量化CTA周报：持仓量波动加剧 短周期模型看多价值

金融衍生品周度报告 2023年3月17日操作评级：p截至 3月17日当周，前一交易日沪指降1.12%，创指降1.52%，科创 50降1.48%，上证 50降0.97%，沪深 300降1.20%，中证 500降1.35%，中证 1000降1.67%。两市合计成交 8450 亿，较上一日增加267 亿。海外方面，近期硅谷银行事件和瑞士信贷事件引发市场避险情绪，但同时也降低了美联储的加息预期。2 月份社融数据超预期，但M1 增速相对偏弱，M1-M2 剪刀差再次扩大，显示出经济活力仍不足。p比价方面，IC/IH周度至2.34，IM/IH为2.55，相较于此前一周略有下降，50、300指数相对500、1000表现较为抗跌。持仓量方面，周内整体波动较大，期债中T持仓量始终保持在较高水平，周四之后有所回落。期指主要集中在IF和IC间的切换，显示当前市场对于风格方向的判断并不突出，趋向均衡。p估值指标来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年857%的分位点；沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年8%的分位点。相对债市来说，股市依然具有性价比。p从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标4分，流动性指标6分，估值指标4分，市场情绪指标5分。期债方面，通胀指标7分，流动性指标4分，市场情绪指标8分。期限结构方面，上周为股指期货交割周，IF、IH基差运行平稳， IC、IM贴水幅度小幅收敛，IH、IF、IC和IM当季合约年化基差率平均为0.7%、-0.3%、-3.2和-3.5%。p基于股债横截面的CTA策略本周策略净值下行0.1%。上周亏损主要来自于后半周做多IM，收益来自于前半周做多IH和IC。短周期方面，周五之前由于外资流入放缓，国内资金增量不足一定程度上限制了信号强度。随着超预期降准，市场驱动有一定改善，呈现IH和IF信号强度偏高的特征。持仓量方面，上周持续在IF和IC等中盘股上大幅波动。长周期方面，固定资产投资和社零总额均超预期，期指持续上行，成长板块领先，期债进入下行通道。综合信号方面，期指普遍中性偏强，看多IF。期债前期多单存在止盈，目前持仓量回落，中性震荡。p目前，降准前整体利率和收益率曲线偏平坦，出现超预期降准后，曲线形态出现陡峭的可能性。从历史上历次央行宣布降准以后，针对不同期限来看，相对短期的债券品种下行幅度偏大，确定性更高，相对长期的债券品种下行幅度不及短期债券。 国投安信期货 宏观金融组 王锴 期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn量化CTA周报 持仓量波动加剧 短周期模型看多价值 股指评分 6国债评分 5 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【宏观基本面中高频因子评分】经济动能周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性国债移动相关性高炉开工率(163家):全国0.00%0.00 0.00 0.29 -0.16 开工率:PTA:国内-8.22%71.71 0.06 0.14 -0.23 炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)0.58%63.30 0.31 -0.15 0.18 开工率:汽车轮胎:全钢胎153.77%68.85 0.41 0.06 -0.31 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区150.33%64.25 0.64 0.35 0.41 期指评分（0~10）4期债评分（0~10）7通胀指标周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性国债移动相关性菜篮子产品批发价格200指数-100.00%0.00 0.00 0.26 0.59 中信行业指数:炼焦煤-5.03%3117.31 0.53 0.41 0.46 市场价:1#电解铜:标准阴极铜-2.46%67321.67 0.33 0.35 -0.26 南华苯乙烯指数-2.22%1269.85 0.65 0.49 0.39 到岸价:液化天然气:中国-7.52%13.16 0.17 0.29 0.30 中信行业指数:复合肥-2.10%1575.69 0.18 0.51 0.01 结算价(活跃合约):天然橡胶-3.64%11655.00 0.00 0.06 -0.39 期指评分（0~10）3期债评分（0~10）5流动性周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性国债移动相关性DR007-100.00%0.00 0.00 0.29 -0.17 DR00124.11%2.25 0.94 0.22 -0.29 GC001:加权平均18.04%2.45 0.70 0.06 -0.12 GC007:加权平均8.32%2.42 0.62 0.07 -0.16 SHIBOR:隔夜23.67%2.26 0.51 0.22 -0.29 SHIBOR:1周3.63%2.09 0.40 0.19 -0.41 美元指数-0.75%103.86 0.76 -0.24 0.55 同业存单收益率(AAA):1个月3.03%2.52 0.90 0.20 -0.31 期指评分（0~10）5 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 期债评分（0~10）4 指数估值周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性市盈率PE (TTM)-100.00%0.00 