招商期货CTA市场跟踪周报：CTA各类策略涨跌不一，套利类策略更值得关注

2024年03月05日·联系人-乔垒 ·联系电话：15805605265·qiaolei1@cmschina.com.cn期货研究报告 |金融工程研究·研究员-赵嘉瑜 ·联系电话：18818212580·zhaojiayu@cmschina.com.cn ·执业资格号: Z0016776 CTA各类策略涨跌不一，套利类策略更值得关注——招商期货CTA市场跟踪周报（2024年02月26日-2024年03月01日） 目录contents2CTA风格因子03策略市场环境02市场行情回顾01CTA风险监测04 核心观点31.市场行情回顾商品市场方面，上周商品市场行情分化，农产品偏强，而黑色和能化建材偏弱。近期，受产业数据和市场情绪拖累，黑色和能化建材走出了一波预期修正的下行趋势；受供应端扰动和市场情绪带动，碳酸锂走出了一波短周期的趋势性行情；其他品种多数处于震荡行情中。CTA市场方面，上周各类策略小幅波动涨跌不一。主流因子方面，各主流因子涨跌不一，中长周期动量和期限结构因子回撤幅度较大。国内外的需求共振尚未实现，依然需要警惕预期（国内政策、海外降息）的修正，同时中美库存的相对低位会导致供应端的扰动被放大，基于此，趋势类策略尤其是中长周期的趋势类策略难以有较好收益而套利类策略相对更值得期待。2.策略市场环境中短周期策略市场方面，日内流动性持续回落不断创新低；日内波动和趋势流畅性回落；品种跳空率底部小幅回升。中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性持续回落，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比的历史分位数均不足0.2；市场的波动性回落，品种波动率持续回落不断创新低，而高波动品种占比小幅回落；品种的展期收益底部小幅回升，标准差也小幅回升。3.CTA风格因子上周，各主流因子涨跌不一，中长周期动量和期限结构策略回撤幅度较大。从因子收益贡献看，板块维度贡献较为分散，黑色和能化建材多为正收益贡献，而能化油品、烯烃链、芳烃链多为负收益贡献。从因子波动率看，各类因子波动率底部持续回升，但多数依然处于0.1-0.9历史分位数的常规区间内。4. CTA风险监测从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势策略风险偏好显著的基金数量在上升；近6个月量化CTA套利策略风险偏好显著的基金数量在下降。从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子上的暴露不高。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01市场行情回顾4 商品市场板块走势：行情分化，黑色偏弱而农产品偏强5数据来源：Wind，招商期货-40-30-20-10010203022-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0212个子版块价格指数（2022年6月至今）有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 CTA市场指数表现：各类策略小幅波动涨跌不一6数据来源：招商期货各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02策略市场环境7 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回落，波动回落8数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：趋势流畅性持续回落，波动回落9数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 03CTA风格因子10 风格因子历史近期走势11数据来源：Wind，招商期货 风格因子近期收益及本周收益来源12数据来源：Wind，招商期货风格因子近期收益：各类因子涨跌不一，中长周期动量和期限结构回撤幅度较大风格因子本周收益来源：贡献较为分散，能化油品、烯烃链、芳烃链多为负收益贡献农产品_养殖原料农产品_油脂农产品_禽畜农产品_软商品水果有色_工业金属有色_贵金属能化_建材能化_油品能化_烯烃链能化_芳烃链黑色_原料黑色_成材5日时序动量0.05%0.04%-0.02%0.04%-0.17%-0.02%0.08%-0.16%-0.15%-0.01%0.10%0.00%20日时序动量-0.01%-0.11%-0.01%0.01%-0.02%0.03%0.11%0.00%0.01%-0.05%-0.10%0.00%60日时序动量-0.02%-0.10%-0.01%0.03%-0.03%0.02%-0.03%-0.02%0.03%-0.10%-0.03%0.02%5日截面动量0.01%-0.02%-0.02%0.10%-0.19%-0.01%0.07%-0.19%-0.14%0.00%0.09%-0.02%20日截面动量0.03%-0.15%-0.01%0.05%-0.02%0.00%0.19%-0.09%-0.03%-0.08%-0.16%0.02%60日截面动量-0.04%-0.10%-0.02%0.05%0.02%0.02%0.11%0.00%0.03%-0.15%-0.11%0.03%截面期限结构-0.16%0.13%0.01%-0.01%-0.01%-0.01%-0.16%0.04%-0.03%-0.11%-0.02%0.02%近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛5日时序动量0.07%-1.36%-1.91%-2.80%-2.03%0.71%0.2060.16320日时序动量0.02%-1.00%-1.73%-1.82%-1.35%-1.24%-0.384-0.30060日时序动量-0.52%-1.45%-2.42%-3.50%-1.99%-6.92%-1.812-0.9395日截面动量0.16%-2.22%-2.81%-3.15%-2.89%1.90%0.4670.35420日截面动量-0.08%-1.52%-2.89%-3.26%-2.42%-2.25%-0.549-0.54360日截面动量-0.69%-1.86%-3.79%-2.67%-2.54%-4.51%-0.929-0.744截面期限结构-0.56%-1.34%-3.30%-1.77%-2.45%-2.00%-0.508-0.456 