3.7%，较上年下降了6.0个百分点；一般预算收入为618.07亿元（4/16），同比下降5.91%；政府性基金收入为708.97亿元（3/16），同比下降14.02%；政府债务余额为1,909.86亿元（3/16），同比上升14.16%；城投有息债务合计3,341.50亿元（2022年Q3），广义债务率为403.25%（6/16），城投有息债务/一般公共预算为556.81%（4/16）。整体来看，潍坊市在山东省内经济财政实力尚可，但债务压力较重。 城投主体方面，除潍坊市城市建设发展投资集团有限公司的胜遇评级为5-以外，其余评级均在7+及以下，且有黄色或关注胜遇预警，从基本面分析看，潍坊区域内城投公司主体信用风险仍较大。此外，考虑到潍坊地区城投负面事件频发且区域债务压力较重，我们认为稳 健投资人仍应保持谨慎。 3、本周其他重大信用事件 （1）天津滨海建投：“23滨建投SCP026”实发总额8亿元，利率3.59%，获超2倍认购。天津滨海新区建设投资集团有限公司公告，“23滨建投SCP026”实际发行总额8亿元，发行利率3.59%，期限270日，合规申购金额16.5亿元，获超2倍认购。 （2）“21尚隽保理ABN001优先”本息兑付存在较大不确定性。云南国际信托有限公司公告，因“21尚隽保理ABN001优先”项下债务人（世茂集团控股有限公司下属公司）、基础资产差额补足人（上海世茂建设有限公司）、和基础资产担保人（世茂集团控股有限公司）流动性压力较大，按期足额偿还应收账款存在较大不确定性，导致本期资产支持票据兑付存在较大不确定性。 （3）中国央行：2023年二季度末金融业机构总资产449.21万亿元。据中国人民银行官网，初步统计，2023年二季度末，我国金融业机构总资产为449.21万亿元，同比增长10.3%，其中，银行业机构总资产为406.25万亿元，同比增长10.5%；证券业机构总资产为13.76万亿元，同比增长5%；保险业机构总资产为29.2万亿元，同比增长9.6%。金融业机构负债为410.48万亿元，同比增长10.6%。 （5）荣盛发展：拟对7.3亿美元境外债券展期不超7年，维持现有增信条款并提供公司担保。公司拟通过境外关联实体在中国境外对存续债券进行债务管理，展期规模不超过7.3亿美元本金及相应利息，包括两笔存量境外债券：2023年3月16日到期的存续1.99亿美元、票息9.5%的债券和2024年9月17日到期的存续5.31亿美元、票息9.5%的债券，期限不超过7年（含7年）。本次债券展期方案具体包括：展期期限不超过7年（含7年）；新票息低于原有票息；维持现有增信条款中关于资产包未来可能出售所得款项用于兑付或回购的相关承诺，并由公司提供连带责任保证担保；承诺以部分境内物业开发项目在完成交付和境内债务偿付后，提供资金或现金流账户监管措施，以及其他应收款或可回收现金用于为展期债券提供服务。具体以与债权人最终协商确定的为准。 （6）万达商管近38亿元回售债券已完成兑付年内已无公开境外债到期压力。财联社记者从接近万达的知情人士处获悉，万达商管“20万达01”回售债券已完成兑付，本次回售兑付金额为37.897亿元，接近全额回售。据其介绍，本次回售兑付完成后，万达商管年内已无公开境外债到期风险，目前最大的风险仍来自于万达商管能否在今年年底上市。 （7）当代科技产业：未能按期足额偿付“H19当代F”、“H21当代2”债券利息。武汉 当代科技产业集团股份有限公司公告，“H19当代F”应于2023年9月4日偿付利息，“H21当代2”应于2023年9月11日偿付利息，截至本公告日，公司未能按期足额偿付上述债券的利息。 （8）遵义经开区投资：公司被列入失信被执行人名单。遵义经济技术开发区投资建设公告，被告遵义市国有资本运营有限公司应按照调书约定向原告远东国际融资租赁有限公司支付租金，被告遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司、遵义道桥建设（集团）有限公司、遵义经济技术开发区投资建设有限公司、贵州聚银投资置业有限公司、陈建华对被告遵义市国有资本运营有限公司的付款义务承担连带清偿责任。 （9）天津城投集团：5亿元“23津城建MTN002”完成发行，利率5.7%，主承余额包销占比2%。天津城市基础设施建设投资集团有限公司公告，“23津城建MTN002”实际发行总额5亿元，发行利率5.7%，期限2年，合规申购金额4.9亿元，主承销商余额包销金额1000万元，主承余额包销规模占当期发行规模比例2.00%。 （10）昆明交投澄清公司票据承兑逾期事项，将尽快解决贸易纠纷。昆明市交通投资发布关于公司票据承兑逾期事项指出，截至2023年7月31日，公司票据承兑逾期余额4400万元为公司开具并支付至子公司云南昆交投供应链管理有限公司的商票，后云南昆交投供应链管理