新力量New Force总第4502期

总第4502期 研究观点 【大市分析】 关注外围货币汇率波动 【公司研究】 中国电信(728，买入）：业绩符合预期，承诺未来三年进一步提高派息分红比例至75%以上中国海洋石油（883，买入）桶油成本优势明显，资本支出预算上调 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 关注外围货币汇率波动 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 3月27日，在复活节长假逐步逼近下，市场总体气氛仍偏向谨慎观望，港股继续近日来的弱势震荡走势行情。恒指跌了有220多点以略低于16400点来收盘，是本月11日以来的收盘新低，仍处于我们早前指出的反复打横整理状态，而前一级细分底部16095点依然是恒指目前的图表技术支持位，宜继续关注能否守稳。现阶段，港股除了受到假日气氛氛围影响之外，市场资金在公司业绩公布后出现了选择性吸纳，以致市场近日倾向以个股份化行情来发展，相信也是令到港股整体动力有所下降的原因之一。另一方面，值得注意的是，全球主要货币汇率近日再现波动，情况也开始逐步引起了市场的关注。日本央行在上周宣布17年来的首次加息，结束长达8年的负利率政策，但加息幅度仅有0.1厘，与正处于20多年来最高水平的美国联邦基金利率，息差幅度仍有逾5厘幅度，加上美联储迟迟未能落实开始减息时间，估计都是令到日圆近日加速走贬的影响因素。目前，日圆曾一度跌近1美元兑152日圆的34年新低，而日圆的走弱走贬，就相对地令到美元走强走高了，情况也影响到近日人民币兑美元的稳定性，估计这是加添了港股谨慎观望气氛的另一因素。 港股出现低开低走，并且以接近全日最低位16355点来收盘，弱势震荡的盘面状态未能扭转，尤其是在长假氛围的影响下，要注意短期盘面的承接力有减弱可能。指数股普遍受压，其中，刚公布了业绩的蒙牛乳业(02319)下跌9.91％，是跌幅最大的恒指成份股，公司去年纯利倒退了9.3％有481亿元人民币，但增加派息至0.489元人民币，增幅达到有逾20％。另外，比亚迪股份(01211)也在业绩公布后出现受压，股价下跌6.11％至202.8元收盘，市场关注公司去年第四季的净利增长仅有18.6％呈现增速放缓势头。 恒指收盘报16393点，下跌225点或1.35％。国指收盘报5728点，下跌97点或1.67％。恒生科指收盘报3393点，下跌78点或2.24％。另外，港股主板成交量有1156亿多元，而沽空金额有229亿元，沽空比例上升至19.81％偏高。至于升跌股数比例是616：1029，日内涨幅超过11％的股票有46只，而日内跌幅超过13％的股票有44只。港股通第二十八日出现净流入，在周三录得有逾65亿元的净流入额度。 【公司评论】 中国电信(728，买入）：业绩符合预期，承诺未来三年进一步提高派息分红比例至75%以上 罗凡环852-2532196simon.luo@firstshanghai.com.hk 经营业绩符合预期，兑现A股发行承诺 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 2023年公司实现收入5136亿元（YoY+6.7%），其中服务收入为4650亿元（YoY+6.9%）,持续11年保持增长。EBITDA为1368亿元（YoY+5.0%）,净利润304亿元（YoY+10.3%）,收入和利润均符合预期，净利润连续三年保持双位数增长。2023全年资本开支为988亿元（YoY+6.8%），预计2024年资本开支占服务收入比将小于20%，同比下降2.9%至960亿元。公司高度重视股东回报，全年派息比超过70%，即每股人民币0.23元（YoY+19%）,兑现A股发行承诺。为更好地回馈股东，从2024年起公司承诺三年内以现金分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。 基础业务稳健增长 市值3730亿港元已发行股本915.07亿股52周高/低4.4港元/3.3港元每股净现值5.3港元 移动业务方面，公司移动通信服务收入1957亿元（YoY+2.4%），移动增值及应用收入达到258亿元（YoY+12.4%），5G套餐用户渗透率78.1%，移动用户ARPU达到45.4元（YoY+0.4%）,继续保持稳步增长。公司移动用户数4.08亿户，全年净增1659万户。