顺丰控股2026年半年报点评：供应链及国际业务提速，股东回报加强

供应链及国际业务提速，股东回报加强 glmszqdatemark2026年08月31日 事件：8月28日顺丰控股发布2026年半年报。 推荐维持评级当前价格：33.67元 集团营收及利润稳健增长。2026H1公司营收1555.1亿元，同比+5.9%，归母净利55.0亿元，同比-4.1%，主要受去年同期REIT处置收益高基数影响，扣非归母净利49.7亿元，同比+9.3%，扣非净利率3.2%，同比+0.1个百分点。Q2单季扣非归母净利26.6亿元，同比+3.1%。 速运及大件基本盘稳固，经济快递盈利大幅修复。速运及大件分部净利55.7亿元，同比+3.5%。速运物流业务的业务量78.1亿票，同比基本持平，票均收入+3.3%；1）时效壁垒持续加固。时效快递收入同比+0.2%，不含电商退货+5.3%。公司聚焦场景生态精细化深耕，通过精准挖掘各类场景下的差异化需求与增量机会，从被动响应物流需求转向主动嵌入场景价值链，筑牢竞争壁垒、增强客户粘性。上半年服务演唱会780场、展会超2000场；2）经济快递收入同比+7.5%，单票收入+6%，通过深耕优质品类与优化资源配置，实现业务规模稳步增长与业务结构持续优化；3）快运收入同比+12.6%，快运货量同比+9%，与德坤融通货量同比+58%，100公斤以上工业大件货量+20%以上。 分析师黄文鹤执业证书：S0590525110056邮箱：huangwenhe@glms.com.cn 分析师张骁瀚执业证书：S0590525110057邮箱：zhangxiaohan@glms.com.cn 供应链及国际第二曲线全面提速。分部净利0.3亿元，同比扭亏，盈利提升近0.4亿元，主要得益于海外子公司KEX通过业务结构调优与精益经营降本，实现同比减亏，以及供应链及国际业务的快速增长。板块收入395.8亿元，+15.6%，剔除嘉里后本体收入+47%，其中国际供应链收入+155%，海外仓收入同比增长2倍以上。 研究助理陈佳裕执业证书：S0590125110079邮箱：chenjiayu@glms.com.cn 成本管控超预期，油价扰动成功对冲。上半年毛利率13.4%，同比+0.2个百分点。上半年公司通过聚焦价值经营，优化业务结构，全链路管理提效以及AI赋能降本增效，一定程度上缓解了第二季度燃油价格大幅上涨的压力。人工成本占收入比降1.4个百分点，运力成本占比升1.9个百分点，四项费用率合计降0.2个百分点。 现金流稳健，股东回报持续加码。经营现金流112亿元，自由现金流约50亿元。中期分红比例提升至45%，拟分红25亿元，计划到2027、2028年现金分红率分别提至50%和50%以上。已完成60亿元A股回购并拟注销，首次推出5亿港元H股回购，2026年1-7月回购与分红合计回报股东约72亿元，按8月28日A股总市值计算，综合回报率4.1%。 相关研究 1．顺丰控股（002352.SZ）&顺丰控股（6936.HK）2025年三季报点评：“先有后优”从规模驱动到价值驱动，Q4经营状况有望改善-2025/11/012．2025H1业绩稳健，推出“共同成长”持股计划彰显信心-2025/09/063．顺丰控股（002352.SZ）&顺丰控股（6936.HK）2025年半年报点评：25Q2扣非同比+3.5%，提出“共同成长”持股计划彰显长期发展信心-2025/08/314．顺丰控股（002352.SZ）/顺丰控股（6936.HK）深度报告：顺势而为，构筑长期主义价值底色-2025/07/095．业绩符合预期，Q1归母净利同增17%-2025/05/09 投资建议：公司国内高端件护城河坚固，国际供应链第二曲线强劲，股东回报规划明确。基于此我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为114.36、139.61、163.24亿元，每股收益分别为2.08、2.54、2.97元，对应8月28日收盘价的PE分别为16X/13X/11X，维持“推荐”评级。 风险提示：件量增速不及预期、油价维持高位、国际业务开拓不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室