CTA市场跟踪周报：CTA各类策略净值大幅修复，相对看好短周期趋势类和套利类策略

2024年03月19日·联系人-乔垒 ·联系电话：15805605265·qiaolei1@cmschina.com.cn期货研究报告 |金融工程研究·研究员-赵嘉瑜 ·联系电话：18818212580·zhaojiayu@cmschina.com.cn ·执业资格号: Z0016776·基金从业资格：A20230904001137 CTA各类策略净值大幅修复，相对看好短周期趋势类和套利类策略——招商期货CTA市场跟踪周报（2024年03月11日-2024年03月15日） 目录contents2CTA风格因子03策略市场环境02市场行情回顾01CTA风险监测04 核心观点31.市场行情回顾商品市场方面，上周商品市场行情持续分化，黑色大幅下跌而有色偏强。从商品综合指数看，近期的商品市场并不具有流畅趋势，而将关注点落到板块甚至品种维度就可以发现黑色和有色板块近期都有着相对不错的短期趋势行情。究其原因，黑色的下行趋势主要是受产业现实和预期的拖累，而有色的上行趋势主要是受海外库存周期、国内设备更新和供应扰动等多重乐观预期的刺激。CTA市场方面，上周各类策略净值持续修复。主流因子方面，各主流因子净值大幅修复，截面动量好于时序动量好于截面期限结构。宏观研判方面，尽管铜博士归来，但多少是受13号会议的供应扰动预期刺激并不代表商品整体需求的整体回暖，国内需求依然处于筑底过程同时美国降息预期依然存在下修可能，而美国的主动补库已经在进程中，宏观需求的不共振导致商品难以走出长周期趋势行情，我们依然相对看好短周期趋势类策略和套利类策略。2.策略市场环境中短周期策略市场方面，日内流动性底部持续回升；日内波动和趋势流畅性回落接近历史最低值；品种跳空率持续回升。中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性快速回升，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比的历史分位数均回升至0.6以上；市场的波动性变化方向不一，品种波动率底部回升摆脱历史最低值，而高波动品种占比持续回落接近0.1历史分位；品种的展期收益底部持续回升，展期收益的标准差也持续回升。3.CTA风格因子上周，各主流因子净值大幅修复，截面动量好于时序动量好于截面期限结构。从因子收益贡献看，板块维度贡献较为集中，黑色板块贡献了较大部分的正收益贡献，同时有色和农产品油脂也多为正收益贡献，品种维度的负收益贡献集中于纯碱和碳酸锂。从因子波动率看，各类因子波动率持续回升，均处于0.1-0.9历史分位数的常规区间内。4. CTA风险监测从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势策略和量化CTA套利策略风险偏好显著的基金数量都在下降。从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子上的暴露不高。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01市场行情回顾4 商品市场板块走势：行情分化，黑色大幅下跌而有色偏强5数据来源：Wind，招商期货-40-30-20-10010203022-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0212个子版块价格指数（2022年6月至今）有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 CTA市场指数表现：各类策略净值大幅修复6数据来源：招商期货各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02策略市场环境7 中短周期策略市场环境：日内流动性底部持续回升，波动回落8数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：趋势流畅性快速回升，波动方向不一9数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 03CTA风格因子10 风格因子历史近期走势11数据来源：Wind，招商期货 风格因子近期收益及本周收益来源12数据来源：Wind，招商期货风格因子近期收益：各类因子净值大幅修复，截面动量好于时序动量好于截面期限结构风格因子本周收益来源：黑色均为正收益贡献且占比较大，有色和农产品油脂也为正收益贡献近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛5日时序动量1.28%0.22%0.04%-1.66%-0.65%1.02%0.1840.23220日时序动量1.49%1.00%-0.26%-0.64%0.28%0.01%-0.0010.00160日时序动量1.51%0.35%-1.27%-1.31%-0.64%-5.62%-1.395-0.7995日截面动量1.23%-0.56%-1.04%-3.46%-1.79%1.96%0.2800.34820日截面动量1.81%0.96%-0.50%-1.79%-0.39%-0.68%-0.221-0.16360日截面动量2.10%-0.10%-1.79%-1.52%-0.96%-3.27%-0.597-0.621截面期限结构0.31%-2.11%-3.67%-1.97%-2.86%-1.39%-0.330-0.258农产品_养殖原料农产品_油脂农产品_禽畜农产品_软商品水果有色_工业金属有色_贵金属能化_建材能化_油品能化_烯烃链能化_芳烃链黑色_原料黑色_成材5日时序动量0.18%0.16%-0.01%0.21%0.28%0.04%0.01%-0.06%-0.06%-0.03%0.48%0.23%20日时序动量0.11%0.13%-0.03%-0.24%0.26%0.04%0.13%0.15%-0.06%-0.10%0.68%0.24%60日时序动量-0.21%0.05%-0.02%-0.14%0.27%0.05%0.17%0.16%0.08%0.13%0.65%0.19%5日截面动量0.27%0.29%0.00%0.15%0.05%0.00%0.01%-0.14%-0.03%-0.05%0.68%0.30%20日截面动量0.09%0.29%0.00%-0.39%0.06%0.09%0.13%0.28%-0.04%-0.09%0.79%0.30%60日截面动量-0.30%0.15%-0.01%-0.11%0.18%0.03%0.22%0.41%0.08%0.13%0.84%0.28%截面期限结构-0.11%0.25%0.01%0.18%0.09%0.00%-0.04%0.35%-0.05%0.03%0.07%0.01% 