CTA市场跟踪周报：CTA各类策略涨跌不一，相对看好套利类策略

2024年04月02日·联系人-乔垒 ·联系电话：15805605265·qiaolei1@cmschina.com.cn期货研究报告 |金融工程研究·研究员-赵嘉瑜 ·联系电话：18818212580·zhaojiayu@cmschina.com.cn ·执业资格号: Z0016776CTA各类策略涨跌不一，相对看好套利类策略——招商期货CTA市场跟踪周报（2024年03月25日-2024年03月29日） 目录contents2CTA风格因子03策略市场环境02市场行情回顾01CTA风险监测04 核心观点31.市场行情回顾商品市场方面，上周行情整体偏弱且板块间继续分化，黑色偏弱而贵金属偏强。黑色结束反弹延续前期的下行趋势，有色结束回调进入了震荡整理期，能化延续震荡行情，农产品结束短期上行而回调。CTA市场方面，上周各类策略涨跌不一。主流因子方面，各主流因子多数净值回升，截面动量优于时序动量，中长周期动量优于短周期动量。宏观研判方面。宏观研判方面，海外，PCE略低于预期而PMI强于预期，主动补库已经在进程中，美联储降息预期依然存在下修可能；国内，3月PMI超预期但持续性仍需观察，工业品多数走出了反套格局反映出了需求端的弱现实强预期。总需求依然处于筑底阶段，多数品种仍难以走出长周期的流畅趋势且行情分化将继续，相对看好套利类策略。2.策略市场环境中短周期策略市场方面，日内流动性底部持续回升；日内波动和趋势流畅性底部回升；品种跳空率回升。中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性快速回升，品种夏普绝对值接近历史最大值，而趋势流畅品种占比的历史分位数也回升至0.8以上；市场的波动性底部快速回升，品种波动率的历史分位数回升至0.1以上而高波动品种占比的历史分位数仍不足0.1；品种的展期收益小幅回落，展期收益的标准差也小幅回落。3.CTA风格因子上周，多数因子净值回升，截面动量优于时序动量，中长周期动量优于短周期动量。从因子收益贡献看，板块维度贡献较为集中，黑色和能化建材板块贡献了较大部分的正收益贡献，有色板块均为正收益贡献而农产品油脂板块均为负收益贡献。从因子波动率看，各类因子波动率持续回升，均处于0.1-0.6的历史分位数。4. CTA风险监测从总量风险监测来看，近6个月量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略风险偏好有所提升，虽然纯Alpha<0显著占比也在提升。但提升幅度小于这两类策略风险暴露占比提升幅度，说明CTA策略管理人近期在守住Alpha能力的同时，加大了Beta风险敞口，以Alpha为盾，Beta为矛，防守反击，布局商品市场。从结构风险监测来看，近3个月量化CTA策略整体上在时序因子上的正暴露带来了负收益贡献，在中长期截面动量因子上的正暴露只带来了微幅正贡献。近期量化CTA管理人和FOF管理人在策略角度可以关注趋势策略风险。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01市场行情回顾4 商品市场板块走势：整体偏弱且板块间继续分化，黑色偏弱5数据来源：Wind，招商期货-40-30-20-10010203022-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0312个子版块价格指数（2022年6月至今）有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 CTA市场指数表现：各策略涨跌不一6数据来源：招商期货各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02策略市场环境7 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回升，波动回落8数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：趋势流畅性持续回升，波动底部回升9数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 03CTA风格因子10 风格因子历史近期走势11数据来源：Wind，招商期货 风格因子近期收益及本周收益来源12数据来源：Wind，招商期货风格因子近期收益：多数净值回升，中长周期动量由于短周期动量，截面动量优于时序动量风格因子本周收益来源：黑色和能化建材多为正收益贡献且占比较大，油脂均为负收益贡献近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛5日时序动量-0.05%0.86%-1.10%-1.53%-1.10%-0.98%-0.336-0.22120日时序动量0.68%2.27%0.92%-0.30%0.92%-0.28%-0.154-0.06660日时序动量0.99%1.50%-0.25%-0.40%-0.25%-4.43%-1.184-0.6295日截面动量0.03%0.42%-2.43%-3.46%-2.43%-0.39%-0.115-0.07020日截面动量0.77%2.97%0.51%-1.20%0.51%-0.02%-0.054-0.00660日截面动量1.85%2.46%0.22%-0.47%0.22%-0.79%-0.216-0.150截面期限结构0.56%-0.46%-3.03%-2.92%-3.03%-1.75%-0.410-0.325农产品_养殖原料农产品_油脂农产品_禽畜农产品_软商品水果有色_工业金属有色_贵金属能化_建材能化_油品能化_烯烃链能化_芳烃链黑色_原料黑色_成材5日时序动量-0.04%-0.13%-0.08%0.07%0.15%0.23%0.15%0.01%-0.01%-0.02%-0.20%-0.08%20日时序动量-0.11%-0.15%-0.01%-0.01%0.17%0.06%0.18%0.08%-0.02%-0.05%0.57%0.23%60日时序动量0.04%-0.18%-0.03%0.02%0.06%0.07%0.39%0.18%-0.03%-0.01%0.49%0.20%5日截面动量-0.14%-0.19%-0.02%0.05%0.40%0.10%0.28%0.11%0.02%-0.07%-0.12%-0.18%20日截面动量-0.23%-0.29%-0.03%0.01%0.11%0.11%0.33%0.02%0.03%-0.02%0.80%0.30%60日截面动量0.16%-0.09%0.04%0.01%0.05%0.11%0.50%0.31%-0.01%0.04%0.84%0.32%截面期限结构0.08%-0.16%0.11%-0.04%0.10%0.00%0.02%0.12%-0.12%-0.03%0.37%-0.03% 