招商期货CTA市场跟踪周报：CTA短趋势表现更佳，维持看好短周期趋势

核心观点风险提示：关税谈判超预期延长，降息预期维持，模型失效，市场主流策略偏移商品市场整体上行CTA涨跌不一未来研判CTA增配正当时，短期内维持偏好短周期趋势中短周期策略环境中性偏好中长周期策略环境中性周度收益涨跌不一因子收益贡献相对分散因子波动率下降风险监测结构监测市场回顾策略环境风格因子 CTA风格因子03策略市场环境02市场行情回顾01CTA风险监测04 01 市场行情回顾 5资料来源：Wind，招商期货截至2025-05-16，本周商品指数上涨0.55%，商品市场整体上行。分板块来看：黑色指数上涨2.36%，有色金属指数上涨1.48%，工业品指数上涨1.38%，能化指数上涨0.84%，农产品指数下跌0.28%，贵金属指数下跌3.25%；分品种来看：原油指数下跌1.36%，黄金指数下跌4.64%。从股指期货指数来看：IH指数上涨1.12%，IF指数上涨0.97%，IC指数下跌0.33%，IM指数下跌0.50%；从国债指数来看：TS指数下跌0.16%，TF指数下跌0.50%，T指数下跌0.52%，TL指数下跌1.34%；从CTA风格因子表现来看：表现最好的两个因子为多空20%展期(0.71%)，多空30%展期(0.69%)，表现最差的两个因子为20日时序动量(-0.62%)，20日截面动量(-0.77%)。综上，从指数日历来看，本周商品市场整体上行，股指期货指数大盘上涨、小盘下跌，国债指数普跌 商品期货市场板块走势：商品期货指数多数上涨，波动率整体小幅下降数据来源：Wind，招商期货商品期货指数净值走势商品期货指数20日波动率走势指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比黑色指数2.36%-1.75%-8.41%-12.37%-8.58%-22.50%9.98%26.96%-2.17-0.80有色金属指数1.48%1.87%-0.40%-1.19%1.48%-5.70%6.93%16.98%-0.79-0.32工业品指数1.38%-0.39%-8.85%-8.44%-7.51%-16.85%7.17%21.13%-2.26-0.77能化指数0.84%-1.20%-12.14%-11.42%-11.08%-21.37%7.62%23.92%-2.69-0.86商品指数0.54%-0.78%-6.37%-5.85%-3.86%-10.65%6.41%16.48%-1.59-0.62农产品指数-0.28%-1.68%-0.62%-3.19%1.47%-0.71%4.67%9.10%-0.15-0.07贵金属指数-3.25%-1.46%6.61%12.78%15.68%25.62%8.72%9.17%2.792.66商品期货指数业绩对比截至2025-05-16，本周商品期货指数多数上涨，从近20日波动率来看，截至2025-05-16，商品指数为14.07%（周边际下降0.77%），分板块来看，贵金属指数为22.36%（周边际上升1.21%）,农产品指数为9.04%（周边际上升0.64%）,有色金属指数为10.78%（周边际下降3.98%）,黑色指数为19.33%（周边际上升3.14%）,工业品指数为17.06%（周边际下降1.07%）,能化指数为19.53%（周边际下降1.79%）。综上，本周商品板块指数净值多数上涨，波动率整体下降。0.60.811.21.41.61.8贵金属指数农产品指数有色金属指数工业品指数商品指数能化指数黑色指数00.10.20.30.40.50.6农产品指数商品指数工业品指数能化指数贵金属指数黑色指数 6有色金属指数 资料来源：Wind，招商期货主要商品指数成交持仓比商品期货市场成交及持仓情况：活跃度处于较高区间从商品期货市场成交持仓来看，截至2025-05-16，本周商品期货平均成交额为2.29万亿元（周边际上升0.32万亿元），商品期货平均持仓额为2.14万亿元（周边际上升0.06万亿元），商品期货平均成交持仓比为1.07（周边际上升0.12），为近三年86.93%的水平，处于较高区间。主要商品指数成交持仓额0.511.522.533.5商品期货成交额(万亿)商品期货持仓额(万亿)00.20.40.60.811.21.41.61.8 7 股指期货市场板块走势：股指期货指数大盘上涨，小盘小幅下跌，波动率整体下降数据来源：Wind，招商期货2024年以来股指期货指数净值走势2024年以来股指期货指数20日波动率走势股指期货指数业绩对比本周股指期货指数大盘上涨，小盘小幅下跌，从近20日波动率来看，截至2025-05-16，本周IC指数为14.76%（周边际下降1.57%），IF指数为10.18%（周边际下降0.03%）,IH指数为10.43%（周边际上升1.57%）,IM指数为18.57%（周边际下降1.24%）。综上，本周股指期货指数大盘上涨，小盘小幅下跌，波动率整体下降。指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比IH指数1.12%3.30%1.03%-1.26%0.54%9.86%10.17%15.61%0.92IF指数0.97%4.11%-2.27%-4.72%-1.57%7.52%11.03%18.80%0.65IC指数-0.33%3.04%-3.84%-6.03%0.52%7.21%12.34%18.81%0.56IM指数-0.50%4.10%-2.76%-2.30%3.24%15.52%14.49%19.81%1.020.60.70.80.911.11.21.3IF指数IH指数IC指数IM指数00.10.20.30.40.50.60.70.80.9IC指数IF指数IH指数IM指数 8 资料来源：Wind，招商期货股指期货市场成交及持仓情况：活跃度处于较高区间从股指期货市场成交持仓来看，截至2025-05-16，本周股指期货平均成交额为0.55万亿元（周边际上升0.07万亿元），股指期货平均持仓额为0.98万亿元（周边际上升0.02万亿元），股指期货平均成交持仓比为0.56（周边际上升0.06），为近三年77.46%的水平，处于较高区间。