CTA市场跟踪周报：CTA各类策略均有回撤，套利类策略更值得关注

2024年02月27日·联系人-乔垒 ·联系电话：15805605265·qiaolei1@cmschina.com.cn期货研究报告 |金融工程研究·研究员-赵嘉瑜 ·联系电话：18818212580·zhaojiayu@cmschina.com.cn ·执业资格号: Z0016776 CTA各类策略均有回撤，套利类策略更值得关注——招商期货CTA市场跟踪周报（2024年02月19日-2024年02月23日） 目录contents2CTA风格因子03策略市场环境02市场行情回顾01CTA风险监测04 核心观点31.市场行情回顾商品市场方面，上周商品市场行情分化，黑色偏弱而有色偏强。大多数品种依然处于震荡行情中，走势不够流畅。CTA市场方面，上周各类策略均有回撤，中长周期策略持续较大幅度回撤而中短周期小幅回撤。主流因子方面，各因子均有较大幅度回撤。当前的宏观驱动依然没有共振，需求端的预期依然处于修正过程（国内刺激，海外降息），现实依然需要数据验证，市场难以走出长周期的趋势行情，而近期供应端扰动的频发也加剧了行情分化和短周期波动，基于此，趋势类策略尤其是中长周期的趋势类策略难以有较好收益而套利类策略相对更值得期待。2.策略市场环境中短周期策略市场方面，日内流动性持续回落，历史分位数持续创新低；日内波动底部小幅回升；品种跳空率持续回落。中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性持续回落，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比的历史分位数均不足0.2；市场的波动性处于相对底部但变化方向不一，品种波动率持续回落不断创新低，而高波动品种占比底部持续回升；品种的展期收益持续创新低，标准差也小幅回落。3.CTA风格因子上周，各因子均有较大幅度回撤。从因子收益贡献看，正收益贡献相对分散，而负收益贡献相对集中，能化建材和黑色原料贡献了较多的负收益。从因子波动率看，各类因子波动率底部小幅回升，但多数依然处于0.1-0.9历史分位数的常规区间内。4. CTA风险监测从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势策略和套利策略风险偏好显著的基金数量都在下降。从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子上的暴露不高。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01市场行情回顾4 商品市场板块走势：行情分化，黑色偏弱而有色偏强5数据来源：Wind，招商期货-40-30-20-10010203022-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0212个子版块价格指数（2022年6月至今）有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 CTA市场指数表现：各类策略均有回撤6数据来源：招商期货各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02策略市场环境7 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回落，波动小幅回升8数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：趋势流畅性持续回落，波动方向不一9数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 03CTA风格因子10 风格因子历史近期走势11数据来源：Wind，招商期货 风格因子近期收益及本周收益来源12数据来源：Wind，招商期货风格因子近期收益：各类因子大幅回撤风格因子本周收益来源：能化建材和黑色原料贡献占比较大且均为负收益贡献近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛5日时序动量-1.24%-1.82%-1.64%-4.31%-2.10%-0.34%0.032-0.08020日时序动量-0.66%-1.26%-1.59%-1.98%-1.37%-1.53%-0.423-0.38060日时序动量-0.50%-1.36%-1.69%-2.76%-1.47%-6.84%-1.796-0.9965日截面动量-1.82%-2.86%-3.00%-5.44%-3.04%1.00%0.2550.18720日截面动量-1.02%-1.67%-2.84%-2.91%-2.34%-2.44%-0.521-0.62060日截面动量-1.00%-2.00%-2.85%-1.33%-1.86%-4.13%-0.814-0.684截面期限结构-1.14%-1.65%-2.53%-0.74%-1.90%-1.85%-0.445-0.391农产品_养殖原料农产品_油脂农产品_禽畜农产品_软商品水果有色_工业金属有色_贵金属能化_建材能化_油品能化_烯烃链能化_芳烃链黑色_原料黑色_成材5日时序动量-0.11%-0.07%-0.12%-0.10%-0.07%-0.05%-0.31%-0.17%0.03%-0.07%-0.23%0.07%20日时序动量0.09%-0.09%-0.07%-0.09%0.12%-0.03%-0.32%0.02%-0.01%-0.02%-0.11%0.00%60日时序动量0.01%-0.07%-0.02%0.08%0.13%0.04%-0.36%-0.19%-0.04%0.04%-0.27%0.00%5日截面动量-0.12%0.04%-0.17%-0.02%0.03%-0.11%-0.35%-0.42%-0.10%-0.06%-0.55%-0.04%20日截面动量-0.03%-0.13%-0.08%-0.10%0.13%-0.08%-0.37%0.09%-0.01%-0.04%-0.21%-0.01%60日截面动量0.03%-0.10%-0.06%0.05%0.09%0.05%-0.41%-0.30%0.00%0.04%-0.44%0.00%截面期限结构-0.06%0.04%-0.02%-0.07%-0.02%0.00%-0.39%-0.01%0.04%-0.05%-0.05%0.09% 