升贴水报价进一步走低 铜价维持震荡格局

新能源及有色金属日报|2025-06-24 升贴水报价进一步走低铜价维持震荡格局 市场要闻与重要数据期货行情： 2025-06-23，沪铜主力合约开于78480元/吨，收于78290元/吨，较前一交易日收盘0.38%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78,340元/吨，收于78,450元/吨，较昨日午后收盘上涨0.15%。 现货情况： 据SMM讯，日内沪铜现货成交情绪较弱，早盘盘初，持货商报主流平水铜升水80-120元/吨，好铜升水120-150元 /吨，铁峰、大江PC、日韩等升水80元/吨附近。随后常州地区开始升水50元/吨成交，拖累市场成交价格。主流平水铜落至升水60-80元/吨成交，好铜升水100元/吨成交但总体货源仍较为紧张，非注册等贴水70至40元/吨。展望今日，周末上海地区库存大幅减少主因交割仓单陆续流出，但今日市场依旧有出货回款压力，预计现货升水将进一步走低。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，特朗普在TruthSocial上表示，以色列和伊朗已完全达成一致，将会有一个完全和彻底的停火。（从现在开始大约6个小时，当以色列和伊朗已经结束并完成他们正在进行的最后任务！）在12小时后，战争将被视为结束。伊朗将先启动停火，到第12小时后，以色列将开始停火，24小时后，世界将向这场12天战争的正式结束致敬。在每次停火期间，双方将保持和平和尊重。伊朗高级官员也确认，德黑兰已同意由卡塔尔斡旋的、美国提出的与以色列的停火协议。原油价格出现大幅回落。国内方面，国家能源局称截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%。 矿端方面，外电6月20日消息，铜生产商AICMines已与全球大宗商品贸易商托克（Trafigura）签署了一项4000万美元的预付款贷款和承购协议，为其在昆士兰州北部的Eloise铜加工厂的扩建提供资金。该预付款融资与杰里科 （Jericho）矿山的产品承购挂钩，无需进行大宗商品对冲，且包含提前还款灵活性。协议规定，杰里科矿山需至少交付40万干公吨铜精矿。此外，多元化矿业集团必和必拓已与澳大利亚货运公司Aurizon签署了四份价值约15亿澳元的长期合同，为其未来十年在南澳大利亚的铜业务提供全面整合的铁路、公路和港口一体化物流解决方案。上周公布的新协议显示，必和必拓OlympicDam、ProminentHill和Carrapateena矿山的铜精矿和阴极铜将通过铁路在Pimba和阿德莱德港之间运输，这一举措预计每年将取代约1300万公里的卡车运输，减少南澳大利亚州公路上超过1.1万次重型车辆出行。 冶炼及进口方面，近日，一批来自刚果民主共和国、重达188吨的铜材，在宁波海关监管下顺利完成通关手续，而后被运载至宁波金田铜业（集团）股份有限公司的原料车间，迅速投入生产。金田铜业公司进出口部门负责人姜惠乐说，“今年以来，我们已经从刚果民主共和国进口铜逾5000吨，预计下半年进口量还将增加。”据统计，今年1至5月，宁波市自非洲进口铜材90.2亿元，增长78.8%，占同期自非洲进口总额的比重较去年同期提升8.2个百分点此外，海关总署在线查询数据显示，中国5月废铜进口量为18.52万吨，环比减少9.55%，同比下降6.53%。其中，泰国输送量下滑15%至2.12万吨附近，但日本和美国输送量双双下降4成左右，都不及2万吨，因此泰国成为中国最大的废铜供应国。最近美国关税政策纷纷扰扰，5月初中美贸易关系缓和，但仍面临着10%的关税，从美国进口废铜比价不合适，使得美国对华废铜输送量持续下降。 消费方面，上周，国内精铜杆企业开工率升至75.82%，环比增2.6个百分点，但低于预期。年中生产计划推动加工费承压，部分企业复产带动产量回升。原料库存降至34,650吨（-3.08%），而成品库存增至68,350吨（+7.38%），反映终端需求疲软。预计下周开工率微升至76.23%，铜价高企或继续抑制需求改善。铜线缆企业开工率降至73.26% （环比-3.04pct），主因终端需求疲软及铜价高企抑制采购。成品库存降至21,190吨（-5.02%），原料库存增至17,360吨（+1.58%）。预计下周开工率续降至71.64%，建筑行业需求下滑尤为显著。。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-4125.00吨万95875吨。SHFE仓单较前一交易日变化-8354吨至 25528吨。6月23日国内市场电解铜现货库12.96万吨，较此前一周变化-1.63万吨。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 铜：谨慎偏多 目前TC谈判仍然悬而未决，整体加工费依然偏低。同时废铜企业受到反向开票政策执行的影响普遍认为货源未来或趋于紧张，不过当下需求端也并无十分乐观的展望。供需略显供需两弱，不过宏观因素相对多变，铜的贵金属属性或被凸显。因此操作上暂时仍建议以逢低买入套保为主，买入区间Cu2507合约建议在77,400元/吨至78,000元/吨。 套利：暂缓 期权：shortput@77,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨4 图2：SMM#1铜升贴水报价4 图3：精废精废价差价差4 图4：铜品种进口盈亏4 图5：铜主力合约持仓量与成交量4 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差4 图7：LME电解铜库存总计5 图8：SHFE电解铜仓单5 图9：铜国内社会库存（不含保税区）5 图10：国内保税区库存5 表1：铜价格与基差数据5 图1：TC价格丨单位：美元/吨图2：SMM#1铜升贴水报价 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：精废精废价差价差图4：铜品种进口盈亏 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：铜主力合约持仓量与成交量图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：LME电解铜库存总计图8：SHFE电解铜仓单 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：铜国内社会库存（不含保税区）图10：国内保税区库存 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 表1：铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2025-06-24 2025-06-23 2025-06-17 2025-05-25 现货(升贴水) SMM：1#铜 90 120 30 165 升水铜 100 145 70 180 平水铜 70 100 5 150 湿法铜 5 20 -70 90 洋山溢价 60 61 60 104 LME（0-3） 275 133 73 3 库存 LME 95875 99200 107325 164725 SHFE 100814 101943 COMEX 182523 181391 177850 155693 仓单 SHFE仓单 25528 33882 47051 33406 LME注销仓单占比 45.16% 47.52% 55.58% 38.92% 套利 CU08-CU06连三-近月 -580 -650 -570 -930 CU07-CU06主力-近月 0 0 -160 0 CU07/AL07 3.84 3.81 3.85 3.86 CU07/ZN07 3.56 3.57 3.60 3.50 进口盈利 -2522 -1206 -912 -327 沪伦比（主力） 8.07 8.14 8.09 8.12 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷 封帆 师橙 从业资格号：F3080232 从业资格号：F03139777 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0016047 投资咨询号：Z0021579 投资咨询号：Z0014806 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房