规模与价值率齐升驱动NBV同比显著改善

中国太保发布2023年报业绩：2023年，集团实现归母净利润272.57亿元，同比下降27.1%；归母营运利润355.18亿元，同比下降0.4%。2023年末，集团内含价值为5,294.93亿元，较上年末增长1.9%，其中集团有效业务价值为2,379.74 亿元，较上年末增长7.4%。公司拟按每股人民币1.02元（含税）进行年度现金股利分配，现金分红总额占归母净利润的36%（2021/2022年分别为35.9%/39.9%）。公司渠道业务规模与价值均实现增长，同时投资收益受资本市场波动拖累，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为3,436/3,653/3,886亿元（2024-2025E原预测为4,842/5,205亿元，并新增2026年预测）；2023-2025年归母净利润分别为307/319/330亿元（2024-2025E原预测为291/313亿元，并新增2026年预测）；对应EPS分别为3.20/3.31/3.43元（2024-2025E原预测为3.02/3.26亿元，并新增2026年预测）；对应2024年3月28日收盘价22.62元的PEV分别为0.40/0.38/0.36，维持“买入”评级。