加强股东回报，关注长青游戏发展

公司业绩概览

业绩亮点：

• 2023年度：公司全年营收达6090亿元，同比增长10%；NON-IFRS归母净利润为1577亿元，同比增长36%。
• 2023Q4：实现营收1552亿元，同比增长7%；NON-IFRS归母净利润427亿元，同比增长44%。

经营分析要点：

• 毛利率改善：2023Q4毛利率达到49.98%，较上年同期提升7.3个百分点，环比提升0.5个百分点，得益于高利润率业务（如视频号广告及带货技术服务、小游戏）收入占比的增加。
• 销售费用增长：2023Q4销售费用为110亿元，同比增长21%，销售费用率为7.07%，较上年同期增加2.85个百分点。公司计划2024年回购力度至少翻倍，回购规模预计将超过1000亿港元。
• 游戏业务：长青游戏数量增加，小游戏增长迅速，预计本土市场游戏收入在2024年将有所改善。《DNF》手游已获得版号，预计将在2024Q2上线，有望提振游戏业务收入。
• 广告业务：广告收入同比增长21%，受益于AI驱动的广告技术平台升级，以及视频号用户总时长的翻倍增长，视频号具有较大的增长潜力，特别是通过直播电商可能带来更大的变现机会。
• 金融科技与企业服务：金融科技及企业服务收入分别同比增长15%，其中金融科技收入主要由商业支付、理财服务及消费贷款服务的收入增长推动，企业服务收入增长则主要来自视频号带货技术服务费的增加。企业微信及腾讯会议已部署生成式AI功能并加强商业化。

盈利预测与评级：

• 预计2024/2025/2026年NON-IFRS净利润分别为1808/2059/2329亿元，当前股价对应的PE分别为13.7/12.0/10.6倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 政策风险：互联网行业政策变化可能影响公司业务运营。
• 游戏表现风险：游戏产品表现或上线进度可能不及预期。
• 经济风险：疫情反复可能对广告及支付业务产生冲击。
• 业务拓展风险：金融科技业务拓展速度可能低于预期。