研究早观点

2024年3月26日 星期二 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240318~20240324） 【行业评论】新能源动力系统：锂电行业周报（20240318-20240322）-比亚迪迁址扩建，小米汽车将于三月底正式发布 【山证农业】农业行业周报（2024.3.18-2024.3.24）-建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响 资料来源：最闻 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20240318-20240324）-清明预测酒旅热度全面超越同期，赏花+激发春季旅游热潮 【公司评论】珠城科技(301280.SZ)：珠城科技深度报告-家电连接器迎国产替代，进军汽车打造二次增长曲线 【公司评论】科陆电子(002121.SZ)：科陆电子2023年报点评-短期扰动拖累净利，海外储能快速放量 【山证煤炭】中国神华（601088.SH）年报点评：-产销同增一体化经营稳健，分红率提高夯实投资价值 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240318~20240324） 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 美国：新屋开工增速超预期，3月FOMC释放偏鸽信号 （1）央行动态 3月FOMC会议依然维持政策利率水平不变，此外，美联储关于1月、2月通胀数据的表述反映出其并不认为连续两个月的物价数据反弹形成了二次通胀标志，而是更加倾向于认为存在季节性噪声。由此，市场对于6月开启首次降息的预期上升，截至3月24日，CMEFedWatch工具显示市场预期6月开启首次降息的概率为63.2%（3月17日为55.3%），预期6月、9月、12月各降息一次，全年累计降息75bp（与上周基本一致）。 （2）重点数据 受二手房库存低位与需求端回暖影响，美国2月新屋开工同比环比均走升，同时，作为未来开工数据领先指标的营建许可数量也超越市场预期水平，住宅建筑制造商信心改善，或许预示着美国地产投资与建设有望回暖。此外，3月Markit制造业PMI录得52.5，超越市场预期水平51.8。 非美国家：日本央行退出负利率政策，欧元区降息预期走升 3月19日，日本央行加息10bp，将政策利率升至0.0%~0.1%，并将此前的三级利率合并为一级利率，与此同时，将以与之前“大致相同”的规模继续购买国债，自此，日本正式退出负利率政策。然而，日本经济复苏动能依旧不强，1月核心机械订单与工业产值环比均延续负增，3月制造业PMI依旧位于枯荣线之下。欧洲方面，3月CPI同比增速回落，制造业PMI延续下行，瑞士意外开启降息，引发对欧央行年内降息的市场预期走升。 周观点 基于经济基本面预期与主要央行政策路径预期变化，美元指数自3月18日至3月24日大幅上涨。瑞士意外降息叠加欧元区多项经济数据接连不及预期，市场中的“美强欧弱”交易持续演绎。日本央行虽退出负利率政策，但符合市场预期，且日本经济复苏动能并不强，工资-通胀螺旋的形成也有待验证，因此，我们认为日本年内加息的节奏与强度均将相对有限。与此同时，美国经济韧性依旧，地产市场投资回暖进一步支撑“软着陆”逻辑，而本次FOMC会议点阵图虽显示依然维持2024年累计降息3次的预期不变，但结合SEP的经济预期以及近期数据表现，我们认为美联储最终的年内降息次数或小于3次，市场预期仍将面临调整。 风险提示 海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期 【行业评论】新能源动力系统：锂电行业周报（20240318-20240322）-比亚迪迁址扩建，小米汽车将于三月底正式发布 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 新闻 宁德时代磷酸铁锂滑板底盘下半年量产：3月17日，宁德时代(上海)智能科技有限公司董事总经理杨汉兵在中国电动汽车百人会上透露，宁德时代首款基于磷酸铁锂电池体系的滑板底盘预计今年下半年量产。时代智能成立于2021年，主营业务为滑板底盘的设计、生产、销售和服务。宁德时代持有该公司90%的股权。滑板底盘也被称为一体化智能底盘，其概念已诞生20多年，但直到近两年才成为行业热点。其最大特点是车身上下分体，底盘实现独立的运动与控制。杨汉兵在会议现场展示，计划在下半年量产的磷酸铁锂滑板底盘带电量为91.2度电，续航里程805公里。 比亚迪迁址扩建：3月11日，工信部发布公告，同意比亚迪汽车工业有限公司深圳新能源乘用车工厂迁址扩建，生产地址为广东省深圳市深汕特别合作区红海大道1888号。比亚迪汽车工业有限公司“深圳市坪山新区坪山横坪公路3001号”生产地址不再生产乘用车产品。目前比亚迪总部就位于横坪公路3001号，这也意味着比亚迪位于深圳坪山的厂区将正式迁移至深汕特别合作区。从比亚迪过往在深汕特别合作区的投资布局来看，工厂迁址后，比亚迪的产能将会得到大幅提升，而横坪公路3001号将继续保留比亚迪全球总部、研发中心等关键职能。 小米汽车超级工厂正式揭幕：3月19日，雷军发文称：“小米汽车超级工厂正式揭幕。”并表示，这次董事会选择在小米汽车工厂召开，董事们参观了工厂，并试驾了小米SU7。根据小米最新发布的财报，2023年小米集团总收入2710亿元，经调整净利润193亿元，同比增长126.3%。持续推进「人车家全生态」战略，研发投入191亿元，增长19.2%，研发人员总数17800人，占比53%。智能电动汽车等创新业务投入67亿元。按照计划，小米汽车将于3月28日正式发布。 国轩高科拿下海外储能订单：3月21日，国轩高科旗下分公司国轩日本与大和能源、CO2OS在日本东京签订合作协议，将共同在日本开展储能电站开发及运维等业务。