研究早观点

2024年3月25日星期一 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0325-0329）-3月创业板首日开板估值较2月下降，广合科技即将上市 【山证轻纺】行业周报-耐克维持FY2024收入指引，名创优品即将上线chiikawa联名产品 【行业评论】太阳能：国务院强调加快推动绿证和跨省区绿电交易，硅片价格进一步下行 资料来源：最闻 【行业评论】新能源动力系统：202402锂电产业链月报-2024年2月我国新能源汽车销量47.7万辆，碳酸锂价格上涨 【山证煤炭】行业周报（20240318-20240324）：-库存低位下行，双焦期价反弹 【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解：海外价差收窄，进口煤预期下修 【山证化工】中广核矿业2023年业绩点评-业绩符合预期，长期看好天然铀行业景气度上行 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【山证非银】方正证券点评报告：资产规模稳步扩张，自营表现亮眼 【今日要点】 【山证新股】新股周报（0325-0329）-3月创业板首日开板估值较2月下降，广合科技即将上市 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，3月创业板新股首日开板估值下降 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有21只股票录得正涨幅(占比37.50%，前值54.39%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内艾森股份、成都华微周涨幅超5%，骏鼎达、中创股份、爱科赛博、艾罗能源周跌幅超-5%。 创业板：上周创业板骏鼎达上市，上市首日涨幅75.56%、首日开板估值27.99倍。周内思泉新材、陕西华达周涨幅超10%，美新科技、思泰克、贝隆精密周跌幅超-8%。 沪深主板：上周沪深主板星德胜上市，上市首日涨幅82.48%、首日开板估值34.39倍。周内盛景微、安邦护卫、鼎龙科技周涨幅超10%，北自科技、永达股份周跌幅超-4%。 新股周期：1月上市10只新股，1月科创板/创业板/主板首日涨幅较12月下降；2月上市5只新股，科创板成都华微/上海合晶上市，创业板诺瓦星云/华阳智能/肯特股份上市，科创板首日开板估值较1月上升（受艾罗能源扰动），创业板首日开板估值下降，逐步回归；3月份至今上市5只新股，周内骏鼎达/星德胜上市，创业板首日开板估值较2月下降，逐步回归。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者，借势进军船舶涂料市场)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS 惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市新股/已获批复重点新股：富特科技/汇成真空/电子网/龙图光罩/达梦数据。 远端深度报告覆盖：芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【山证轻纺】行业周报-耐克维持FY2024收入指引，名创优品即将上线chiikawa联名产品 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周观察：耐克发布FY2024Q3季报 3月21日，耐克披露FY24Q3（截至2023年2月29日止前三个月）季度财报。FY24Q3，公司实现营收124.29亿美元，同比持平，剔除汇率影响，同比持平；实现净利润11.72亿美元，同比下降5%；基本每股收益0.77美元，同比下降4%。 分品牌看，FY24Q3，耐克品牌实现收入119.48亿美元，同比增长2%，剔除汇率影响，同比增长2%；其中耐克品牌于大中华区、APLA区域、北美区域营收同比增长6%、4%、3%，EMEA区域营收同比下滑4%。匡威品牌实现收入4.95亿美元，同比下降19%，剔除汇率影响，同比下降20%，主要由于匡威品牌在北美、欧洲区域下滑。 分渠道看，FY24Q3，耐克品牌直营渠道实现营收54亿美元，剔除汇率影响，同比轻微增长，其中NIKEDigital营收同比下降4%，耐克门店营收同比增长6%。批发渠道实现营收66亿美元，剔除汇率影响，同比增长3%。 分品类看，FY24Q3，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品分别实现营收81.62、32.90、4.87亿美元，剔除汇率影响下，同比增长3%、-3%、20%。 分区域看，FY24Q3，耐克品牌北美、EMEA、大中华区、APLA分别实现营收50.70、31.38、20.84、16.47亿美元，剔除汇率影响，同比增长3%、-4%、6%、4%，北美地区本季度表现超出公司预期。 盈利能力方面，FY24Q3，毛利率同比提升1.5pct至44.8%，公司毛利率提升主要由于战略定价措施、运输成本下降，部分被更高的产品成本、重组费用所抵消。FY24Q3，SG&A%为34.0%，同比提升2pct，其中品牌宣传及营销费用占收入比重为8.1%，同比提升0.7pct，管理费用占收入比重为25.9%，同比提升1.4pct。 存货方面，截至FY24Q3末，存货为77.26亿美元，同比下降13.2%，环比下降3.2%。根据耐克公开业绩交流会，全渠道库存数量同比下降双位数。 展望FY2024，公司维持上季度对FY2024全年的收入指引，预计营收同比增长1%，预计FY24Q4营收小幅增长。