CTA市场跟踪周报：CTA策略多数回撤，维持偏好短周期趋势

CTA风格因子03策略市场环境02市场行情回顾01CTA风险监测04 01 市场行情回顾 主要商品指数周度回顾：商品市场整体下行，股指期货指数普跌，国债指数普涨5资料来源：Wind，招商期货截至2025-05-23，本周商品指数下跌0.50%，商品市场整体下行。分板块来看：贵金属指数上涨3.07%，农产品指数上涨0.07%，有色金属指数下跌0.52%，工业品指数下跌1.19%，能化指数下跌1.62%，黑色指数下跌1.95%；分品种来看：原油指数下跌0.75%，黄金指数上涨3.76%。从股指期货指数来看：IF指数下跌0.05%，IH指数下跌0.23%，IC指数下跌1.06%，IM指数下跌1.68%；从国债指数来看：TL指数上涨0.26%，T指数上涨0.18%，TF指数上涨0.14%，TS指数上涨0.03%；从CTA风格因子表现来看：表现最好的两个因子为多空30%展期(0.28%)，多空20%展期(0.17%)，表现最差的两个因子为5日时序动量(0.02%)，多空50%展期(-0.10%)。综上，从指数日历来看，本周商品市场整体下行，股指期货指数普跌，国债指数普涨日期商品期货指数股指期货指数商品指数工业品指数农产品指数能化指数贵金属指数有色金属指数黑色指数黄金指数原油指数IH指数IF指数IC指数IM指数2025/5/190.13%0.08%0.03%0.39%0.48%-0.26%-0.65%0.54%1.45%-0.32%-0.14%0.00%0.33%2025/5/20-0.06%-0.16%0.28%-0.24%-0.40%-0.34%-0.43%-0.20%0.56%0.39%0.54%0.36%0.48%2025/5/210.83%0.57%0.24%0.60%2.93%0.64%0.34%3.23%1.01%0.47%0.37%0.11%-0.32%2025/5/22-0.86%-0.98%-0.44%-1.51%0.24%-0.25%-0.10%0.17%-3.49%0.04%-0.04%-0.63%-0.86%2025/5/23-0.53%-0.69%-0.04%-0.85%-0.18%-0.32%-1.11%0.00%-0.20%-0.81%-0.78%-0.90%-1.30%本周-0.50%-1.19%0.07%-1.62%3.07%-0.52%-1.95%3.76%-0.75%-0.23%-0.05%-1.06%-1.68%日期国债指数CTA时序动量因子CTA截面动量因子CTA期限结构因子TS指数TF指数T指数TL指数5日时序动量20日时序动量60日时序动量5日截面动量20日截面动量60日截面动量多空20%品种展期多空30%品种展期多空50%品种展期2025/5/190.00%0.09%0.17%0.36%0.22%0.27%-0.04%0.43%0.62%-0.24%0.54%0.52%0.27%2025/5/20-0.03%-0.04%0.01%-0.01%-0.11%-0.04%0.20%-0.31%-0.13%0.08%0.10%0.11%-0.02%2025/5/210.02%0.05%0.00%-0.08%-0.08%-0.08%0.22%-0.16%-0.14%0.29%-0.20%-0.01%-0.11%2025/5/22-0.01%-0.03%-0.02%-0.08%-0.16%-0.23%-0.06%-0.19%-0.33%0.07%-0.33%-0.37%-0.26%2025/5/230.04%0.07%0.03%0.07%0.16%0.19%0.10%0.29%0.07%0.21%0.06%0.04%0.02%本周0.03%0.14%0.18%0.26%0.02%0.10%0.42%0.07%0.09%0.41%0.17%0.28%-0.10% 商品期货市场板块走势：商品期货指数多数下跌，波动率整体小幅下降数据来源：Wind，招商期货商品期货指数净值走势商品期货指数20日波动率走势商品期货指数业绩对比从近20日波动率来看，截至2025-05-23，商品指数为13.94%（周边际下降0.13%），分板块来看，贵金属指数为22.53%（周边际上升0.17%）,农产品指数为8.13%（周边际下降0.91%）,有色金属指数为9.64%（周边际下降1.14%）,黑色指数为18.15%（周边际下降1.18%）,工业品指数为16.59%（周边际下降0.47%）,能化指数为19.60%（周边际上升0.07%）。综上，本周商品板块指数净值多数下跌，波动率整体下降。0.60.811.21.41.61.8贵金属指数有色金属指数工业品指数商品指数能化指数农产品指数黑色指数00.10.20.30.40.50.6农产品指数商品指数工业品指数能化指数贵金属指数黑色指数指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比贵金属指数3.07%-3.57%8.64%19.11%19.23%29.71%8.81%9.17%3.23农产品指数0.07%-2.13%-1.66%-3.71%1.54%-2.11%4.60%9.10%-0.44商品指数-0.50%-2.00%-7.30%-5.19%-4.33%-10.20%6.42%16.48%-1.53有色金属指数-0.52%0.40%-1.47%-0.17%0.94%-5.80%6.90%16.98%-0.81工业品指数-1.19%-1.57%-9.99%-8.49%-8.61%-16.69%7.17%21.13%-2.25能化指数-1.62%-2.72%-12.84%-12.35%-12.52%-21.04%7.65%24.03%-2.66黑色指数-1.95%-2.13%-11.72%-12.49%-10.36%-23.51%9.90%26.96%-2.30 6有色金属指数3.10-0.22-0.60-0.33-0.76-0.85-0.84 资料来源：Wind，招商期货商品期货市场成交及持仓情况从商品期货市场成交持仓来看，截至2025-05-23，本周商品期货平均成交额为1.85万亿元（周边际下降0.44万亿元），商品期货平均持仓额为2.16万亿元（周边际上升0.02万亿元），商品期货平均成交持仓比为0.86（周边际下降0.21），为近三年43.60%的水平，处于正常区间。