2026年半年报点评消费品Q2提速，盈利与回报双改善

稳健医疗(300888)[Table_Industry]耐用消费品/可选消费品 稳健医疗2026年半年报点评 本报告导读： 2026H1业绩平稳增长，消费品业务在棉柔巾驱动下Q2明显提速，医用耗材海外高基数下保持韧性；汇兑损失仍是利润端主要扰动，盈利与股东回报持续改善。 投资要点： 经营稳健，利润增速高于收入。26Q2实现营业收入28.1亿元，同比+4.3%；归母净利润2.6亿元，同比+7.6%；扣非归母净利润2.4亿元，同比+3.9%。利润端表现优于收入端，扣非归母净利润增速受到人民币升值带来的汇兑损失拖累。 医疗板块稳步增长，消费品核心品类表现分化，渠道结构继续优化。26H1医用耗材业务实现收入25.9亿元，同比+2.9%，毛利率同比+1.3pct。分产品：手术室耗材及高端敷料保持个位数增长，收入分别同比+7.7%/+2.9%；分区域：海外收入14.6亿元，同比+2.5%，占医用耗材业务收入比重57%。26H1消费品业务实现收入28.4亿元，同比+3.6%。分产品：干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品分别同比+10.4%/+10.8%/+12.1%，卫生巾受去年同期高基数影响阶段性承压，同比-10.3%。分渠道：26H1线上渠道同比+4.1%，占消费品业务比重63%，Q2同比增速+10%以上；线下门店收入同比基本持平，上半年新开门店11家、门店总数增至508家；商超渠道同比+12.2%，继续聚焦山姆、胖东来等优质KA渠道。 产品结构优化带动毛利率提升，汇兑损失对财务费用形成扰动。26Q2综合毛利率49.1%，同比+0.9pct，主要受益于两大业务板块产品结构优化及降本增效；财务费用率1.1%，同比+1.6pct，主要由于本期汇兑损失增加。销售、管理、研发费用率整体保持平稳，归母净利率9.3%，同比+0.3pct。 全球化、产品升级与渠道提质持续推进。医用耗材业务将继续推进产品高值化、品牌化及自主品牌出海，依托海外渠道与供应链资源深化全球布局；全棉时代聚焦棉柔巾、卫生巾、贴身衣物、婴童用品四大战略品类，持续加强产品创新、全渠道拓展与品牌建设，有望进一步巩固核心品类竞争优势并支撑中长期增长。风险提示：原材料价格与海运费波动风险；人民币汇率波动对海外 两大板块驱动明确，盈利有望改善2026.04.25延续稳中向上趋势，看好公司消费品业务长期竞争力2025.08.27 业务利润的影响；下游消费需求恢复不及预期风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所