5日时序动量产业链板块收益贡献13数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献焦煤0.177%苹果0.149%焦炭0.124%螺纹钢0.111%铁矿石0.101%棕榈油0.085%热轧卷板0.081%工业硅0.073%菜粕0.071%苯乙烯0.057%收益贡献后10品种本周收益贡献碳酸锂-0.235%LPG-0.078%低硫燃料油-0.054%PTA-0.050%甲醇-0.043%PVC-0.030%聚丙烯-0.026%塑料-0.025%短纤-0.017%沥青-0.016% 20日时序动量产业链板块收益贡献14数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献铁矿石0.271%焦煤0.216%焦炭0.168%螺纹钢0.145%纯碱0.118%热轧卷板0.104%工业硅0.096%原油0.076%低硫燃料油0.072%棕榈油0.071%收益贡献后10品种本周收益贡献苹果-0.133%白糖-0.109%PTA-0.067%尿素-0.057%短纤-0.047%塑料-0.039%乙二醇-0.031%铅-0.029%硅铁-0.027%生猪-0.026% 60日时序动量产业链板块收益贡献15数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献铁矿石0.243%焦煤0.198%焦炭0.146%纯碱0.143%螺纹钢0.125%原油0.090%热轧卷板0.088%棕榈油0.083%工业硅0.075%橡胶0.074%收益贡献后10品种本周收益贡献苹果-0.114%菜粕-0.098%豆粕-0.069%豆一-0.058%沥青-0.034%聚丙烯-0.032%不锈钢-0.026%豆油-0.018%生猪-0.018%棉花-0.016% 5日截面动量产业链板块收益贡献16数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献焦煤0.268%焦炭0.191%螺纹钢0.165%棕榈油0.159%苹果0.131%铁矿石0.126%菜粕0.119%热轧卷板0.118%豆油0.091%豆粕0.090%收益贡献后10品种本周收益贡献碳酸锂-0.340%LPG-0.115%燃油-0.079%PVC-0.039%PTA-0.038%甲醇-0.028%沥青-0.021%乙二醇-0.019%20号胶-0.019%玉米-0.017% 20日截面动量产业链板块收益贡献17数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献铁矿石0.307%焦煤0.223%焦炭0.191%原油0.170%螺纹钢0.165%棕榈油0.159%燃油0.135%热轧卷板0.118%20号胶0.112%橡胶0.097%收益贡献后10品种本周收益贡献苹果-0.269%白糖-0.111%LPG-0.070%PTA-0.069%短纤-0.046%尿素-0.035%乙二醇-0.033%铅-0.033%沥青-0.021%豆一-0.011% 60日截面动量产业链板块收益贡献18数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献铁矿石0.307%焦煤0.268%焦炭0.191%纯碱0.187%原油0.170%螺纹钢0.165%燃油0.161%棕榈油0.159%热轧卷板0.118%20号胶0.112%收益贡献后10品种本周收益贡献菜粕-0.119%豆粕-0.090%豆一-0.077%白糖-0.053%棉花-0.040%苹果-0.015%生猪-0.014%玉米-0.012%豆油-0.012%甲醇-0.009% 截面期限结构产业链板块收益贡献19数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献焦煤0.223%原油0.170%棕榈油0.159%焦炭0.143%白糖0.112%工业硅0.108%苯乙烯0.101%豆油0.091%低硫燃料油0.090%燃油0.082%收益贡献后10品种本周收益贡献铁矿石-0.306%碳酸锂-0.153%橡胶-0.141%菜粕-0.119%20号胶-0.112%尿素-0.092%豆粕-0.090%硅铁-0.055%纸浆-0.051%短纤-0.046% 因子波动率和相关性20数据来源：Wind，招商期货折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期5日时序动量20日时序动量60日时序动量5日截面动量20日截面动量60日截面动量截面期限结构5日时序动量1.0000.3840.1590.8830.4280.2830.23120日时序动量0.3841.0000.5360.3740.9450.5160.12960日时序动量0.1590.5361.0000.1790.4780.9470.5565日截面动量0.8830.3740.1791.0000.4130.2770.26920日截面动量0.4280.9450.4780.4131.0000.4880.08660日截面动量0.2830.5160.9470.2770.4881.0000.567截面期限结构0.2310.1290.5560.2690.0860.5671.