主要商品指数成交持仓额0.511.522.533.5商品期货成交额(万亿)商品期货持仓额(万亿) 7 股指期货市场板块走势：股指期货指数大盘上涨，小盘小幅下跌，波动率整体下降数据来源：Wind，招商期货2024年以来股指期货指数净值走势2024年以来股指期货指数20日波动率走势股指期货指数业绩对比从近20日波动率来看，截至2025-05-23，本周IC指数为13.31%（周边际下降1.45%），IF指数为10.66%（周边际上升0.48%）,IH指数为11.03%（周边际上升0.60%）,IM指数为17.02%（周边际下降1.55%）。综上，本周股指期货指数大盘上涨，小盘小幅下跌，波动率整体下降。00.10.20.30.40.50.60.70.80.9IC指数IF指数IH指数IM指数0.60.70.80.911.11.21.3IF指数IH指数IM指数IC指数指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤近1年夏普比IF指数-0.05%2.87%-2.77%-6.37%-1.63%6.71%11.00%18.80%0.59IH指数-0.23%1.95%0.49%-2.04%0.31%8.75%10.16%15.61%0.83IC指数-1.06%0.64%-6.09%-8.06%-0.54%5.16%12.29%18.81%0.40IM指数-1.68%0.77%-6.46%-5.67%1.50%12.50%14.44%19.81%0.83 8近1年卡玛比0.340.540.260.61 资料来源：Wind，招商期货股指期货市场成交及持仓情况从股指期货市场成交持仓来看，截至2025-05-23，本周股指期货平均成交额为0.43万亿元（周边际下降0.12万亿元），股指期货平均持仓额为0.94万亿元（周边际下降0.05万亿元），股指期货平均成交持仓比为0.46（周边际下降0.10），为近三年57.04%的水平，处于正常区间。00.20.40.60.811.21.41.61.8股指期货成交额(万亿)股指期货持仓额(万亿) 国债期货市场板块走势：国债期货指数净值普涨，波动率普降数据来源：Wind，招商期货2024年以来国债期货指数净值走势2024年以来国债期货指数20日波动率走势国债期货指数业绩对比本周国债期货指数净值普跌，从近20日波动率来看，截至2025-05-23，本周TF指数为1.61%（周边际不变），TL指数为7.55%（周边际下降0.21%）,TS指数为0.60%（周边际下降0.03%）,T指数为2.69%（周边际下降0.07%）。综上，本周国债期货指数净值普涨，波动率普降。。00.020.040.060.080.10.120.14TF指数TL指数0.981.031.081.131.181.23TL指数TF指数T指数TS指数指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤TL指数0.26%-0.64%1.92%5.59%0.73%14.08%3.64%T指数0.18%-0.26%0.75%1.75%-0.30%4.73%1.34%TF指数0.14%-0.42%0.00%0.33%-0.95%2.44%0.91%TS指数0.03%-0.23%-0.38%-0.44%-0.92%0.53%0.40% 10 资料来源：Wind，招商期货国债期货市场成交及持仓情况从国债期货市场成交持仓来看，截至2025-05-23，本周国债期货平均成交额为0.40万亿元（周边际下降0.12万亿元），国债期货平均持仓额为0.83万亿元（周边际下降0.05万亿元），国债期货平均成交持仓比为0.48（周边际下降0.11），为近三年51.90%的水平，处于正常区间。国债期货市场成交持仓额00.20.40.60.811.2国债期货成交额(万亿)国债期货持仓额(万亿) 量化CTA跟踪：本周量化套利、量化多策略中位数收益率均为正资料来源：Wind，招商期货量化趋势业绩分布量化CTA指数净值走势0.90.9511.051.11.151.21.251.31.35量化趋势量化套利量化多策略指标25%分位数中位数75%分位数周收益率-0.35%-0.06%0.17%近1月收益率-2.39%0.18%1.12%近3月收益率-2.88%1.22%3.37%近6月收益率-3.22%1.77%4.68%今年收益率-3.62%2.12%3.38%近1年收益率-2.00%10.35%17.43%近1年最大回撤3.24%7.88%13.91%近1年夏普比-0.210.871.75近1年卡玛比-0.181.994.63指标周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比指标周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年最大回撤近1年夏普比近1年卡玛比 数据来源：招商期货 数据来源：招商期货各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性和波动性持续回落数据来源：Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：趋势流畅性和波动持续回