CTA策略小幅波动，维持看好短周期趋势

核心观点关税谈判超预期，美国衰退超预期，国内政策不及预期，模型失效，市场主流策略偏移商品市场整体下行CTA趋势策略小幅波动未来研判CTA适当增配，短期内更倾向于短周期趋势中短周期策略环境中性偏好中长周期策略环境中性周度收益小幅波动因子收益贡献相对分散因子波动率下降风险监测结构监测市场回顾策略环境风格因子 CTA风格因子03策略市场环境02市场行情回顾01CTA风险监测04 01 市场行情回顾 主要商品指数周度回顾：商品市场整体下行，股指期货普涨，国债指数窄震Wind，招商期货截至2025-05-09，本周商品指数下跌0.84%，商品市场整体下行。分板块来看：贵金属指数上涨0.40%，有色金属指数下跌0.47%，农产品指数下跌0.58%，能化指数下跌0.78%，工业品指数下跌0.92%，黑色指数下跌2.44%；分品种来看：原油指数上涨0.09%，黄金指数上涨0.77%。从股指期货指数来看：IM指数上涨2.44%，IF指数上涨2.40%，IH指数上涨2.15%，IC指数上涨1.85%；从国债指数来看：T指数上涨0.05%，TF指数下跌0.00%，TS指数下跌0.07%，TL指数下跌0.25%；从CTA风格因子表现来看：表现最好的两个因子为多空20%展期(0.84%)，多空30%展期(0.83%)，表现最差的两个因子为20日时序动量(0.04%)，20日截面动量(-0.26%)。综上，从指数日历来看，本周商品市场整体下行，股指期货普涨，国债指数窄震。日期商品期货指数商品指数工业品指数农产品指数能化指数贵金属指数有色金属指数黑色指数黄金指数原油指数IH指数2025/5/6-0.71%-0.94%-0.52%-1.43%1.38%0.18%-0.83%1.86%-2.59%0.78%2025/5/70.62%0.73%0.21%1.13%0.56%-0.34%0.49%0.79%2.04%0.63%2025/5/8-0.97%-0.93%-0.29%-0.90%-1.68%-0.36%-1.45%-1.52%-1.79%0.69%2025/5/90.22%0.24%0.02%0.44%0.17%0.04%-0.67%-0.32%2.53%0.03%本周-0.84%-0.92%-0.58%-0.78%0.40%-0.47%-2.44%0.77%0.09%2.15%日期国债指数CTA时序动量因子CTA截面动量因子TS指数TF指数T指数TL指数5日时序动量20日时序动量60日时序动量5日截面动量20日截面动量60日截面动量2025/5/6-0.06%-0.04%0.04%0.17%0.13%0.41%0.32%-0.08%0.22%0.33%2025/5/70.00%-0.06%-0.18%-0.68%0.01%-0.18%-0.14%0.00%-0.36%-0.20%2025/5/80.04%0.17%0.19%0.26%0.04%-0.04%-0.03%0.18%0.08%0.07%2025/5/9-0.05%-0.08%0.00%-0.01%0.02%-0.15%-0.20%-0.10%-0.21%-0.24%本周-0.07%0.00%0.05%-0.25%0.20%0.04%-0.04%-0.01%-0.26%-0.05% 5 商品期货市场板块走势：商品期货指数多数下跌，波动率大幅下降Wind，招商期货商品期货指数净值走势商品期货指数20日波动率走势指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤贵金属指数0.40%8.22%9.76%11.98%19.56%28.22%8.71%9.17%有色金属指数-0.47%2.67%-2.61%-2.41%0.00%-6.66%6.98%16.98%农产品指数-0.58%-1.72%-0.58%-2.31%1.75%-0.18%4.66%9.10%能化指数-0.78%-2.27%-14.31%-11.88%-11.82%-21.08%7.48%23.92%商品指数-0.84%-0.13%-8.37%-6.41%-4.38%-10.26%6.34%16.48%工业品指数-0.92%-0.99%-11.51%-9.49%-8.77%-17.25%7.08%21.13%黑色指数-2.44%-2.96%-12.59%-15.78%-10.69%-23.34%9.95%26.96%商品期货指数业绩对比截至2025-05-09，本周商品期货指数多数下跌，从近20日波动率来看，商品指数为14.84%（周边际下降7.24%），分板块来看，贵金属指数为21.15%（周边际下降5.95%）,农产品指数为8.40%（周边际下降2.62%）,有色金属指数为14.76%（周边际下降10.76%）,黑色指数为16.19%（周边际下降4.52%）,工业品指数为18.13%（周边际下降7.38%）,能化指数为21.32%（周边际下降6.65%）。综上，本周商品板块指数净值及波动率普降。0.81.21.41.61.8有色金属指数能化指数工业品指数商品指数黑色指数农产品指数贵金属指数00.10.20.30.40.50.6农产品指数商品指数能化指数贵金属指数 6 Wind，招商期货商品期货市场成交及持仓情况从商品期货市场成交持仓来看，截至2025-05-09，本周商品期货平均成交额为1.98万亿元（周边际上升0.01万亿元），商品期货平均持仓额为2.08万亿元（周边际上升0.08万亿元），商品期货平均成交持仓比为0.95（周边际下降0.03），为近三年64.85%的水平，处于正常区间。