CTA市场跟踪周报：CTA各类策略净值修复，套利类策略更值得关注

2024年03月12日·联系人-乔垒 ·联系电话：15805605265·qiaolei1@cmschina.com.cn期货研究报告 |金融工程研究·研究员-赵嘉瑜 ·联系电话：18818212580·zhaojiayu@cmschina.com.cn ·执业资格号: Z0016776·基金从业资格：A20230904001137 CTA各类策略净值修复，套利类策略更值得关注——招商期货CTA市场跟踪周报（2024年03月04日-2024年03月08日） 目录contents2CTA风格因子03策略市场环境02市场行情回顾01CTA风险监测04 核心观点31.市场行情回顾商品市场方面，上周商品市场行情保持分化，黑色偏弱而贵金属偏强。受欧美重要人士偏鸽发言的刺激，贵金属和有色金属走出了一波短周期上行趋势，而受国内产业数据的拖累，黑色板块也走出了一波短周期的下行趋势。CTA市场方面，上周各类策略净值修复。主流因子方面，各主流因子涨跌不一，中短周期动量净值修复而中长周期动量和期限结构策略持续回撤。宏观研判方面，国内虽然通胀数据有所好转但经济增长依然停留在政策预期层面，海外虽然降息预期有所加强但依然存在降息推迟可能，库存周期的强度亦有待观察。利多利空因素的共存导致商品难以走出长周期趋势，我们依然相对看好套利类策略和短周期动量策略。2.策略市场环境中短周期策略市场方面，日内流动性底部小幅回升；日内波动和趋势流畅性处于历史低位并保持震荡；品种跳空率持续回升。中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性底部快速回升，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比的历史分位数均回升至0.2以上；市场的波动性持续回落，品种波动率持续回落不断创新低，而高波动品种占比持续小幅回落；品种的展期收益底部持续回升，标准差也持续回升。3.CTA风格因子上周，各主流因子涨跌不一，中短周期动量净值修复而中长周期动量和期限结构策略持续回撤。从因子收益贡献看，板块维度贡献较为分散，能化建材均为负收益贡献，而黑色多为正收益贡献，品种维度的负收益贡献集中于纯碱和碳酸锂。从因子波动率看，各类因子波动率底部持续回升，基本都处于0.1-0.9历史分位数的常规区间内。4. CTA风险监测从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势策略风险偏好显著的基金数量在微幅上升；近6个月量化CTA套利策略风险偏好显著的基金数量在下降。从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子上的暴露不高。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01市场行情回顾4 商品市场板块走势：行情分化，黑色偏弱而贵金属偏强5数据来源：Wind，招商期货-40-30-20-10010203022-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0212个子版块价格指数（2022年6月至今）有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 CTA市场指数表现：各类策略净值修复6数据来源：招商期货各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02策略市场环境7 中短周期策略市场环境：日内流动性底部小幅回升8数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：趋势流畅性底部回升，波动持续回落9数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 03CTA风格因子10 风格因子历史近期走势11数据来源：Wind，招商期货 风格因子近期收益及本周收益来源12数据来源：Wind，招商期货风格因子近期收益：各类因子涨跌不一，中长周期动量和期限结构回撤风格因子本周收益来源：能化建材均为负收益贡献，而黑色多为正收益贡献近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛5日时序动量0.13%-1.04%-2.20%-2.75%-1.90%0.48%0.1240.10920日时序动量0.15%-0.48%-2.57%-1.41%-1.20%-1.08%-0.293-0.25860日时序动量-0.13%-1.15%-4.08%-2.98%-2.12%-7.02%-1.848-0.9165日截面动量-0.10%-1.76%-3.36%-4.02%-2.98%1.23%0.3030.21820日截面动量0.26%-0.84%-3.47%-2.58%-2.16%-2.10%-0.442-0.50660日截面动量-0.47%-2.15%-4.96%-2.68%-3.00%-5.07%-1.067-0.833截面期限结构-0.73%-2.41%-4.64%-2.13%-3.15%-2.21%-0.533-0.459农产品_养殖原料农产品_油脂农产品_禽畜农产品_软商品水果有色_工业金属有色_贵金属能化_建材能化_油品能化_烯烃链能化_芳烃链黑色_原料黑色_成材5日时序动量0.07%0.14%0.05%-0.01%0.12%0.10%-0.10%0.02%-0.09%0.06%0.05%0.00%20日时序动量-0.08%0.02%-0.04%-0.04%-0.07%0.17%-0.13%0.11%0.01%0.09%0.11%0.11%60日时序动量-0.21%-0.06%-0.05%-0.01%0.17%0.00%-0.11%-0.02%-0.08%-0.03%0.28%0.07%5日截面动量0.20%0.26%0.01%-0.01%0.00%0.06%-0.09%-0.03%-0.15%0.05%-0.01%-0.01%20日截面动量0.02%0.08%-0.06%-0.02%-0.09%0.12%-0.19%0.13%-0.03%0.09%0.25%0.15%60日截面动量-0.35%-0.12%-0.09%-0.01%0.13%-0.04%-0.19%0.08%-0.12%0.01%0.29%0.08%截面期限结构-0.14%0.18%-0.09%0.00%0.01%-0.07%-0.27%0.10%0.06%0.04%-0.29%-0.05% 