0.00 0.57 市销率PS (TTM)0.30%1.32 0.23 0.66 股息率(近12个月)-0.98%8.33 0.12 0.51 市现率PCF(经营现金流TTM)0.19%1.68 0.24 0.78 期指评分（0~10）4 市场情绪：股指周涨跌 当周数值 历史分位数 股指移动相关性融资余额-100.00%0.00 0.00 0.89 融券余额-1.50%914.47 0.29 0.76 陆股通:当日买入成交净额(人235.63%71.83 0.88 0.08 陆股通:当日卖出成交金额(人41.26%646.98 0.85 0.47 上证所:A股成交金额24.13%3491.91 0.48 0.54 期债评分（0~10）3 市场情绪：债券周涨跌 当周数值 历史分位数 国债移动相关性国开债到期收益率:10年-100.00%0.00 0.00 -0.20 美国:标准普尔500波动率指数2.86%25.51 0.66 -0.03 信用利差(中位数):全体产业1.78%49.37 0.16 -0.30 上证国债指数:成交量-20.05%1.93 0.98 0.01 期债评分（0~10）9 #评分由相关性和历史分位数加权合成国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【股债横截面策略】图1：国内各大资产价格最近3年百分位点 图2：沪深300市盈率倒数-国债10图3：沪深300股息率/国债10年收益率图4：沪深300指数&国债指数图5：股指/全A指数60日滚动收益率图6：两市融资融券余额国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 【策略介绍】截止上周五预测信号IF主力 IH主力 IC主力IM主力T主力 TF主力短周期模型 0.45 0.50 0.45 0.45 0.44 0.41 持仓量指标 1.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 长周期模型 0.55 0.53 0.62 0.64 0.44 0.41 综合信号0.62 0.53 0.56 0.59 0.45 0.40 多空仓位多-----【上周情况】IF主力 IH主力 IC主力IM主力T主力 TF主力2023/3/100010002023/3/130000002023/3/140100002023/3/150001002023/3/16000100【净值跟踪】【近期收益表现】前一日近1周近1月近3月近6月 近1年近3年区间收益(%) 0.56-0.1-0.080.873.71 6.25 52.55区间最大回撤(%)-0.540.671.171.63 2.463.12 品种池为股指期货和国债期货。其目的是在金融期货盘面内，运用多策略模型择优配置合约，实现净值稳定增长。其中短周期模型聚焦于市场风格，外部因素，资金面三大高频金融数据板块；长周期模型关注市场预期，聚焦于宏观经济数据等低频指标。这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍，主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子，依照主观分析框架，建立具有样本外泛化能力的模型。持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成。1.综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成(0-1)。2.原则上取综合信号强度前2位，且数值大于等于0.6的合约做多。取综合信号强度后2位，且数值小于等于0.4的合约做空。3.由于持仓量数据受交割日前展期影响较大，屏蔽交割日前7日的信号。4.日内跌超1%视为止损点。等权重分配资金仓位。连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。若策略未达预期，也可根据自身情况止损或止盈。数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【国债期货跨品种套利策略】【策略介绍】【市场行情与交易信号】日期N-S模型信号趋势回归模型信号2023/3/10-102023/3/13002023/3/14-102023/3/15-102023/3/1600该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振。基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，该模型将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三个部分，分别可以解释实际中的远期利率市场预期、债券的风险溢价以及凸性偏离。该模型只使用三个β参数，具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线：我们采用PCA主成分分析、最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型，信号分为三类‘1’即利差较大可能降低，‘0’即利差变动趋势不确定或维持振荡，‘-1’即利差较大可能上升。同时我们运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易。实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，即1:1.8的比例。 【TF和T主力合约交易信号】国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 【净值跟踪】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处