股指期货市场成交持仓比股指期货市场成交持仓额股指期货成交额(万亿)股指期货持仓额(万亿)00.20.40.60.811.21.41.6 国债期货市场板块走势：国债期货指数净值普跌、波动率上升数据来源：Wind，招商期货2024年以来国债期货指数净值走势2024年以来国债期货指数20日波动率走势国债期货指数业绩对比本周国债期货指数净值普跌，从近20日波动率来看，截至2025-05-16，本周TF指数为1.61%（周边际上升0.00%），TL指数为7.78%（周边际上升1.10%）,TS指数为0.63%（周边际下降0.08%）,T指数为2.78%（周边际上升0.37%）。综上，本周国债期货指数净值普跌，波动率上升。指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤近1年夏普比TS指数-0.16%-0.40%-0.53%-0.40%-0.94%0.67%0.40%1.11%TF指数-0.50%-0.69%-0.56%0.46%-1.09%2.64%0.92%1.79%T指数-0.52%-0.44%-0.22%2.03%-0.48%4.92%1.36%2.32%TL指数-1.34%-0.78%-0.77%6.22%0.47%14.23%3.67%6.53%0.981.031.081.131.181.23TS指数TL指数TF指数T指数00.020.040.060.080.10.120.14TF指数TL指数 10 资料来源：Wind，招商期货国债期货市场成交及持仓情况：活跃度处于较高区间从国债期货市场成交持仓来看，截至2025-05-16，本周国债期货平均成交额为0.52万亿元（周边际上升0.14万亿元），国债期货平均持仓额为0.88万亿元（周边际下降0.08万亿元），国债期货平均成交持仓比为0.59（周边际上升0.19），为近三年79.44%的水平，处于较高区间。国债期货市场成交持仓比国债期货市场成交持仓额国债期货成交额(万亿)国债期货持仓额(万亿)00.20.40.60.811.21.41.6国债期货成交持仓比 量化CTA跟踪：本周量化趋势、量化套利、量化多策略中位数收益率均为负资料来源：Wind，招商期货量化趋势业绩分布量化套利业绩分布量化多策略业绩分布指标25%分位数中位数75%分位数周收益率-0.87%-0.81%0.03%近1月收益率-2.31%-0.86%-0.02%近3月收益率-3.50%0.05%2.27%近6月收益率-2.74%0.31%2.41%今年收益率-3.37%0.72%2.18%近1年收益率4.63%14.56%17.66%近1年最大回撤3.03%7.43%9.40%近1年夏普比0.571.361.85近1年卡玛比0.622.665.09指标25%分位数周收益率-0.88%近1月收益率-0.39%近3月收益率0.17%近6月收益率0.66%今年收益率0.33%近1年收益率2.40%近1年最大回撤1.95%近1年夏普比0.37近1年卡玛比0.38指标25%分位数周收益率-1.14%近1月收益率-1.61%近3月收益率-2.54%近6月收益率-3.45%今年收益率-2.45%近1年收益率10.74%近1年最大回撤3.48%近1年夏普比0.95近1年卡玛比1.39量化CTA指数净值走势0.90.9511.051.11.151.21.251.31.35量化趋势量化套利量化多策略 数据来源：招商期货 数据来源：招商期货各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性和波动性回落数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：波动性高位回落，趋势流畅性持续回落数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 03CTA风格因子 风格因子历史近期走势数据来源：Wind，招商期货 风格因子近期收益及本周收益来源数据来源：Wind，招商期货风格因子近期收益：涨跌不一，短周期动量更优风格因子本周收益来源：能化芳烃链多为正收益贡献且占比较高，贵金属和烯烃链均为负收益贡献近 一 周近 一 月近 三 月5日时序动量0.45%1.53%2.12%20日时序动量-0.62%-1.01%-1.44%60日时序动量-1.93%-1.68%-1.55%5日截面动量0.84%1.84%1.96%20日截面动量-0.77%-1.29%-1.08%60日截面动量-2.42%-2.07%-2.20%截面期限结构0.69%3.27%2.66%农产品_养殖原料农产品_油脂农产品_禽畜农产品_软商品水果有色_工业金属5日时序动量-0.04%-0.11%-0.02%0.01%0.02%20日时序动量-0.01%-0.08%0.04%-0.06%0.09%60日时序动量-0.10%-0.10%0.02%-0.10%-0.05%5日截面动量-0.03%-0.07%0.03%0.13%0.14%20日截面动量-0.03%-0.06%0.08%-0.02%0.03%60日截面动量-0.18%-0.06%-0.03%0.00%-0.02%截面期限结构0.03%0.00%-0.02%-0.10%0.15% 5日时序动量产业链板块收益贡献数据来源：Wind，招商期货 20日时序动量产业链板块收益贡献数据来源：Wind，招商期货 60日时序动量产业链板块收益贡献数