5日时序动量产业链板块收益贡献13数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献黄金0.147%玻璃0.144%工业硅0.083%棉花0.083%镍0.082%白银0.081%铝0.074%烧碱0.045%苯乙烯0.041%甲醇0.034%收益贡献后10品种本周收益贡献花生-0.099%生猪-0.096%棕榈油-0.091%铁矿石-0.072%焦炭-0.065%菜油-0.061%螺纹钢-0.054%锡-0.049%硅铁-0.048%尿素-0.041% 20日时序动量产业链板块收益贡献14数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献焦炭0.182%焦煤0.177%玻璃0.144%铁矿石0.112%工业硅0.103%螺纹钢0.102%热轧卷板0.096%烧碱0.089%镍0.058%硅铁0.057%收益贡献后10品种本周收益贡献碳酸锂-0.096%菜粕-0.078%菜油-0.066%花生-0.056%豆粕-0.048%20号胶-0.046%棕榈油-0.046%PTA-0.041%短纤-0.040%生猪-0.040% 60日时序动量产业链板块收益贡献15数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献焦炭0.158%焦煤0.153%玻璃0.138%菜粕0.117%纯碱0.112%铁矿石0.093%工业硅0.093%螺纹钢0.090%热轧卷板0.084%烧碱0.075%收益贡献后10品种本周收益贡献碳酸锂-0.100%镍-0.091%菜油-0.081%棕榈油-0.054%甲醇-0.054%生猪-0.049%豆油-0.043%20号胶-0.042%玉米-0.035%氧化铝-0.031% 5日截面动量产业链板块收益贡献16数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献玻璃0.191%工业硅0.141%烧碱0.140%镍0.128%铅0.105%燃油0.101%黄金0.067%LPG0.057%甲醇0.056%焦炭0.055%收益贡献后10品种本周收益贡献菜油-0.105%碳酸锂-0.105%铁矿石-0.101%螺纹钢-0.096%纯碱-0.079%豆粕-0.076%菜粕-0.070%生猪-0.065%热轧卷板-0.065%棕榈油-0.064% 20日截面动量产业链板块收益贡献17数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献焦煤0.268%焦炭0.265%玻璃0.191%铁矿石0.166%螺纹钢0.145%工业硅0.141%热轧卷板0.141%烧碱0.140%燃油0.101%黄金0.081%收益贡献后10品种本周收益贡献碳酸锂-0.206%菜粕-0.157%菜油-0.128%豆粕-0.100%棕榈油-0.086%橡胶-0.078%豆油-0.077%生猪-0.071%LPG-0.061%20号胶-0.048% 60日截面动量产业链板块收益贡献18数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献焦煤0.268%焦炭0.265%玻璃0.191%铁矿石0.166%菜粕0.157%纯碱0.151%螺纹钢0.145%工业硅0.141%热轧卷板0.141%烧碱0.140%收益贡献后10品种本周收益贡献碳酸锂-0.196%棕榈油-0.086%20号胶-0.079%橡胶-0.078%氧化铝-0.064%纸浆-0.047%花生-0.037%甲醇-0.037%锡-0.023%白糖-0.013% 截面期限结构产业链板块收益贡献19数据来源：Wind，招商期货收益贡献前10品种本周收益贡献烧碱0.277%焦煤0.268%焦炭0.265%工业硅0.141%燃油0.101%PVC0.090%20号胶0.079%原油0.074%生猪0.071%菜粕0.064%收益贡献后10品种本周收益贡献玻璃-0.191%铁矿石-0.166%纯碱-0.151%甲醇-0.093%棕榈油-0.086%豆油-0.077%LPG-0.059%短纤-0.057%氧化铝-0.047%热轧卷板-0.039% 因子波动率和相关性20数据来源：Wind，招商期货折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期5日时序动量20日时序动量60日时序动量5日截面动量20日截面动量60日截面动量截面期限结构5日时序动量1.0000.6320.5330.8850.6170.5440.33120日时序动量0.6321.0000.5860.6240.9650.5770.07360日时序动量0.5330.5861.0000.5130.5450.9640.4745日截面动量0.8850.6240.5131.0000.6260.5310.30620日截面动量0.6170.9650.5450.6261.0000.5460.01760日截面动量0.5440.5770.9640.5