CTA市场跟踪周报：CTA各类策略小幅回撤，相对看好套利类策略

2024年04月30日·联系人-乔垒 ·联系电话：15805605265·qiaolei1@cmschina.com.cn期货研究报告 |金融工程研究·研究员-赵嘉瑜 ·联系电话：18818212580·zhaojiayu@cmschina.com.cn ·执业资格号: Z0016776CTA各类策略小幅回撤，相对看好套利类策略——招商期货CTA市场跟踪周报（2024年04月22日-2024年04月26日） 目录contents2CTA风格因子03策略市场环境02市场行情回顾01CTA风险监测04 核心观点31.市场行情回顾商品市场方面，上周商品整体偏强，有色相对最为强势。有色板块，国内保持上行但海外已经转向，表明上行驱动转弱；黑色板块，国内预期利多的带动下整体依然相对较强，同时内部分化依然持续；能化板块，原油受旺季需求和减产刺激而中枢上移，但化工品下游需求不够强劲的情况下利润难以走扩。CTA市场方面，上周各类策略小幅回撤。主流因子方面，多数因子净值持续修复，长周期动量继续回撤。宏观研判方面，海外方面，美国的补库周期所带来的通胀压力依然存在，降息预期存在进一步推后可能；国内方面，商品库存增速整体有所回升，考虑到工业利润尚未全面修复，主动补库周期尚未到来，海外和国内在经济状态和库存周期上的错位使得商品市场整体依然难以走出长周期趋势行情，相对看好套利类策略。2.策略市场环境中短周期策略市场方面，日内流动性持续回升，已接近历史最大值；日内波动持续快速回升，历史分位数达到了0.7；日内趋势流畅性从历史最大值小幅回落；品种跳空率持续快速回升，已达到0.5历史分位数以上。中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性顶部持续，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比的历史分位数依然在0.8以上；市场的波动性底部持续回升，品种波动率的历史分位数接近0.2，而高波动品种占比的历史分位数达到0.4以上；品种的展期收益及其标准差依然处于底部小幅波动。3.CTA风格因子上周，多数因子净值持续修复，长周期动量继续回撤。从因子收益贡献看，板块维度贡献较为分散，能化建材和软商品水果多为正收益贡献，油脂均为负收益贡献，品种维度贡献相对集中，主要是纯碱和锰硅。从因子波动率看，各类因子波动率持续回落，但均处于0.1-0.6历史分位数的常规区间内。4. CTA风险监测从本周因子收益日历来看，商品市场延续震荡上行趋势。从总量风险监测来看，量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略本周正收益基金数量占比较上周有所下降，本周Alpha<0显著占比小于上周。说明CTA策略中期在商品市场面临的压力正在减弱，但是短期还是有些收益磨损。从结构风险监测来看，近3个月量化CTA策略整体上在时序动量因子、截面动量因子、期现结构因子等量价因子上的正暴露带来了正收益贡献、量价因子表现回暖，CTA策略风险进一步下降。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01市场行情回顾4 本周收益日历总览：商品市场延续震荡上行趋势5从商品指数来看，本周商品市场整体上行，南华商品指数上涨0.15%，南华黑色指数上涨 0.29%，南华有色指数上涨0.35%，南华工业品指数上涨0.2%，南华能化指数上涨0.13%，南华农产品指数上涨0.05%，南华黄金指数下跌0.48%，南华贵金属下跌0.55%。其中南华黑色指数在2024-04-24（周三）单日上涨2.62%，贡献较多涨幅。南华贵金属指数在周一和周二跌幅都超过2%，贡献较多跌幅。从因子角度来说，日度颗粒来看，5日时序动量、20日时序动量、5日截面动量、20日截面动量、多空20%品种展期、多空30%品种展期等因子本周几乎保持每日正收益，量化CTA策略三类子策略都有较好表现。综上，从本周因子收益日历来看，本周商品市场整体延续上行趋势,量价因子表现较稳定。数据来源：WIND，私募排排，招商期货日期商品指数CTA时序动量因子CTA截面动量因子CTA期限结构因子量化CTA策略（测算）南华商品南华工业品南华农产品南华能化南华贵金属南华有色金属南华黑色南华黄金指数5日时序动量20日时序动量60日时序动量5日截面动量20日截面动量60日截面动量多空20%品种展期多空30%品种展期多空50%品种展期量化趋势量化套利量化多策略2024/4/22-0.69%-0.46%-0.18%-0.96%-2.34%0.52%-0.27%-1.74%0.08%0.09%0.04%0.10%0.13%-0.01%-0.45%-0.62%-0.50%0.21%-0.10%0.03%2024/4/23-0.70%-1.06%0.56%-0.43%-2.51%-2.01%-1.37%-2.43%-0.29%-0.63%-0.55%-0.34%-0.65%-0.57%0.04%0.19%0.02%-0.86%-0.03%-0.39%2024/4/241.51%1.53%0.51%1.11%1.35%1.27%2.62%1.13%0.07%0.07%0.00%0.00%0.06%0.12%0.23%0.32%0.17%-0.04%0.18%0.13%2024/4/25-0.13%0.23%-1.26%0.25%-0.19%0.91%-0.23%-0.13%0.39%0.47%0.16%0.38%0.47%0.27%0.43%0.21%-0.08%0.67%0.04%0.30%2024/4/260.79%0.75%0.63%0.67%0.96%1.08%0.72%0.78%0.00%0.27%0.19%0.05%0.33%0.22%0.08%-0.03%-0.10%0.55%0.16%0.28%周收益率0.15%0.20%0.05%0.13%-0.55%0.35%0.29%-0.48%0.05%0.05%-0.03%0.04%0.07%0.00%0.06%0.01%-0.10%0.11%0.05%0.07% 