5日时序动量产业链板块收益贡献13数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献丁二烯橡胶0.090%镍0.087%苯乙烯0.055%尿素0.034%热轧卷板0.032%硅铁0.024%铁矿石0.024%螺纹钢0.022%LPG0.022%菜粕0.019%收益贡献后10品种本周收益贡献纯碱-0.251%焦煤-0.174%焦炭-0.119%碳酸锂-0.101%生猪-0.084%原油-0.078%乙二醇-0.068%豆一-0.059%豆粕-0.058%PVC-0.058% 20日时序动量产业链板块收益贡献14数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献丁二烯橡胶0.069%低硫燃料油0.067%20号胶0.054%国际铜0.051%燃油0.048%铜0.046%玉米0.045%铅0.037%豆一0.037%棉花0.031%收益贡献后10品种本周收益贡献玻璃-0.170%纯碱-0.117%白糖-0.087%原油-0.074%橡胶-0.068%焦煤-0.064%生猪-0.062%碳酸锂-0.061%氧化铝-0.060%玉米淀粉-0.060% 60日时序动量产业链板块收益贡献15数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献花生0.134%氧化铝0.106%丁二烯橡胶0.097%20号胶0.068%白银0.067%国际铜0.066%铜0.062%白糖0.055%棉花0.044%豆一0.030%收益贡献后10品种本周收益贡献玻璃-0.196%纯碱-0.171%铁矿石-0.151%镍-0.091%原油-0.075%低硫燃料油-0.063%橡胶-0.055%锡-0.053%碳酸锂-0.048%焦煤-0.046% 5日截面动量产业链板块收益贡献16数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献镍0.150%丁二烯橡胶0.104%花生0.067%20号胶0.066%棕榈油0.057%氧化铝0.054%硅铁0.028%苹果0.023%铝0.012%铁矿石0.010%收益贡献后10品种本周收益贡献焦煤-0.386%纯碱-0.231%焦炭-0.203%原油-0.185%低硫燃料油-0.133%锡-0.090%生猪-0.087%白银-0.084%玻璃-0.082%鸡蛋-0.081% 20日截面动量产业链板块收益贡献17数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献低硫燃料油0.104%丁二烯橡胶0.104%镍0.080%棉花0.048%花生0.033%尿素0.032%工业硅0.030%玉米0.027%国际铜0.026%铜0.023%收益贡献后10品种本周收益贡献纯碱-0.204%碳酸锂-0.142%玻璃-0.135%白糖-0.127%焦炭-0.104%焦煤-0.101%白银-0.082%纸浆-0.079%橡胶-0.074%生猪-0.065% 60日截面动量产业链板块收益贡献18数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献花生0.141%氧化铝0.115%20号胶0.111%丁二烯橡胶0.104%白银0.076%国际铜0.072%铜0.067%棉花0.048%乙二醇0.029%豆一0.020%收益贡献后10品种本周收益贡献玻璃-0.229%纯碱-0.180%原油-0.179%铁矿石-0.163%镍-0.107%碳酸锂-0.106%焦炭-0.104%焦煤-0.101%纸浆-0.095%橡胶-0.094% 截面期限结构产业链板块收益贡献19数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献低硫燃料油0.104%焦煤0.101%不锈钢0.095%燃油0.079%硅铁0.063%棕榈油0.057%尿素0.032%锡0.022%鸡蛋0.018%工业硅0.016%收益贡献后10品种本周收益贡献玻璃-0.221%20号胶-0.197%纯碱-0.183%铁矿石-0.173%原油-0.165%橡胶-0.127%碳酸锂-0.106%纸浆-0.105%花生-0.074%国际铜-0.066% 因子波动率和相关性20数据来源：Wind，招商期货折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期5日时序动量20日时序动量60日时序动量5日截面动量20日截面动量60日截面动量截面期限结构5日时序动量1.0000.4170.2860.8730.5080.3380.26620日时序动量0.4171.0000.7140.4040.9160.6190.20760日时序动量0.2860.7141.0000.2940.6290.9250.5295日截面动量0.8730.4040.2941.0000.4980.3440.26820日截面动量0.5080.9160.6290.4981.0000.6220.22560日截面动量0.3380.6190.9250.3440.6221.0000.557截面期限结构0.2660.2070.5290.2680.2250.5571.000 04CTA风险监测21 总量风险监测-近6个月量化CTA趋势策略风险监测22从总量风险监测的角度来看，截止2024-02-23近6个月样本内量化CTA趋势策略基金有显著风险暴露的占比从40.74%下降到37.28%。注1：我们选取非单账户、非公募专户，且基金净值数据按照周度及以上的频率披露，分析区间内净值完整性超过80%的样本基金进行分析，下同。注2：风险暴露占比=监测有风险暴露数量/监测总