升贴水报价持续下行，铜价维持震荡格局
研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 期货行情： 3月27日，沪铜主力合约开于72250元/吨，收于72090元/吨，较前一交易日收盘上涨0.13%。当日成交量为6.9万手，持仓量为18.9万手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于71840元/吨，收于72080元/吨，较昨日午后收盘下跌0.01%。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 现货情况： 昨日铜价持续下跌，现货较前一天继续下降。在早盘开始时，持货商对主流平水铜的报价为下月票贴水190元/吨至180元/吨；对于优质铜如CCC-P等，报价为下月票贴水180元/吨至170元/吨。由于铜价和升水双双下降，下游的接货情绪有所改善，成交量出现小幅回升。进入主要交易时段后，平水铜的报价进一步下降至下月票贴水220元/吨至210元/吨，部分交易得以成交；优质铜的报价也下降至下月票贴水200元/吨至190元/吨，同样有部分成交。湿法铜如RT、MV等品牌的报价为下月票贴水320元/吨至300元/吨，也实现了部分成交。由于持货商面临季度末资金状况的差异，报价之间的差距略有扩大。随后，平水铜的报价进一步下降至下月票贴水240元/吨至230元/吨，优质铜的报价也降至下月票贴水220元/吨至210元/吨。截至上午11时前，一些低价的平水铜以对下月票贴水240元/吨的价格成交。这表明市场在一定程度上对低价货源有所响应，成交量有所增加。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 观点： 宏观方面，昨日，再度有美联储官员发表讲话，美联储理事沃勒表示，目前没有迫切需要降息的迹象。他强调，通胀粘性表明无需急于降息，维持当前利率的时间可能比预期长，今年降息次数或减少。沃勒还称希望看到“至少几个月的通胀数据好转”，然后再降息。不过在当下美国方面经济数据相对偏强，通胀水平或难持续走低。不排除高利率水平或将维持的情况。国内方面，国家统计局数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 矿端方面，据路透消息，印尼铜矿商PT Amman Mineral Internasional周三表示，该公司的目标是在2024年生产833,000实物吨铜精矿，与去年的产量相比增加约54%。据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC基本保持稳定在10美元低位，现货市场保持活跃。由于干净铜精矿供应有限，现货市场上货物交易种类增多，货物复杂度增加，货物交易 量级差异大。供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定。市场参与者多等待新一轮冶炼厂运营计划的调整以及下周CSPT会议情况。TC价格周内下降至10.63美元/吨。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.3万吨，环比持平周内进入检修企业未见增加，检修企业继续检修，但预计今年新增的产能投产困难，加上正在检修企业影响产量较多，因此铜产量波动表现不大。据SMM讯，3月28日，CSPT将于上海召开2024年第一季度总经理办公会议。 消费方面，据Mysteel讯，周内铜价高位波动加剧，期间一度再次走高至73500元/吨附近，随后周尾表现回落，下游畏高情绪较强，且短期存在一定看跌情绪，因此周内入市采购需求表现谨慎。部分加工企业也反馈订单也有所减少，日内多逢低刚需接货为主。废铜企业趁精废价差扩大亦加大出货力度。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.43万吨至11.31万吨。SHFE仓单较前一交易日增加0.20万吨21.75万吨。截至3月25日，SMM社会库存较上周同期减少0.77万吨至38.73万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.24，较前一交易日基本下跌0.01。 总体而言，当下TC价格继续走低，市场关注CSPT于本周的会议情况以及此后可能会发生的具体的减产动作（今日CSPT小组将再度召开会议）。但由于目前铜价持续高企，下游企业畏高情绪较重，多地成交均呈现惨淡情况，叠加库存居高不下，且美联储议息会议的影响也暂时淡去，故此操作上可暂时以观望态度为主，但铜价并不具备深跌条件，因此若出现回落仍可积极进行逢低买入套保。 ■策略 铜：中性 套利：暂缓 期权：short put @69,500元/吨 ■风险 需求持续寡淡海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨...............................................................................................................................