5日时序动量产业链板块收益贡献13数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献豆粕0.078%黄金0.071%焦炭0.051%锌0.051%棕榈油0.048%菜油0.047%生猪0.045%豆油0.042%锡0.041%白银0.030%收益贡献后10品种本周收益贡献碳酸锂-0.070%纯碱-0.069%丁二烯橡胶-0.062%纸浆-0.059%橡胶-0.047%20号胶-0.036%尿素-0.036%甲醇-0.031%热轧卷板-0.026%氧化铝-0.023% 20日时序动量产业链板块收益贡献14数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献焦炭0.086%黄金0.085%白银0.084%螺纹钢0.045%低硫燃料油0.044%尿素0.040%苯乙烯0.034%玻璃0.032%热轧卷板0.032%PTA0.032%收益贡献后10品种本周收益贡献纯碱-0.144%碳酸锂-0.095%豆一-0.056%锌-0.053%生猪-0.037%氧化铝-0.029%棉花-0.028%菜粕-0.026%锡-0.025%PVC-0.022% 60日时序动量产业链板块收益贡献15数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献焦煤0.100%焦炭0.092%黄金0.082%棕榈油0.055%螺纹钢0.048%锡0.040%玻璃0.038%锌0.036%热轧卷板0.034%苯乙烯0.032%收益贡献后10品种本周收益贡献纯碱-0.145%碳酸锂-0.098%豆粕-0.086%白银-0.080%菜粕-0.073%燃油-0.062%豆一-0.060%菜油-0.060%生猪-0.055%豆油-0.052% 5日截面动量产业链板块收益贡献16数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献豆粕0.138%棕榈油0.095%焦炭0.091%菜油0.089%黄金0.079%豆油0.075%菜粕0.063%原油0.045%锡0.041%短纤0.029%收益贡献后10品种本周收益贡献碳酸锂-0.158%尿素-0.098%纯碱-0.084%焦煤-0.080%橡胶-0.079%丁二烯橡胶-0.057%铁矿石-0.052%纸浆-0.052%20号胶-0.050%镍-0.048% 20日截面动量产业链板块收益贡献17数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献焦炭0.148%黄金0.105%焦煤0.082%螺纹钢0.077%豆粕0.076%棕榈油0.059%苯乙烯0.056%热轧卷板0.055%玻璃0.054%燃油0.054%收益贡献后10品种本周收益贡献纯碱-0.247%碳酸锂-0.158%锌-0.091%生猪-0.063%花生-0.039%硅铁-0.039%甲醇-0.030%白糖-0.027%菜粕-0.025%乙二醇-0.021% 60日截面动量产业链板块收益贡献18数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献焦煤0.162%焦炭0.148%螺纹钢0.077%原油0.070%锡0.068%纸浆0.060%棕榈油0.059%苯乙烯0.056%玻璃0.054%氧化铝0.050%收益贡献后10品种本周收益贡献纯碱-0.247%碳酸锂-0.158%豆粕-0.137%菜粕-0.117%豆一-0.096%菜油-0.094%白银-0.091%生猪-0.088%豆油-0.081%尿素-0.060% 截面期限结构产业链板块收益贡献19数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献豆一0.096%棕榈油0.095%豆油0.081%燃油0.065%尿素0.063%氧化铝0.052%锰硅0.044%短纤0.035%原油0.028%工业硅0.027%收益贡献后10品种本周收益贡献纯碱-0.247%焦煤-0.142%豆粕-0.137%菜粕-0.117%焦炭-0.106%生猪-0.088%黄金-0.073%锡-0.067%不锈钢-0.055%玻璃-0.054% 因子波动率和相关性20数据来源：Wind，招商期货折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期5日时序动量20日时序动量60日时序动量5日截面动量20日截面动量60日截面动量截面期限结构5日时序动量1.0000.3420.1780.8730.4190.2140.18020日时序动量0.3421.0000.6440.3100.9130.5060.18060日时序动量0.1780.6441.0000.1650.5250.9080.5555日截面动量0.8730.3100.1651.0000.3880.2120.21520日截面动量0.4190.9130.5250.3881.0000.4800.14460日截面动量0.2140.5060.9080.2120.4801.0000.606截面期限结构0.1800.1800.5550.2150.1440.6061.000 04CTA风险监测21 总量风险监测-近6个月量化CTA趋势策略风险监测22从总量风险监测的角度来看，截止2024-03-08近6个月样本内量化CTA趋势策略基金有显著风险暴露的占比从32.05%上升到32.85%。注1：我