请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 铜市场分析 期货行情： 2月28日，沪铜主力合约开于69,070元/吨，收于68,760元/吨，较前一交易日收盘下降0.12%。当日成交量为43,556手，持仓量为151,537手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,630元/吨，收于68,700元/吨，较昨日午后收盘下降0.25%。 现货情况： 据SMM讯，昨日为月末倒数第二个交易日，现货升水报盘较昨日明显下行，成交重心更是持续走低。早市盘初，持货商低价甩货意愿较强，主流平水铜报对下月票报贴水50元/吨-贴水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水30元/吨附近。进入主流交易时段，持货商出货换现意愿强烈，下游亦有部分逢低补库需求，主流平水铜报贴水80元/吨-贴水60元/吨部分成交，好铜报贴水60元/吨-贴水40元/吨部分成交。湿法铜货源紧张，ESOX等报贴水130元/吨-贴水90元/吨，与平水铜价差进一步收窄。至上午11时前，主流平水铜继续下至贴水100元/吨-贴水90元/吨附近有所成交，好铜如金川大板低至贴水80元/吨部分成交。市场成交重心连连走低，报盘与成交价出现一定分歧。 观点： 宏观方面，美国去年第四季度GDP增长从3.3%下修至3.2%。此外，美国国会领导人同意将政府停摆大限短期延后，避免政府停摆的最后期限推迟到3月8日和3月22日。而在央行官员讲话方面，据金十讯，美联储威廉姆斯：年内进行三次降息是官员们进行讨论的合理选项，降息路径不必与点阵图挂钩。可以考虑今年晚些时候降息，预计通胀今年将达到2%-2.25%；柯林斯：现在就说美联储是否可能在5月份降息为时尚早，今年晚些时候降息是合适的；博斯蒂克重申预计今年夏季将进行首次降息。欧元区方面，欧洲央行管委卡兹米尔：目前倾向于六月份开始降息，然后开启平稳的政策宽松周期。国内方面，国务院总理28日在京会见由美国商会会长兼首席执行官克拉克率领的访华团。 海外方面，据Mysteel讯，上周内贸矿现货市场活跃度较稳定，春节假期后第一周，市场参与者陆续返岗，炼厂需求逐渐回暖，部分市场参与者表示目前市场上计价系数报盘较混乱。市场询报盘拿货偏积极，但是成交区间扩大，主流成交在20+美元通道内。期货研究报告|铜日报2024-02-29 升贴水报价下降 铜价维持震荡格局 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜日报丨2024/2/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 买卖双方的心理价差缩小，炼厂下调询盘价。节后将有更多的炼厂调整运营计划，以应对这一轮铜精矿现货TC的下调。周内TC价格小幅回升至23.5美元/吨。 冶炼方面，上周国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.3万吨。周内产量减少主因部分冶炼厂因原料紧张减产，2月受春节等多因素影响产量减少，加之东北个别冶炼厂检修，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂产量减少。 消费方面，据Mysteel讯，周内下游采购需求未能表现明显回升，一方面据调研了解，虽中大型加工企业基本开工生产，但仍小部分企业需等到元宵后陆续开工，加之前期备货原料库存及长单供应维持生产运转。另一方面，周内铜价再度上扬，下游入市接货亦稍显谨慎，整体市场需求较为疲软。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.17万吨12.48万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.58万吨13.06万吨。SMM社会库存上涨1.26万吨至29.83万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.21，较前一交易日下降0.09%。 总体而言，目前TC价格因海外矿端供应持续受到干扰，目前价格已经下降至23美元/吨一线，因此冶炼预计将受到很大影响，同时矿端供应此前相对宽裕的预期也在发生改变，本周为元宵节后首周，下游需求料将逐步恢复，因此就铜品种而言，预计仍将维持偏强格局。 ■ 策略 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：卖出看跌@66,500元/吨 ■ 风险 需求持续偏弱 美元持续走高 铜日报丨2024/2/29 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................................ 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 .............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................... 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................... 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 ..................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 .......................................................................................................................................... 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 .......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................... 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 ..................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................... 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 .............................................................................