公司初步预计FY2025收入同比增长，但预计FY2025H1收入略有下降。预计FY2024毛利率同比提升1.2pct，FY24Q4毛利率同比提升1.6-1.8pct。 行业动态： 美国旧金山创新鞋履制造商Allbirds,Inc.（纳斯达克股票代码：BIRD）公布了截止2023年12月31日的2023年第四季度及全年财务业绩：第四季度净营收较去年同期下滑14.5%至7200万美元，季度净亏损5680万美元；全年净营收较上年同期下滑14.7%至2.541亿美元，全年净亏损1.525亿美元。展望2024年，Allbirds预测，公司全年净营收约为1.9亿至2.1亿美元，其中，美国净营收约为1.5亿至1.65亿美元（其中包括这一市场预期关闭10至15家门店造成的700万至900万美元影响），国际市场净营收为4000万至4500万美元，其中包括因预期在某些国际市场向分销商模式转型而产生的2500万至2800万美元的影响。2024年预测毛利率约为42%至45%，调整后EBITDA亏损约为7800万美元至6300万美元。 3月13日，奥地利光学器材及人造水晶珠宝制造商Swarovski（施华洛世奇）公布了2023年水晶业务的业绩，集团的水晶业务又一年取得了强劲的进展，销售额同比增长了4%至18.32亿欧元，在可比基础上增长10%。 法国奢侈品巨头开云集团（Kering）发布业绩预警：由于上半年的市场环境充满挑战，集团预计2024年第一季度的综合销售额在可比基础上同比下滑约10%。开云表示，业绩下滑的主要原因是旗舰品牌Gucci（古驰）的销售额急剧下降，尤其是在亚太市场。据估计，Gucci第一季度的可比销售额同比下滑近20%。 行情回顾（2024.03.18-2024.03.22） 本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块下跌1.16%，SW轻工制造板块上涨0.63%，沪深300下跌0.7%，纺织服饰板块落后大盘0.46pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.33pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.01%，SW服装家纺下跌1.98%，SW饰品下跌0.75%，SW家居用品下跌2.27%。截至3月22日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.87倍，为近三年的53.33%分位；SW服装家纺的PE为17.01倍，为近三年的42.00%分位；SW饰品的PE为 20.52倍，为近三年的78.67%分位；SW家居用品的PE为19.15倍，为近三年的8.67%分位。 投资建议： 纺织服装：纺织制造板块，1）本周，耐克公布FY2024Q3季报，北美市场表现超出公司预期，大中华区持续复苏，鞋类表现好于服装，维持FY2024收入同比增长1%的指引。阿迪达斯展望2024年营收同比增长高单位数（剔除Yeezy产品影响）。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份，建议关注浙江自然。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，行业内公司股息率较高，建议关注高股息率公司配置价值，具体标的包括森马服饰、报喜鸟、海澜之家、富安娜、百隆东方、水星家纺、罗莱生活。2）消费者疫后理性消费观念强化，对产品质价比重视程度提升，推荐兼具性价比与兴趣消费属性的品牌公司名创优品，3月16日，公司官宣重磅IPchiikawa，chiikawa曾斩获2022日本角色年度大奖，联名产品将于3月29日在上海静安大悦城进行首发。3）本周，李宁公布2023年报，库存回归健康状态，2024年公司将坚持稳健经营、务实发展，预期2024年收入增长中单位数，预期全年净利润率保持在低双位数水平，预计2024年初至今终端零售流水同比持平。继续推荐港股运动服饰公司361度、波司登、安踏体育、李宁。 黄金珠宝：3月22日，上金所AU9999黄金现货收盘价为511.16元/克，本周金价再创年初以来新高水平。黄金首饰产品保值增值属性持续得到强化，有望促进终端需求持续释放。头部企业凭借渠道拓展能力、产品差异化设计能力、品牌势能积累，有望继续实现份额提升。继续推荐周大生、潮宏基。 家居用品：2024年至今（截至3月23日），30大中城市商品房成交161889套、成交面积1742.98万平方米，同比下降43.1%、45.0%。2024年1-2月，我国住宅新开工面积6796万平方米，同比下降30.6%，住宅销售面积9559万平方米，同比下降24.8%，住宅竣工面积7694万平方米，同比下降20.2%。关注行业弱市、存量房需求提升背景下龙头家居企业份额提升，本周，索菲亚公布2023年业绩快报，2023年，实现营收116.66亿元，同比增长3.95%，实现归母净利润12.55亿元，同比增长17.93%。建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门、好太太。 风险提示： 国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。 【行业评论】太阳能：国务院强调加快推动绿证和跨省区绿电交易，硅片价格进一步下行 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 中共中央办公厅、国务院办公厅：实施好沙戈荒地区大型风电和光伏基地建设：近日，《中共中央办公厅国务院办公厅关于加强生态环