扬农化工（600486.SH）2026年半年报点评：Q2盈利能力边际改善，优创新产能加速释放

公司点评|扬农化工 证券研究报告2026年08月26日 Q2盈利能力边际改善，优创新产能加速释放扬农化工（600486.SH）2026年半年报点评 核心结论 事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营收66.06亿元，同比+5.97%，归母净利润7.90亿元，同比-1.99%，扣非归母净利润7.88亿元，同比-1.05%。其中Q2单季实现营收31.39亿元，同比+4.87%、环比-9.47%，归母净利润3.83亿元，同比+3.20%、环比-5.96%。Q2毛利率24.36%，同比提升1.81pct、环比提升2.57pct，单季度归母净利润增速较Q1由负转正，盈利能力边际改善。 Q2盈利能力明显修复，销量增长与提产降本共同支撑业绩：26H1全球农化行业仍处于下行通道，产品价格低位徘徊，同时人民币升值、海运费上涨及国内新增产能释放对经营形成一定压力。在此背景下，公司主动扩大原药销售、发挥产品组合优势，上半年原药产量达到64,749吨，同比+12.1%，营业收入增长主要由产品销量提升驱动。同时，公司持续推进瓶颈工序提产、原料降耗、能耗节支及采购降本，26H1管理费用同比下降10.73%。量增与降本共同对冲行业低景气压力，推动Q2毛利率同比、环比均明显提升。 优创一期产能持续释放，新基地逐步进入业绩贡献阶段：26H1辽宁优创一期一阶段产品产能得到有效释放，公司披露优创业绩快速攀升，一期二阶段产品调试已拿出合格产品，二期项目已启动报批。截至报告期末，辽宁优创一期项目累计投入30.32亿元，累计投资进度87.18%。26H1辽宁优创实现营业收入9.29亿元、净利润0.62亿元，前期项目建设正逐步向产能释放和经营贡献转化，后续二阶段产品推进及二期项目建设有望持续打开成长空间。 分析师 李旋坤S0800526040011lixuankun@xbmail.com.cn 研发投入持续加码，自主创制及产品矩阵夯实长期竞争力：26H1公司研发费用1.89亿元，同比+13.16%，持续推进“研发加速器”计划，加快创制新药商业化、优创产品技术优化及差异化制剂产品开发，上半年获得国内外专利授权24件。目前公司在产原药品种近70个，总产能超10万吨，菊酯产品超过50个，已有3个自主创制品种年销售额超过亿元。持续的研发投入与较强的工程转化能力有望推动产品结构不断丰富，为公司中长期成长提供支撑。 相关研究 扬农化工：以量补价穿越底部，葫芦岛基地释放增量—扬农化工（600486.SH）2025年报及2026一季报点评2026-05-04扬农化工：25年前三季度归母净利润10.55亿 元 ， 同 比 增 长2.88%—扬 农 化 工（600486.SH）2025年 三 季 报 点 评2025-11-04扬农化工：原药龙头筑底修复，创制药有望打开成长空间—扬农化工（600486.SH）首次覆盖报告2025-09-21 投资建议：公司作为国内农化头部企业和全球拟除虫菊酯原药核心供应商，在农化行业仍处低景气的背景下，依靠销量增长、生产提效及成本管控保持经营韧性，Q2毛利率同比、环比均明显改善，归母净利润恢复同比正增长。随着辽宁优创新产能持续释放、后续项目稳步推进以及自主创制产品商业化，公司中长期成长动能有望进一步增强。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.7/17.3/19.6亿元，对应PE分别为14.9/12.6/11.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：农药产品价格及销量波动、汇率波动、极端天气、地缘政治及国际贸易、安全环保等风险。 公司点评|扬农化工 西部证券—投资评级说明 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。