请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 CPI数据公布后美元再度走强，铜价略显承压，同时旺季需求有望逐渐开始兑现，因此铜价也有望逐步抬升，故目前操作上可以暂时以逢低吸入为主。 核心观点 ■ 市场分析 现货情况： 现货方面，早市开盘，09合约与隔月BACK基本运行在800元/吨之上，在第一交易时段，一度拉升至850元/吨以上，市场早盘出现主流平水铜对10合约800元/吨的升水，基本无人问津，且由于基差高波动率，市场基本仍以对09合约报盘为主。早间。主流平水铜对09合约报盘贴水10-平水，但由于基差的进一步走强，升水逐步下移至贴水30-贴水20元/吨的水平，甚至一度出现贴水60-贴水50元/吨。但在第一交易时段结束后，09合约与隔月基差开始收窄，隔月价差一路收敛到700元/吨以下，在SMM报价前，主流平水铜回升至贴水30-贴水40元/吨。升水铜日内少见市场流通货源，报盘匮乏，湿法铜由于进口的补充，品牌的多样性，令其价格差异性较大，主流贴水于250-200元/吨。市场日内成交主体以贸易商居多，由于高BACK及09合约的交割临近，下游入场意愿弱。 观点： 宏观方面，昨日美国方面PPI数据继续回落，不过基本符合市场预期。不过目前市场对于美联储9月继续大幅加息的预期不减，故而美元指数依旧维持相对偏强的态势。 矿端供应方面，上周铜精矿现货市场成交较为清淡，不过冶炼厂现货需求同样较弱。虽然近期南美洲矿区接连爆出7月产量下降的情况，但总体来说，由于港口库存仍处高位，由此矿端供应在旺季需求中或有略微偏紧的态势，但也不至于出现大幅短缺的情况。TC价格于上周继续走高至81.96美元/吨。 冶炼方面，目前TC价格持续走高，故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下，冶炼利润也应相对可观。9月开始炼厂检修逐步开展，不过同样也有大冶有色40万吨的产能或将落地。进出口方面，由于目前对于进口铜即将流入的预期并未能够兑现，致使持货商挺价意愿仍然较强。不过随着旺季需求的推动，冶炼供应预计也将有逐步恢复的可能。 消费方面，据Mysteel讯，上周初铜价连续下跌后今日出现反转迹象，提振下游采购意期货研究报告|铜日报2022-09-15 升贴水报价下降 铜价暂陷震荡格局 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜日报丨2022/9/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 愿。并且报价货源偏少，市场询价较为积极。周二月差Back结构收窄至400元/吨以下，下游追涨积极扫货。后半周台风因素消退，供应缓解下游采购情绪减弱，但旺季消费有所体现，整体成交尚可。周五节前最后一个交易日，下游备货基本结束，成交降温。同时月差再度扩大，升水却居高不下，抑制买兴。不过此后，电力板块有望在4季度开始发力，这对于铜需求提振或将较为明显。 库存方面，昨日LME库存下降0.07万吨至10.30万吨。SHFE库存持平于0.32万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.06，较前一交易日下降0.22%。 总体来看，目前美元涨势暂缓，同时旺季需求有望逐渐开始兑现，因此铜价也有望逐步抬升，故此目前操作上可以暂时以逢低吸入为主。 ■ 策略 铜：谨慎看多 套利：暂缓 期权：暂缓 ■ 风险 美元以及美债收益率持续走高 4季度需求旺季预期无法兑现 铜日报丨2022/9/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨 ........................................................................................................................ 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................... 6 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 .............................................................................................................................................. 6 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................... 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................... 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 ..................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 .......................................................................................................................................... 6 图 11: 全球交易所铜显性库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................... 7 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................... 7 图 13: LME铜库存丨单位：吨 ......................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：吨 ....................................................................................................................................................... 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：吨 ..................................................................................................................................................... 7 图 16: 上海保税区库存丨单位：吨 ............................................