请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 铜市场分析 期货行情： 11月29日，沪铜主力合约开于67,890元/吨，收于68,090元/吨，较前一交易日收盘上涨0.43%。当日成交量为86,512手，持仓量为166,067手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,200元/吨，收于67,900元/吨，较昨日午后收盘下降0.23%。 现货情况： 据SMM讯，日内升水有小幅下调。早盘盘初，持货商报主流平水铜对下月票升水430元/吨附近，好铜如CCC-P等对下月票升水450元/吨。进入主流交易时段后价格进一步下调，主流平水铜对下月票报升水400元/吨部分成交。好铜如金川大板对下月票报升水420-440元/吨亦有成交。湿法铜如MB对下月票报升水350元/吨，BMK报升水320元/吨。至上午11时前，主流平水铜价格对下月票部分报升水380-390元/吨成交，均价稳定于400元/吨。好铜与平水铜价差收窄，金川大板对下月票报升水400元/吨部分成交。 观点： 宏观方面，今日凌晨美联储褐皮书显示，经济活动自上次报告以来有所放缓，消费者对非必需品的支出下降。而在美联储官员发言方面，美联储大鹰派梅斯特表示，货币政策处于能够灵活评估未来数据的良好位置，是否进一步加息取决于数据。里士满联储主席巴尔金则不愿将进一步加息选项排除在外；亚特兰大联储主席博斯蒂表示，越来越相信通胀下行轨迹可能持续。目前利率期货完全定价美联储到明年5月将至少降息一次。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持稳定，现货市场整体偏冷清。市场参与者主要集中于明年的长协谈判上，本周矿山与中国冶炼厂的长协谈判未达成协议，需要继续推进。海外供应基本维持稳定，非洲运输干扰有一定缓解，继续关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.1万吨。11月份有部分冶炼企业计划检修，对产量影响较大，加之部分冶炼企业原料紧张，产量不及预期；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。预计进入12月后，冶炼影响将会逐步转弱。 期货研究报告|铜日报2023-11-30 升贴水报价下降 铜价暂陷震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜日报丨2023/11/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 消费方面，据Mysteel讯，由于在高升水与高铜价的局面下，下游加工企业接受意愿较低，且部分企业选择停炉减产，因此周内消费表现低迷，但后续随着现货升水高位回落，且铜价同样走低，下游采购情绪回暖，消费有所好。 库存方面，上个交易日，LME库存为17.50万吨，较前一交易日下降0.15万吨，SHFE仓单较前一交易日下降0.03至0.25万吨。SMM社会库存上涨0.33万吨至5.86万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.16，较前一交易日下降0.31%。 总体而言，当下就供需层面而言，下游需求环比逐步转弱，但供应端在矿端存在运输干扰，同时冶炼也有检修安排的情况下同样有所偏紧，导致升贴水居高不下。同时目前美元在美联储年内加息预期基本消失的情况下维持偏弱格局，因此在这样的情况下，铜价预计仍然维持相对偏强态势。 ■ 策略 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 期权：卖出看跌@65,500元/吨 ■ 风险 需求持续偏弱 美元持续走高 铜日报丨2023/11/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................................ 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 .............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................... 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................... 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 ..................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 .......................................................................................................................................... 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 .......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................... 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 ..................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................... 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................. 7 图 16: 上海保税区库存丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 7 铜日报丨2023/11/30 请仔