主要商品指数成交持仓额0.51.52.53.5商品期货成交额(万亿)商品期货持仓额(万亿) 7 股指期货市场板块走势：股指期货指数普涨，波动率大幅下降Wind，招商期货2024年以来股指期货指数净值走势2024年以来股指期货指数20日波动率走势股指期货指数业绩对比本周股指期货指数普涨，从近20日波动率来看，截至2025-05-09，本周IC指数为16.33%（周边际下降23.29%），IF指数为10.21%（周边际下降28.81%）,IH指数为8.86%（周边际下降23.96%）,IM指数为19.81%（周边际下降21.84%）。综上，本周股指期货指数普涨，波动率大幅下降。指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤近1年夏普比IM指数2.44%11.85%-1.23%2.98%3.75%24.98%14.60%19.81%IF指数2.40%7.38%-2.00%-2.03%-2.52%9.61%11.03%18.80%IH指数2.14%6.05%1.48%0.48%-0.57%11.30%10.14%15.61%IC指数1.85%8.94%-2.55%-1.13%0.86%12.87%12.42%18.81%0.60.70.80.91.11.21.3IH指数IM指数IC指数IF指数0.10.20.30.40.50.60.70.80.9IC指数IF指数 8 Wind，招商期货股指期货市场成交及持仓情况从股指期货市场成交持仓来看，截至2025-05-09，本周股指期货平均成交额为0.48万亿元（周边际上升0.10万亿元），股指期货平均持仓额为0.97万亿元（周边际上升0.06万亿元），股指期货平均成交持仓比为0.50（周边际上升0.07），为近三年67.96%的水平，处于正常区间。00.20.40.60.811.21.41.61.8股指期货成交额(万亿)股指期货持仓额(万亿) 国债期货市场板块走势：国债期货指数净值窄震、波动率普降Wind，招商期货2024年以来国债期货指数净值走势2024年以来国债期货指数20日波动率走势国债期货指数业绩对比本周国债期货指数净值窄震，从近20日波动率来看，截至2025-05-09，本周TF指数为1.91%（周边际下降0.52%），TL指数为7.68%（周边际下降2.02%）,TS指数为0.89%（周边际下降0.19%）,T指数为2.74%（周边际下降0.70%）。综上，本周国债期货指数净值窄震，波动率普降。指数周收益率近1月收益率近3月收益率近6月收益率今年收益率近1年收益率近1年波动率近1年最大回撤近1年夏普比T指数0.05%0.14%-0.21%2.94%0.04%4.60%1.37%2.32%TF指数0.00%-0.16%-0.39%1.14%-0.59%2.56%0.93%1.79%TS指数-0.07%-0.27%-0.49%-0.21%-0.78%0.59%0.41%0.99%TL指数-0.25%0.36%-0.30%8.79%1.83%13.17%3.68%6.53%0.981.031.081.131.181.23TL指数TS指数T指数TF指数0.020.040.060.080.10.120.14TF指数TL指数 10 Wind，招商期货国债期货市场成交及持仓情况从国债期货市场成交持仓来看，截至2025-05-09，本周国债期货平均成交额为0.38万亿元（周边际上升0.06万亿元），国债期货平均持仓额为0.96万亿元（周边际上升0.02万亿元），国债期货平均成交持仓比为0.40（周边际上升0.06），为近三年29.03%的水平，处于正常区间。国债期货市场成交持仓额00.20.40.60.811.2国债期货成交额(万亿)国债期货持仓额(万亿) 量化CTA跟踪：本周量化趋势、量化套利、量化多策略中位数收益率均为正Wind，招商期货量化趋势业绩分布量化套利业绩分布量化多策略业绩分布指标25%分位数中位数75%分位数周收益率0.46%1.07%1.52%近1月收益率-0.41%0.54%2.69%近3月收益率-3.21%2.22%3.51%近6月收益率-3.36%1.11%3.84%今年收益率-2.25%2.40%3.69%近1年收益率-3.24%12.46%21.72%近1年最大回撤3.51%8.84%13.96%近1年夏普比-0.310.981.87近1年卡玛比-0.252.184.51指标25%分位数周收益率-0.08%近1月收益率0.05%近3月收益率0.15%近6月收益率0.19%今年收益率0.47%近1年收益率2.85%近1年最大回撤1.14%近1年夏普比0.91近1年卡玛比1.00指标25%分位数周收益率-0.10%近1月收益率-0.44%近3月收益率-1.52%近6月收益率-2.20%今年收益率-1.97%近1年收益率5.99%近1年最大回撤3.29%近1年夏普比0.54近1年卡玛比0.70量化CTA指数净值走势0.90.9511.051.11.151.21.251.31.35量化趋势量化套利量化多策略 CTA策略指数表现：各类策略较大幅度回撤各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内波动性和趋势流畅性升高Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 中长周期策略市场环境：趋势流畅性持续回落，波动持续回升Wind，招商期货暗红色为原始值，橘红色为历史分位数，具体计算逻辑见附注 03CTA风格因子 风格因子历史近期走势Wind，招商期货 5日时序动量产业链板块收益贡献Wind，招商期货 20日时序动量产业链板块收益贡献Wind，招商期货 60日时序动量产业链板块收益贡献Wind，招商期货 5日截面动量产业链板块收益贡献Wind