据协议，国轩日本、大和能源以及CO2OS将围绕日本市场储能电站开发、运维等领域展开合作。其中国轩日本将负责储能电池产品供应和日常运维技术支持等；大和能源将负责项目可行性评估并提供资金支持；CO2OS将负责储能电站运维工作，并提供其他相关技术支持。预计未来2年内，该合作将根据电网侧储能电站及可再生能源发电侧储能电站的相关需求，引进共计1GWh的储能电池产品。三方希望通过本次合作，加速日本可再生能源引进，解决人类共同面临的能源存储挑战和电力供应难题。 价格跟踪 锂电池市场价格：根据百川盈孚数据，3月21日，方形动力电芯（三元）市场均价为0.5元/Wh，方形动力电芯（磷酸铁锂）市场均价为0.4元/Wh，较上周同期价格持平。本周锂电市场供应充足，头部效应明显，电芯大厂装置负荷维持在5-6成左右，中小电芯厂维持中低负荷生产；需求方面,政策利好新能源车需求回暖。预计短期内锂电池价格将保持稳定。 碳酸锂价格：根据Wind数据，3月21日，碳酸锂市场均价为11.3万元/吨，较上周同期价格上涨 0.3%。本周供应量小幅增加，下周或有大量进口碳酸锂到港，同时3月注销仓单部分会流入现货市场，现货供应预期充足；需求方面，下游厂商仍以刚需采购为主，终端价格战使碳酸锂价格上涨幅度有限。我们预计下周碳酸锂价格受供应量提高影响，有小幅下跌趋势，预计将在11万元左右波动。 三元材料价格：根据百川盈孚数据，3月21日，三元材料523市场均价为13.3万元/吨，较上周价格上涨1.0%。供应量较上周上行，多数厂家开工依旧不足五成，主做6系厂家开工接近9成；需求方面，动力市场以及消费市场均小幅回暖，中镍需求较为明显；利润方面，仍维持多数厂家亏损；库存方面较为稳定，企业不敢多囤货。我们预计下周三元材料价格将随原材料上涨而小幅上涨。 磷酸铁锂价格：根据百川盈孚数据，3月21日，磷酸铁锂动力型全国均价在4.4万元/吨左右，储能型全国均价在4.2万元/吨左右，较上周价格不变。需求方面，头部电芯厂开工率缓慢提升，中小电芯厂维持小批量采购；供应反面，头部产销两旺，负荷普遍维系在七成至满负荷，中部企业交付老客户为主，装置负荷维系在5-7成；利润方面，周内原料价格持续上涨，然铁锂价格上升空间有限，企业亏损进一步加剧。我们预计短期铁锂窄幅调整，然锂价走势尚不明朗，后续铁锂价格可能跟调。 负极材料价格：根据百川盈孚数据，3月21日，中国锂电负极材料市场均价为3.5万元/吨，较上周同期价格不变。本周负极材料市场产量环比增加，市场整体开工率维持在30%-40%之间；近期下游电池厂高端电池订单有所增加，负极材料高端产品需求上升，但新增订单多集中在负极主流大厂。预计下周负极材料市场价格维持稳定。 隔膜价格：根据百川盈孚数据，3月21日，国内7微米湿法隔膜市场均价在1.0元/平方米，较上周价格不变，国内干法隔膜主流产品价格在0.4元/平方米，较上周价格下降2.3%。供应方面，近期部分头部隔膜企业逐步从产线检修中恢复；需求方面，下游锂电池厂商陆续恢复原料采购。综合来看，目前隔膜产业链整体供应过剩，头部隔膜企业间价格战持续，预计下周隔膜价格仍有下降可能。 电解液价格：根据百川盈孚数据，3月21日，六氟磷酸锂均价7.2万元/吨，较上周上涨2.9%，电解液市场均价为2.1万元/吨，较上周同期价格不变。本周上游原料六氟磷酸锂价格持续上涨，电解液企业采购量一般，电解液市场价格受长单限制暂时难以上调；下游需求小幅回暖；库存偏低水平，利润持续下降。预计下周电解液市场价格微涨。 投资建议 新能源车和动力电池三月需求回暖，汽车以旧换新支持政策的逐步落地，有望进一步刺激新能源汽车市场的增长，碳酸锂价格上涨带动锂电产业链价格上涨，建议关注盈利能力稳定的电池环节、盈利率先见底的正极材料和六氟磷酸锂。重点关注：宁德时代、天赐材料、恩捷股份、天奈科技、龙蟠科技、德方纳米、多氟多、信德新材、翔丰华、当升科技、天齐锂业、赣锋锂业、星源材质、先导智能、南都电源、传艺科技、双星新材、中国天楹。 风险提示 原材料价格波动风险；国内外政策风险；下游需求不及预期风险。 【山证农业】农业行业周报（2024.3.18-2024.3.24）-建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响 【投资要点】 本周（3月18日-3月24日）沪深300指数涨跌幅为-0.70%，农林牧渔板块涨跌幅为4.49%，板块排名第2，子行业中生猪养殖、畜禽饲料、水产养殖、肉鸡养殖以及动物保健市场表现位居前五。 本周（3月18日-3月24日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至3月22日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.80/16.05/14.95元/公斤，环比上周分别上涨2.42%/5.94%/2.05%；平均猪肉价格为20.31元/公斤，环比上周上涨0.20%；仔猪平均批发价格24.07元/公斤，环比持平；二元母猪平均价格为30.45元/公斤，环比上周上涨0.16%；自繁自养利润为-104.83元/头，外购仔猪养殖利润为89.44元/头。截至3月22日，白羽肉鸡周度价格为7.77元/公斤，环比上涨1.44%；肉鸡苗价格为4.02元/羽，环比上涨5.79%；养殖利润为-2.65元/羽。 2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史走势，我们归纳总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略。“亏损期+低PB”策略既可以作为养殖股大周期机会的配置策略，亦可以作为养殖股阶段性机会的配置策略。 参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