固网及智慧家庭服务收入1231亿元（YoY+3.8%），其中智慧家庭业务收入达190亿元（YoY+12.8%）,千兆宽带用户渗透率提升至24.6%。智慧家庭业务价值贡献持续提升，宽带综合ARPU 47.6元（YoY+2.8%）。公司宽带用户数1.9亿户，全年净增926万户。整体看，随着公司更加注重运营的效率，基础业务未来有望保持稳健增长态势。 产数业务快速发展，天翼云向智能云全面升级 公司产业数字化收入1389亿元（YoY+17.9%）,占服务收入比达29.9%，提升2.8p.p，政企服务客户规模持续提升，客户数同比增长11.3%。其中天翼云收入972亿（YoY+67.9%），保持快速发展趋势。围绕大模型时代对云服务商的新要求，天翼云向智能云全面升级，并保持政务公有云基础设施第一和全球运营商云第一的头部地位，市场份额在国内公有云IaaS和IaaS+PaaS前三中唯一实现持续提升。展望未来，天翼云已步入1000亿收入大关，我们认为相比以往更加重视云收入端的增速，后续会更加重视收入质量的提高，天翼云增速将会放缓，进入高质量发展阶段。 下调目标价至5.2港元，维持买入评级 中国电信已经进入“提质增效重回报”的高质量发展阶段，未来三年服务收入保持良好增长态势，随着资本开支的下降，公司的经营现金流将会持续改善。增效方面，公司更加重视成本精准投入，结构持续优化，预计公司利润端增速将会高于收入增速。结合上述观点，我们看好中国电信未来业务的发展，考虑到云业务短期暂未能实现盈利，我们更改SOTP的估值方式，给予2024年利润的13倍PE估值，得出5.2港元目标价，维持买入评级。 风险提示 竞争加剧；公司分红派息不及预期；天翼云发展不及预期等。 中国海洋石油（883，买入）桶油成本优势明显，资本支出预算上调业绩符合预期 许尚青+852-25321539tim.xu@firstshanghai.com.hk 公司2023年全年实现营业收入人民币4166.09亿元，同比下降1.33%；实现归母净利润1238.43亿元，同比下降12.60%。扣非净利润1251.88亿元，同比下降10.74%。Q4单季度实现营业收入1097.92亿元，同比下降1.16%，环比下降4.32%。实现归母净利润261.98亿元，同比下降20.45%，环比下降22.68%。实现扣非净利润294.83亿元，同比下降10.57%，环比下降11.68%。业绩同比下降主要由于国际油价下降，价差缩窄影响营收。派发2023年末期股息0.66港元/股（含税），全年股息1.25港元/股（含税），股息支付率达43.6%。 陈晓霞+852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业能源化工股价17.60港元 增储上产成绩明显 公司2023年油气净产量为678百万桶油当量，同比上升8.69%，获得9个新发现，成功评价22个含油气构造。渤海油田保持中国第一大原油生产基地地位，圭亚那项目成功发现亿吨级油田。公司净证实储量再创历史新高，达6,784百万桶油当量，储量替代率达180%，储量寿命连续7年稳定在10年以上。公司延续增储上产策略，24年产量目标为7-7.2亿桶油当量。 市值5901.96亿港元已发行股本445.77亿股52周高/低18.50/10.90港元每股净资产15.46港元 桶油成本管控良好 公司桶油作业费用处于国际同业前列，23年桶油主要成本为28.83美元，同比下降5.1%。由于油价下降，除所得税以外的其他税项同比下降10.7%；由于产量增长、结构变化及汇率变动的综合影响，折旧、折耗和摊销同比下降4.1%，作业费用同比下降2.6%。 维持高资本支出 公司2023年资本开支提升至1296亿元，同比增长18.73%，24年计划资本支出1250-1350亿元。公司将坚持提质降本增效，持续推动储量和产量增长，并促进绿色低碳项目与油气生产融合发展。 目标价21.43港元,给予买入评级 我们预测公司2024-2026年的收入分别为4402.25亿元/4797.87亿元/4938.07亿元人民币；归母净利润分别为1345.72亿元、1470.88亿元和1511.37亿元。我们给予公司未来十二个月7倍PE估值，目标价为21.43港元，较现价有21.8%的上涨空间，给予买入评级。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com