5日时序动量产业链板块收益贡献13数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献碳酸锂0.237%纯碱0.075%铁矿石0.056%棕榈油0.054%豆一0.046%镍0.044%焦煤0.040%苹果0.039%白糖0.038%苯乙烯0.031%收益贡献后10品种本周收益贡献氧化铝-0.068%尿素-0.068%原油-0.060%低硫燃料油-0.058%甲醇-0.044%棉花-0.040%PTA-0.036%工业硅-0.036%锌-0.028%LPG-0.027% 20日时序动量产业链板块收益贡献14数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献碳酸锂0.179%纯碱0.059%玻璃0.059%镍0.048%苹果0.040%豆一0.035%铁矿石0.031%纸浆0.030%铝0.025%聚丙烯0.025%收益贡献后10品种本周收益贡献焦煤-0.123%氧化铝-0.071%棕榈油-0.058%豆粕-0.038%豆油-0.033%橡胶-0.031%锌-0.028%PTA-0.025%菜油-0.022%苯乙烯-0.022% 60日时序动量产业链板块收益贡献15数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献玻璃0.048%镍0.045%苹果0.038%丁二烯橡胶0.031%豆一0.028%尿素0.020%铁矿石0.019%塑料0.019%白糖0.018%不锈钢0.018%收益贡献后10品种本周收益贡献碳酸锂-0.272%纯碱-0.058%棕榈油-0.051%乙二醇-0.042%氧化铝-0.041%豆粕-0.033%苯乙烯-0.033%焦煤-0.031%豆油-0.030%棉花-0.028% 5日截面动量产业链板块收益贡献16数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献碳酸锂0.449%纯碱0.102%镍0.076%苹果0.059%豆一0.058%焦煤0.050%纸浆0.047%铁矿石0.044%白糖0.038%橡胶0.030%收益贡献后10品种本周收益贡献氧化铝-0.117%低硫燃料油-0.066%尿素-0.064%燃油-0.057%原油-0.054%锌-0.049%玻璃-0.048%甲醇-0.043%聚丙烯-0.036%豆粕-0.036% 20日截面动量产业链板块收益贡献17数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献碳酸锂0.181%纯碱0.102%玻璃0.090%镍0.076%苹果0.074%豆一0.058%铁矿石0.044%丁二烯橡胶0.026%原油0.023%白糖0.015%收益贡献后10品种本周收益贡献焦煤-0.133%焦炭-0.066%豆油-0.058%LPG-0.052%棕榈油-0.049%低硫燃料油-0.048%苯乙烯-0.045%棉花-0.041%菜油-0.040%尿素-0.039% 60日截面动量产业链板块收益贡献18数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献玻璃0.090%镍0.071%豆一0.058%苹果0.050%白糖0.038%丁二烯橡胶0.026%锡0.025%塑料0.024%纯碱0.022%不锈钢0.020%收益贡献后10品种本周收益贡献碳酸锂-0.534%豆粕-0.069%氧化铝-0.059%豆油-0.058%乙二醇-0.056%焦煤-0.052%PTA-0.048%苯乙烯-0.043%铁矿石-0.041%棉花-0.041% 截面期限结构产业链板块收益贡献19数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献丁二烯橡胶0.109%棕榈油0.101%LPG0.058%焦煤0.052%棉花0.041%豆油0.029%原油0.023%不锈钢0.022%国际铜0.021%短纤0.020%收益贡献后10品种本周收益贡献碳酸锂-0.267%玻璃-0.090%豆粕-0.069%PTA-0.059%豆一-0.058%苹果-0.054%纸浆-0.047%PVC-0.045%苯乙烯-0.045%铁矿石-0.044% 因子波动率和相关性20数据来源：Wind，招商期货折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期5日时序动量20日时序动量60日时序动量5日截面动量20日截面动量60日截面动量截面期限结构5日时序动量1.0000.3800.2380.8700.4730.2880.25620日时序动量0.3801.0000.6830.3540.9120.5720.20460日时序动量0.2380.6831.0000.2340.5830.9190.5405日截面动量0.8700.3540.2341.0000.4470.2800.26220日截面动量0.4730.9120.5830.4471.0000.5590.23360日截面动量0.2880.5720.9190.2800.5591.0000.582截面期限结构0.2560.2040.5400.2620.2330.5821.000 04CTA风险监测21 总量风险监测-近6个月量化CTA趋势策略风险监测22从总量风险监测的角度来看，截止2024-03-01近6个月样本内量化CTA趋势策略基金有显著风险暴露的占比从41.81%上升到43.37%。注1：我们选取非单账户、非公募专户，且基金