2026年半年报点评制药端驱动增长，海外拓展提速，盈利能力稳步改善

制药端驱动增长，海外拓展提速，盈利能力稳步改善 glmszqdatemark2026年08月21日 事件：海尔生物发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入12.96亿元，同比增长8.45%；归母净利润1.47亿元，同比增长3.28%；扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长11.39%。26Q2：公司实现营业收入6.44亿元，同比增长27.22%；归母净利润0.68亿元，同比增长109.21%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长175.02%。 推荐维持评级当前价格：30.04元 制药端景气向上驱动业绩增长，Q2利润端高增系毛利率同比提升所致。收入端：受益于生物制药研发和生产需求回暖，26H1制药端同比增长23%，对营收增幅贡献近3个百分点。利润端：26H1毛利率47.13%，同比提升0.85pct，系产品结构优化所致。销售费用率15.95%，同比提升1.41pct；管理费用率7.37%，同比下降0.66pct；研发费用率13.31%，同比下降0.09pct；财务费用率-0.18%，同比提升1.28pct，系汇兑损失增加所致。26Q2利润端高增，主要由于毛利率同比增长3.24pct所致（25Q2毛利率较低系新建产能爬坡对制造费用产生扰动）。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn分析师杨芳 低温产业持续修复，实验室与智慧用药快速增长，血液技术企稳回升。低温：26H1同比增长13%，制药终端放量是主要驱动，自动化方案自26Q2起加速落地，截至26H1在手订单同比增长超50%；实验室解决方案：26H1同比增长19%，出海和分析仪器放量是主要支撑；智慧用药：26H1同比增长11%，Q2收入提速，主要受益于国内行业回暖和市占率提升，截至26H1在手订单同比增长超50%。血液技术：26H1血液技术产业同比下滑5%，但Q2已恢复高个位数增长并实现环比改善，国内采浆量增长和数字化升级将继续支撑增长。 执业证书：S0590525120006邮箱：fangyang@glms.com.cn 国内多品类市场份额提升，海外业务多点开花。国内：26H1收入8.65亿元，同比增长13.69%，其中制药端实现高双位数增长，复购率达60%；多品类市占率提升，其中恒温、低温、超低温、深低温、自动化存储等蝉联行业第一。海外：26H1收入4.28亿元，同比增长0.17%（剔除欧洲自动化药房项目高基数影响后同比增长18%）。欧洲26H1同比下滑22.5%，剔除高基数影响后增长24%。亚洲、美洲、非洲26H1分别同比增长17%、21%、12%。 相关研究 AI+重构全链竞争力，深度赋能产品升级与运营优化。AI+场景：AI相关业务26H1收入占比达18%，较2025年提升3pct，截至26H1在手订单同比增长约50%。AI+组织：依托自研大模型推进组织变革，带动26H1管理费用率下降0.66pct。 1．海尔生物（688139.SH）2025年业绩快报点评：低温存储逐步回升，新产业增长动能释放-2026/03/01 投资建议：制药端增长亮眼，国内份额稳步提升，海外市场持续突破。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为25.62、28.51、32.00亿元，同比增长10.0%、11.2%、12.3%；归母净利润分别为2.87、3.23、3.70亿元，同比增长14.6%、12.3%、14.6%；当前股价对应PE分别为33X、29X、26X，维持“推荐”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室