商品市场板块走势：整体偏强，有色相对最强势6数据来源：Wind，招商期货-40-30-20-10010203022-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0412个子版块价格指数（2022年6月至今）有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 CTA市场指数表现：各策略小幅回撤7数据来源：招商期货各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02策略市场环境8 中短周期策略市场环境：日内流动性和波动性持续回升9数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：趋势流畅性顶部回落，波动快速回升10数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 03CTA风格因子11 风格因子历史近期走势12数据来源：Wind，招商期货 风格因子近期收益及本周收益来源13数据来源：Wind，招商期货风格因子近期收益：多数因子净值持续修复，长周期动量持续回撤风格因子本周收益来源：能化建材和软商品水果多为正收益贡献，油脂均为负收益贡献ra近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛5日时序动量0.26%0.57%-0.19%0.69%-0.73%-1.17%-0.299-0.26620日时序动量0.26%1.24%1.67%1.97%1.59%-1.23%-0.252-0.30160日时序动量-0.16%-0.19%-0.79%-0.43%-1.14%-5.46%-1.356-0.7795日截面动量0.45%2.71%0.12%0.78%-0.46%-0.18%0.034-0.03220日截面动量0.39%2.61%2.84%3.04%2.25%0.74%0.2490.17860日截面动量-0.35%0.04%-0.95%-0.93%-1.15%-1.61%-0.290-0.306截面期限结构0.06%1.39%-1.46%0.14%-1.89%1.29%0.3460.241农产品_养殖原料农产品_油脂农产品_禽畜农产品_软商品水果有色_工业金属有色_贵金属能化_建材能化_油品能化_烯烃链能化_芳烃链黑色_原料黑色_成材5日时序动量-0.01%-0.20%-0.03%0.07%-0.14%0.10%0.26%-0.02%-0.12%0.00%0.29%0.02%20日时序动量-0.10%-0.06%-0.06%0.09%0.18%-0.13%0.15%0.01%-0.04%0.02%0.17%-0.02%60日时序动量0.02%-0.21%-0.11%0.08%0.17%-0.10%-0.01%-0.11%-0.07%0.06%0.14%0.00%5日截面动量-0.03%-0.28%0.06%0.13%-0.04%-0.06%0.35%0.04%-0.14%-0.03%0.46%-0.03%20日截面动量-0.10%-0.13%-0.04%0.12%0.17%-0.23%0.24%-0.03%-0.03%-0.02%0.35%-0.06%60日截面动量0.00%-0.15%-0.14%0.10%0.16%-0.23%0.10%-0.12%-0.10%0.06%-0.03%0.00%截面期限结构0.09%-0.04%0.01%-0.12%-0.07%0.00%0.33%-0.20%0.08%0.05%-0.19%-0.02% 5日时序动量产业链板块收益贡献14数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献锰硅0.259%纯碱0.173%玻璃0.096%20号胶0.070%橡胶0.066%低硫燃料油0.056%白银0.054%铝0.043%黄金0.043%硅铁0.040%收益贡献后10品种本周收益贡献菜油-0.113%燃油-0.106%镍-0.104%焦煤-0.074%豆油-0.072%锡-0.064%甲醇-0.059%生猪-0.056%碳酸锂-0.051%工业硅-0.050% 20日时序动量产业链板块收益贡献15数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献锰硅0.214%纯碱0.143%20号胶0.085%氧化铝0.082%橡胶0.073%镍0.062%乙二醇0.054%生猪0.050%棕榈油0.036%苹果0.035%收益贡献后10品种本周收益贡献鸡蛋-0.109%焦煤-0.079%白银-0.078%碳酸锂-0.067%菜油-0.066%黄金-0.054%甲醇-0.048%菜粕-0.042%锡-0.032%纸浆-0.029% 60日时序动量产业链板块收益贡献16数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献锰硅0.179%纯碱0.125%氧化铝0.083%乙二醇0.074%镍0.049%苹果0.046%菜粕0.031%铜0.030%国际铜0.030%白糖0.028%收益贡献后10品种本周收益贡献菜油-0.121%玻璃-0.121%鸡蛋-0.090%豆油-0.061%白银-0.058%橡胶-0.051%甲醇-0.043%黄金-0.042%低硫燃料油-0.040%铁矿石-0.040% 5日截面动量产业链板块收益贡献17数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献锰硅0.382%纯碱0.254%鸡蛋0.104%玻璃0.093%低硫燃料油0.087%硅铁0.078%橡胶0.069%氧化铝0.058%国